7月政治局会议点评：一切为了大局稳定

　　7月政治局会议点评：一切为了大局稳定

　　来源：东北证券

　　做好自己的事，加大改革、开放是唯一最佳策略。

　　此次会议对当前外部形势认识更加深刻，我们相信应对举措力度也会加大。实际上，我们在4月政治局会议已经捕捉到决策层对中美贸易摩擦产生的负面影响有所应对，包括提出开放以及扩大内需。此次会议提到“外部环境发生明显变化”，应对外部压力的提法明显力度更强，又比如提出“稳外贸、稳外资、稳投资”，“保护在华外资企业合法权益”，毫无疑问，上述提法是比较新的，稳定外贸、外资、投资，是全方位应对外部压力所做的积极举动。4月会议也提出改革开放，并提出海南自贸区， 本次会议强调“继续研究推出一批管用见效的重大改革举措”，今年面临中美贸易摩擦，我们认为改革开放是唯一最佳策略，同时今年是改革开放40周年，我们拭目以待。

　　经济平稳诉求较强，财政积极被提到更加重要位置，预计减税将得到强化，货币政策由稳健中性转向稳健，是放水而非大放水。会议多次提到经济平稳，比如“下半年，要保持经济社会大局稳定”、“保持经济运行在合理区间”、“保持经济平稳健康发展”、“稳就业、稳预期”等。原因不言自明，今年以来的国内去杠杆带来的信用收缩以及中美贸易摩擦带来的外部风险，使国内市场预期转向异常悲观，风险偏好显著下降。货币政策稳健中性向稳健的表述是对今年以来已经进行的微调的一次确认，是放水但不是大放水，“把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕”。而此次会议进一步强化了财政政策的积极作用，提出“财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用”，我们预计个税改革方案将加快推出，增加人民收入，促进消费，基建投资要发挥逆周期作用，企业降低税负要贯彻。

　　基础设施投资反弹信号进一步增强，房地产需求端政策目前仍不具备明显放松条件。继7月20日资管六条通知、7月23日国务院常务会议召开，我们提到年中提出到基建投资有望探底回升逻辑加强，具体不再赘述。7月31日中央政治局会议再次提到加大基础设施领域补短板的力度，这是目前稳定经济社会大局相对有效、可控的逆周期调节工具。这个逻辑并不等同于几年前的四万亿，并非大搞基建，但发挥一定调节作用有其可行性，区域上中西部基建目前空间相对较大。此次会议在房地产问题上着墨明显较4月更多，但核心在于强调“下决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策……坚决遏制房价上涨。加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制”，我们此前判断过，在稳定宏观大局而需要政策边际变化时，优先采用货币财政宏观政策放松以及促进消费，传统领域优先采用基建，房地产相对可控性较弱。此次会议表明房地产需求端政策目前不具备放松条件。而被市场视为长效机制最关键的房地产税，我们在专题报告《落地破局：房产税历史沿革与国际经验》中分析到，房地产税遵循立法先行、充分授权，按照立法程序，年内正式出台房地产税不具备条件，征求意见稿有可能性。

　　去杠杆大方向不变，但一方面把握节奏，另一方面并非一刀切关闭实体融资通道，今年以来信用偏紧环境需要改善。会议提出“坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机。……要通过机制创新，提高金融服务实体经济的能力和意愿”。

　　总结当前环境下此次会议体现出的主体精神：外部环境有压力，要保持大局稳定，宏观政策财政政策要更积极，货币政策已经边际转松，要稳定贸易、投资，稳定在华外资企业信心，同时还要加大开放。一些逆周期调节工具该用是要继续用的，但是不能靠拉房价。内部去杠杆大方向不能变，这是防风险，但是不能因防风险而产生风险，去杠杆不是一刀切，不是关闭全社会融资通道，金融还是要服务实体经济的，一些融资需求还是需要被满足。

责任编辑：李锋