摩根士丹利助四川华拓融资2.8亿美元(2)

　　“事实上，只要企业的业绩的增长是良好的，那么，债务融资的方式，就对企业比较有利”，投行人士认为。而当下中国成长型企业的融资，主要都是通过股权融资的方式来实现，债权融资尚不普遍。

　　华拓的上市梦

　　据了解，随着材料科学发展和塑料改性技术水平提高，特种工程塑料需求量日益剧增。而聚苯硫醚(PPS)作为应用范围最广、用量最大的特种工程塑料，世界平均消费量以年均15%～25%的速度递增，我国消费量近三年更是成倍增长。而据商务部相关信息，国内该材料主要依靠进口。

　　在国内，这一项技术在过去许多院校等经过长期研究仍然难以突破，直到2001年四川华拓研发并投产后，使中国成为世界上继美国、日本、德国之后第四个实现PPS产业化的国家，为实现我国PPS大规模工业化生产奠定了基础。

　　据中国工程塑料工业协会郑凯秘书长介绍，目前我国PPS产量仍不能满足国内市场需求，主要依赖进口。随着近年国外PPS出口限制逐步取消，激发了中国PPS的潜在消费，消费量呈跳跃式增长，近几年年均增长幅度高达170%左右。

　　据统计，2003年国内PPS总产量约为0.07万吨，进口量(折合纯树脂)约为0.185万吨，表观消费量约为0.255万吨；2004年国内PPS总产量约为0.096万吨，进口量约为0.25万吨，表观消费量约为0.346万吨；2005年国内PPS总产量约为0.14万吨，进口量约为0.76万吨，表观消费量约为0.9万吨；2006年国内PPS表观消费量达到2.18万吨。由于需求增长迅猛，国内供应不足，PPS国内市场自给率很低。

　　在此背景下，华拓获取资金进行扩产则成了自然而然的事情，“这个项目确实很好，可惜我们在开始并没有遇到”，另一位本土PE机构的负责人这样表示。

　　根据中国国际工程咨询公司所做的《聚苯硫醚市场分析报告》，随着国内PPS树脂生产装置不断建立，市场开发工作逐渐完善，中国PPS非纤维部分市场需求量年均增长率近期(2010年前)将在30%左右(考虑军工等特种用途方面的需求突增因素)，中远期(2010～2015年)将在20%左右，超过世界需求平均增长率。

　　而在PE机构入股的一些快速增长消费品行业中，其预期行业增长通常20-30%左右，通常PE机构入股的企业增长会稍快一些，可能达到50%左右。作为化工行业能有此速度，四川华拓无疑被认为面临着巨大的发展空间，而这也正是摩根士丹利所看中的。

　　在摩根士丹利去年入股后，“四川华拓在建的2.2万吨/年装置正在建设过程中，届时该公司PPS总年产能力将达到3.54万吨，不过8000万美元对于投产计划而言不够”，消息人士指出，正是在这样的背景下，其又通过海外发债融资2亿美元。

　　中国国际工程咨询公司上述报告(乐观分析部分)预计，2010年中国PPS树脂需求量可能达到7.65万吨，其中非纤部分5.65万吨、纤维部分2万吨。

　　“目前成都乐天等也都在计划扩产，而四川华拓目前的情况是，其纤维部分的研发还未完成，因此未来这部分的技术需要攻克，目前国内纤维部分基本依靠进口，但就算这几家扩产，未来国内的市场也是能接受的，更何况还有海外市场”，消息人士透露。

　　不过“未来可能面临的风险则是销售能力是否能达到预期，这需要通过时间来检验”，业内人士表示。