招标利率高于预期 定盘率首次成功助推债券招标

　　招标利率高于预期，以定盘利率为基准的浮息债仍被看好定盘利率首次成功助推债券招标

　　本报讯 (记者 张柏松) 昨日，首只以7天回购定盘利率为基准的国开行浮息债进行招标，招标利率在目前市场资金面趋紧的情况下高于预期，但市场普遍认为，定盘利率将为未来债市衍生品的推出打下市场基础，看好该类浮息债的前景。另外，首次进入国开金融债承 销团的华夏基金也认购了2亿的份额。

　　资金趋紧削减机构投标意愿

　　昨日，国家

开发银行在银行间债券市场发行了200亿元的5年期浮动利率金融债，由于该只债券是3月8日银行间回购定盘利率发布以来首次在债券招标上得到运用，因此备受市场关注。招标结果显示，中标利率较1.63%的招标时基础利率高出48个基点。

　　“招标结果比预期要高”，工行资金部门的一位人士表示。农行资金交易中心的一位交易员也认为，中标结果较高，表明机构需求不足。200亿元的发行规模，有效认购规模只有296.2亿元，超额认购倍数1.48倍，显示机构投标的意原很弱。

　　招标情况不如预期般理想，原因何在？前述工行资金部门人士认为，目前资金面的紧张算一个因素；而招商基金陈震认为，当前市场对于未来货币政策取向存有担忧，也导致了招标结果不甚理想。

　　招标结果一定程度上也反映出未来市场利率有攀升趋势。当前市场资金面趋紧，尽管央行本周大大缩减央票发行量，1年期央票发行量减至300亿元，但招标利率却升至1.988%，近期债市对于未来政策面存有担忧，央行相应减少央票发行量也说明了其有意调控当前市场的流动性。不过随着近期市场回购利率的上扬，市场利率整体的上升应该是趋势所在，而美国此次再次加息25基点，也减弱了热钱流入的动力，为国内货币市场利率的抬升预留了空间。

　　新基准意在发展衍生品交易

　　此次是国开行今年第二次发行债券，该行2月中旬以3.01%　的中标利率发行了人民币200亿元的10年期金融债券，而据国开行的一位官员本月早些时候表示，该行已经向央行提出申请，计划2006年发行人民币5,000亿元左右的金融债券。有市场人士表示，本期金融债更重要的意义在于为国开行开展衍生品交易作好准备。

　　尽管昨日国开债恰逢当前债市敏感期，但市场对于定盘利率在债券市场的首次运用普遍看好。兴业银行聂曙光认为，招标结果高于预期在一定程度上表明市场还未充分认识到定盘利率的重要性，而今后以定盘利率为基准的衍生品发展空间将十分广阔。

　　他认为，定盘利率属于创新品种，代表了未来债券市场的发展趋势。定盘利率未来将作为类似于LIBOR的市场基准利率，为互换等利率衍生产品的推出打下市场基础。以定盘利率为基准的浮息债也将成为衍生品做市商进行存货管理的重要工具，市场需求和流动性必将十分良好。

　　而就此类债券自身的投资价值来说，其吸引力并不容小觑。除了传统的

货币市场基金，近期频频发行的中短债基金也将对本期债券有强烈需求。另外，本期债券作为创新品种，会引来较多的投机和套利资金，各类不同目的机构的参与，会使其流动性较佳，大行等主要资金融出方有可能将其作为流动性的管理工具。而未来随着未来利率衍生品的推出，做市商存货管理和套利资金也会推动此类债券的需求。