中金公司预计下半年债市将调整

　　 记者 王栋琳 北京报道

　　昨日上证国债指数收盘106.47点，再次刷新历史最高。目前债市日创新高几乎成为惯例，经过半年多的大幅上涨，国债指数从100点上冲，现已冲破106关口，然而债市至今仍未显疲态。

　　就在债市行情似乎已不再有悬念之际，最近有一些研究机构表示出对债市未来走势的担忧。中金公司在日前举行的“下半年宏观经济和债券市场投资策略研讨会”上指出，上半年债市保持了一个较长的牛市，这是建立在基本面稳定的基础上。预计下半年债券市场难以像上半年那样走强，资金面存在一定变数，债市可能出现小幅调整，估计调整时间将在三季度末、四季度初，而短期收益率上升将是调整诱因。目前至少有四方面因素可以支持此结论。

　　首先，债券市场收益率不断下行，导致债券相对其他金融资产的收益率缺乏吸引力。从年初至今，债券市场收益率曲线已整体下移150个基点以上。业内人士指出，债券与股票不同，是相对理性的产品，价值存在上限。在收益率下行到极限之时，必然会迎来拐点。

　　其次，货币市场利率不断下滑，债券中标利率屡屡低于市场预期，已接近银行最低资金成本线，保险公司、银行、投机性投资者的认购意愿正在降低。

　　再次，财政部已公布三季度发债计划，供给节奏加快。另外下半年企业债扩容提速，总发行量将是上半年的2倍。再加上短期融资券、金融债等的发行，总体看下半年债券供求格局可能发生逆转，中金公司预计供给将略大于需求。

　　最后，回购利率已见底。7天回购利率从2月2.5%的高点降至近期的1.15%，中金公司认为，即使央行再次下调超储率至零，回购利率继续下降的空间也有限。

　　鉴于对下半年债券走势的判断，在债券的期限选择上，中金公司建议风险承受能力较高的投资者可适当介入5-6年期债券，保守投资者可把期限控制在3年以内。在品种的选择上，预计下半年企业债的表现将好于国债，具有较高投资价值。