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钱向劲 刘藉仁
周四国债现券市场一改前期的颓势，整体走得相当不错，全日指数大幅攀升，收盘再创新高。从全日交易情况看，当日上证国债指数以107.69点开盘，略微下探107.68点就开始稳步上行，之后指数基本在107.72点一带运行；午后多方继续发力推动，指数快速上行，最终上证国债指数以全日最高点107.86点报收，较前一个交易日上涨0.17点，涨幅为0.16%，
成交金额为11.72亿元，较前一个交易日增加了2.67亿。
从盘面观察，37只上市国债30只上涨仅6只下跌1只收平，多数券种涨幅超过0.1%，贴现券、浮息券表现非常平稳，中长期券涨幅较大。其中010213券、010509券和010303券涨幅居前，收盘涨幅分别为0.68%、0.48%和0.44%。近期短中期券种十分活跃，甚至在长期债券向下调整的时候也继续拉升，引领指数向上。其原因有以下几个方面：一是，银行资金的配置要求。数据显示，截至 8月底，交易所债券市场的托管量由年初的4364.28亿元，下降至4045.06亿元，在8个月内减少了319亿元。剔除今年新上市和到期兑付因素后，总计在8个月内交易所债券市场减少了300亿元的债券存量。
值得关注的是，最新央行公布的数据显示，人民币各项贷款增长适度，短期贷款和票据融资增速继续回升，中长期贷款增速继续回落。而国家统计局稍早公布的CPI数据显示，今年物价涨幅逐渐回落，8月CPI仅为1.3%，这意味着年内加息的可能性微乎其微。这在一定程度上激励了债市。与此同时最新的一年期国债发行价为98.87元，对应的收益率为1.1585%，不仅创下了历史最低记录，更重要的是，该收益率水平与银行资金成本形成倒挂，这进一步刺激交易所上市的国债。虽然投资者提前预期到其中标收益率不高，但是1.1585%的水平仍让市场感到诧异。资金的成本决定了投资者对收益率的最低要求，这种现象反映出商业银行投资品种单一。
交易所债市存量债券大幅下降的主要原因是，大量跨市场债券被来自银行间资金购买并转托管至银行间债券市场。对于资产配置型的银行来说，对于短中期债券的需求量是非常大的，并配合负债的期限要求，在充足货币量的保证下将目光放到了交易所市场。二是，在债市高位盘整时期，短中期券种有较好的避险功能。长期债券由于长时间的上涨，积累的获利盘相当丰厚，近期的调整都是以长债为主，其风险自然不言而喻。从收益率曲线上看，近端的陡峭和远端的平滑形成强烈的对比，而中期券种和长期券种的收益率也不过1个百分点。从资产的流动性和收益率两方面来考虑，短中期国债也有着较好的投资价值。
从近期情况看，货币供应维持宽松，债市仍将运行在一个比较良好的环境中，后市债市向下的风险不会很大，当然向上的空间也较为有限。
昨日发行了400亿元三个月央行票据，其中标利率为1.1262%，较上周上升了4个基点。182天正回购的利率仍然保持在1.21%的水平。自从5月末央行暂停3年票据发行后，央行一直维持较低货币回笼力度，公开市场单日票据发行量一般在200亿元左右，最高为350亿元，昨日，央行三个月票据尽管加码发行，但并未对货币市场资金的流动性带来阻碍，其主要目的是为了应付九月份到期的庞大回购和票据。
从目前债市情况来看，经过8天的拉升，累积的风险再次加大，加上央票利率已经有所回升，建议投资者不宜追高，调整投资组合，降低持有久期为宜。
周四转债市场继续分化，总体上多方略占上风，各品种涨多跌少。其中云化转债以2.21%的涨幅位居第一，山鹰转债和华电转债涨幅也分别达到1.15%和0.74%。跌幅居前的是包钢转债和桂冠转债收盘分别下跌0.72%和0.59%。而从行业来看，转债行情则较紊乱，同一行业中不同转债走势差异甚大，说明近日转债走势受基本面影响不大，主要还是各券面临股改的机会不一样。
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