中信证券给予江西铜业弱于大市评级

　　中信证券(资讯 行情 论坛)研究员汪前明维持江西铜业(资讯 行情 论坛)“弱于大市”的投资评级。他认为公司虽然电解铜冶炼规模居国内第一，目前有年产40万吨电解铜的冶炼能力。公司最主要优势在于资源优势，公司拥有国内1/3的矿山铜资源，居国内同行业第一，铜精矿含铜产量15万吨/年，含金5.5吨/年。目前公司原料自给率约40.5%，远远高于铜都铜业(资讯 行情 论坛)和云南铜业(资讯 行情 论坛)。

　　但公司2005年上半年平均加工费(TC/RC)水平仅60美元/吨和6美分/磅，这个加工费水平远低于铜都铜业(100/10)，比云南铜业也低不少(75/7.5)，这个加工费水平使公司根本无利可赚，公司主要利润来源于公司自有矿这部分；公司解释加工费低的原因是公司签的都是长单。

　　相对于进口矿的低加工费，在国内购买的铜精矿的加工费要高，国内矿的加工费为上海期货交易所三个月期铜均价的25%-30%；公司的电价在行业内是非常高的，达到0.52元/度(含税)(调整后电价)，从5月份开始，公司电价每千瓦时提高5分(含税)；公司2005年全年用电19亿度，电力成本占公司成本的比例约10%；

　　公司的发展战略是扩大资源占有量。公司将陆续收购母公司的资源，另外还和国际大矿业公司合作进行资源勘探，另外还提高选矿回收率，例如目前武山铜矿金资源回收率只有30%。公司上半年期货损失约2.5亿。

　　自有资源量决定公司的长期投资价值。但公司的业绩对铜价的敏感性高，如果铜价下跌，公司的未来业绩将大幅度下跌。这种公司在行业的上升周期最具投资价值，但在行业下降周期投资风险很大。公司目前市净率2.15倍，是同行业中较高的。因此维持对江西铜业“弱于大市”的投资评级。