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公告点评
华北制药(资讯 行情 论坛)公告拟推出全面解决控股股东资金占用问题的综合整改方案，核心可称为复合式偿债方式，即由控股股东华北制药集团有限责任公司以“股权转让”现金清偿和“以股抵债”股权清偿相结合的方式，抵偿华药集团及其关联方非经常性占用华北制药的12亿多元的资金。整改后，华北制药有望获得2亿多元的现金清偿，而华药集团则将
从持股59%的绝对控股地位降至持股30%的相对控股。
点评 控股股东除以其持有的4.0748亿股公司国有股，按每股2.46元的抵偿华药集团及其关联方占用公司资金10.0241亿元外，还通过将其持有5819.78万股公司国有股，以每股3.55元转让给荷兰医药企业DSM公司，获得现金2.066亿元直接偿还给公司。应该说，2.46元的价格高于公司每股净资产2.14元近15%，公司流通股东的利益还是受到侵害。但在现金归还无望的情况下，还钱还是比不还要好。特别是，5819.78万股公司国有股以每股3.55元转让给荷兰医药企业DSM公司，较净资产溢价65.88%，显示外资还是较为看好华药这一资本平台。同时，引入DSM战略投资者,将提升公司的治理结构。
综合整改后，公司的股本总额将从实施前的11.69亿股减少至7.62亿股；股东权益从25.01亿元减少至14.99亿元。按照2004年上半年的财务数据计算，每股收益将从实施前的0.031元提高至0.047元，增幅为51.62%；净资产收益率从实施前的1.44%提高到2.41%，增幅为67.37%。此外，针对公司与华药集团下属华北制药集团销售有限公司关联交易金额较大的特点，在华药集团承接销售公司相关不良资产、负债，销售公司净资产为零的前提下，上市公司将以1元价格收购华药集团所持有的销售公司98%的股权，在不承担投资损失的情况下进一步降低和规范与控股股东之间的关联交易。
此次复合式偿债使得上市公司获得了真金白银，将有效地改善现金状况，增强资产的流动性，对后续主业经营产生积极的作用。 西南证券蔡红彬
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