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西南证券 蔡红彬
8月17日，中小企业板苏泊尔(资讯 行情 论坛)上市，一开盘便跌破12.21元的发行价，到收盘时下跌8.27%，换手率仅23.17%。8月24日，宜华木业(资讯 行情 论坛)上市首日收盘价较发行价下跌5.24%。8月26日，美欣达(资讯 行情 论坛)较发行价跌9.00%。
统计显示，今年以来已有94只新股发行上市，其中有33只股票在上市当年就跌破发行价。新股接二连三在上市首日就跌穿发行价，难得中签的新股却带来亏损，一些投资者开始撤消了市值自动配售。
出现这种现象，一些人怪罪市场低迷；一些人开始反思新股定价方式是否合理，认为新股定价太高，没有采用市场化的新股定价询价机制。8月28日，十届全国人大常委会第十一次会议审议并通过了的《公司法修正案草案》和《证券法修正案草案》，分别删去了关于股票溢价发行须经国务院证券监管机构批准的规定，公开股票发行的市场化定价有了法律基础。
新股上市后业绩变脸是当前市场投资者憎恨又无奈的普遍现象。分析近年首发招股说明书可以看出，部分新股在业务发展目标和盈利预测时存在严重的过度包装现象。新股过度包装给证券市场带来巨大危害，不仅使业绩预测失去可信度，而且还需要通过证券市场本身来挤掉过多的泡沫。
经过市场的快速扩容以及国际化定价的洗礼，上市公司从1998年年初的752家增加到今年7月底的1367家，市场供求关系发生了根本性变化，市场的平均市盈率已经从原来的40-50倍降到30倍以下，许多绩优股的市盈率甚至低于10倍。市场的低迷，新股上市的利润空间从以前的100%以下降为30%-50%，甚至因“破发”而成为“亏损一族”。从国外成熟市场来看，国内证券市场整体市盈率已调整到位，但是股价结构调整还远远未到位。首日上市就“破发”的现象一是迅速挤掉泡沫；二是股价结构调整的再深入。高估的新股不能被30倍的平均市盈率所支撑，同时发行价也不能成为支撑股价的依据，新股上市后的定位更需看其今后的业绩变化。
在市场整体市盈率已基本与国际接轨的时候，新股发行定价简单地按20倍市盈率已显得太过简单。由于募集资金短期不能产生效益，新增流通股份摊薄了上市公司业绩，新股的总体市盈率大多高于20倍，再加上成长性不佳，这就意味着新股的市盈率有较大的下调空间。此外，新股发行将非经常性损益作为新股发行定价基础的一部分，导致公司过度融资，大大增加了一级市场的投资者风险。统计结果显示，非经常性损益给首发公司创造的募集资金，多则上亿元，少则也有上千万元。
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