瑞-达利欧：周期不是占星术，而是经济规律_新浪财经

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　　来源：中信出版集团

　　2008年经济危机已经过去了十余年。十年间，全球经济还在一直寻求复苏之道。

　　在这场风暴之中，瑞·达利欧创办的桥水基金，以准确的预测和成功的应对方案，安然度过危机。美联储主席保罗·沃尔克这样总结道：

　　“桥水对经济细节的把握能力令人震惊，他们拥有比美联储更多的人才、数据和成果。”

　　被誉为“投资界的史蒂夫·乔布斯”的达利欧，作为成功驾驭危机的极少数人之一，有着看待债务危机的非常规视角和丰富的一线市场经验。如今，他坦言自己更关心如何帮助他人取得成功，更希望把自己的成功经验分享给别人。

　　3月22日，在中信出版集团主办的“2019经济展望与投资趋势”信睿论坛上，瑞·达利欧将与中国多位著名经济学家、投资人齐聚，共话防范债务风险的新方案，探讨中国经济新未来。

　　比美联储提早6个月预测到经济危机

　　早在2008年年初，瑞·达利欧就通过桥水系统的“萧条测量仪”，预测到了这场危机的到来。他果断对客户的资产组合进行了重新配置：假若危机如预计的那般到来，那桥水将以某种方式对冲仓位，使之保持足够的盈利可能和有限的损失可能；假若危机并未发生，那就还有一套补救方案可用。

　　当时，美国经济的外在迹象似乎在显示一片繁荣，达利欧的推理和计算只引起了副总统迪克·切尼的国内政策副助理拉姆森·贝特法哈德的重视。在贝特法哈德的邀请下，达利欧带着数据参加了纽约联储主席蒂姆·盖特纳的午餐会，在听取分析之后，盖特纳的脸色顿时变得苍白。

　　这次午餐会两天后，华尔街第五大投资银行贝尔斯登公司倒闭。但此时，摩根大通、美联储、国际货币基金组织的模型仍旧在预测着经济的进一步增长。直到6个月后，全球顶级投行雷曼兄弟倒闭，所有人才真正认清了事态。

　　最终，在这场对冲基金业平均亏损19%、多家投资方损失超过30%的危机中，桥水基金凭借着极具先见的危机预测和稳妥的配置方案，实现了正向收益，其旗舰基金业绩的增长超过了14%。

　　“虚拟实践”研究百年经济事件

　　搭建债务周期模型

　　在2008年的高光时刻之前，达利欧也曾有过至暗经历：1982年，达利欧判断美联储复兴经济的努力将会失效，并买入大量黄金和国债期贷作为对欧洲美元的对冲。

　　可是，美国经济在美联储的努力下，以一种无通胀的方式实现了复兴，并进入了长达18年的繁荣时期。一夜回到原点的桥水只剩下一名员工——就是达利欧自己。

　　这次惨败过后，达利欧意识到，所有的一切不过是“旧事重演”。以一国货币计价的债务，可以在该国政府的帮助下被成功重组，通胀和通缩能够互相对冲，早在1932年就有过先例。

　　因此，达利欧找到了一种可以克服顽固难治的投资问题的方法：重视历史研究的价值。这引导他努力理解过去100年里所有主要经济体与时常发生的所有活动，并总结出经过仔细验证的永恒和普世的决策原则。

　　达利欧在研究中采用了“虚拟实践”的方法，将自己置身于历史事件中，假设自己在同时期进行投资活动，从而找出每种经济现象的内在特征，完善对现象背后的因果关系的设想。

　　通过对过去100年发生的主要债务危机和48个典型案例的研究，包括对三次重大经济危机（20世纪20年代德国魏玛共和国、20世纪30年代的美国“大萧条”和2008年金融危机）进行核心成因、应对政策利弊、政府决策和大众情绪等层面的剖析，达利欧搭建了他的典型债务大周期模型，并提出了应对债务危机的四个常见工具：

　　1. 财政紧缩

　　2. 债务违约/重组

　　3. 央行印钞并购买资产

　　4. 财富重新分配

　　重视周期研究，远瞻经济新未来

　　历史上，只有少数自律性良好的国家能够避免债务危机的发生。尽管决策者一般都想尽力妥善行事，但由于短期回报（提高经济增长率）看似合理，加之放宽信贷比收紧信贷（例如，提供还款保证、放宽货币政策等）更容易，就会出现信贷过于宽松的状况。这是产生债务大周期的主要原因。