鲍威尔释放鸽派信号 现货黄金大涨近40美元

　　全球央行年会，鲍威尔释放鸽派信号。

　　由堪萨斯城联储主办的杰克逊霍尔全球央行年会，将于北京时间8月27日至29日举行，多国央行官员届时会通过视频连线的方式，发表重要讲话。 

　　今晚美联储主席鲍威尔即将发表的题为“货币政策框架评估”的讲话，绝对是全球投资者最关注的焦点。 

　　鲍威尔表示，美联储现在的通胀目标是2% ，但暂时没有提供定义平均通胀率为2%的公式。与市场预期一致，美联储希望通胀在一段时间内“平均”增长2%，即采用“灵活形式的平均通胀目标制”。 

　　这意味着在经济处于或接近充分就业时，美联储的通胀目标为2-2.5%。高盛研报表示，仍预计美联储将采取结果导向的前瞻指引，即在达到完全就业和2%通胀之前不会加息。高盛预计，这两个目标直到2025年左右才能实现，这也意味着美联储只有在加息前一年才会开始收缩QE。

　　受鲍威尔讲话影响，现货黄金短线走高近40美元，美元指数持续下跌，下破93关口，最低跌至92.58。

　　鲍威尔会在此次年会的发言上谈论调整通胀目标的问题，就是因为时机已经成熟了。

　　一方面，美联储没法再等。在过去10年均未能实现2%通胀目标，且市场对未来30年的通胀预期都远低于2%的情况下，美联储已经没有回头路了，鲍威尔就算冒着风险也必须作出改变。

　　另一方面，通胀已经出现改善信号，这可以降低实施平均通胀目标的难度。在美联储和美国政府的通力合作之下，美国消费者支出反弹的速度比2008年金融危机之后更快，积极的财政和货币政策减轻了家庭的财务负担，为物价的回升奠定了基础。

　　【平均通胀目标削弱美联储信誉】

　　自2012年明确确立2%的通胀目标以来，美国一直未能将通胀水平提高到2%。这导致在金融危机期间，美联储常用的降息工具大打折扣，这无形中削弱了美联储的信誉。

　　与此同时，平均通胀目标（AIT）也会削弱美联储的信誉，因为AIT会引出一个困难的问题，即AIT的时间周期多长才合适，还有就是当通胀高于AIT时，美联储的最大容忍程度为多少。

　　另外一个重要的问题是，鲍威尔怎样说服公众，在失业率如此之高的背景下，提高通胀是可行且有益的。

　　更确切的说，美联储需要说服美国，长期来看，更高的通胀水平对大家都是有好处的。在目前的情况下，毕竟美联储的货币政策对经济的提振作用已经微乎其微了。

　　分析称，对通胀上升的渴求，很有可能使得美联储在物价已经上涨的情况下，继续保持宽松的金融环境。那么普通美国人将面临的境况是：不断下降的购买力和不断上升的物价。

　　哥伦比亚 Threadneedle 的分析师Ed AI-Hussainy 这样描述可能出现的问题：

“如果足够不幸，即进入到高失业率和通胀水平高于2%并存的境况，这不就是上个世纪70年代所面临的毁灭性的滞胀吗？”

　　【平均通胀目标可能会有巨大副作用】

　　高盛预计，鲍威尔在杰克逊霍尔年会的发言中，会阐述修改通胀衡量指标的初步想法，但新政策的正式推出，恐怕还要等9月份的货币政策会议。就目前得到的信息来说，美联储推出平均通胀目标制度（AIT），可以只是时间问题。

　　至于AIT政策的实际操作问题，美银进行了一番详细分析。 

该行在一份报告中指出，美联储一开始可能不会采取太过激进的方式，AIT政策的指导思想应该是允许通胀在一个周期内呈区间波动，并通过推动通胀率在一段时间内升至2%上方，达到周期内2%的平均通胀水平。 

　　根据美银利率政策研究团队的推演，如果美联储在通胀跌至谷底的情况下强行引入平均通胀目标的话，最严重的后果是——为达到平均2%的周期通胀目标，美联储可能在未来42年都无法调整利率，而且有可能导致其政策机制全面崩溃。

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责任编辑：陈志杰