上半年营收利润双增！京东集团股价为啥还跌了？|中报观察②

撰文|蜜妹

 这是@闺蜜财经的第1343篇原创

2023年8月16日，京东集团披露本年度第二季度及中期业绩公告，这也是CEO许冉履新以来的首份半年报。

财报显示，期内京东集团营收、利润均实现同比增长，部分指标还超出市场预期。但同时蜜妹注意到，就股价而言，无论是京东美股还是港股，这几天似乎都在持续走低，尤其今天开盘时，跌幅较大。

京东这份财报到底说了什么？今天的中报观察，我们来看看。

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先看第二季度。2023年第二季度，京东集团营收2879亿元，同比增长7.6%，超出市场预期2.8%；经营利润83亿元，比去年同期的38亿元增长了45亿元；Non-GAAP净利润86亿元（对应净利润率3.0%），同比增长32%，超市场预期10%。

京东的营收构成分四大板块：京东零售（这是绝对大头）、京东物流、达达、新业务。

具体来看，2023年2季度京东零售营收2532.80亿元，同比增长约4.85%；京东物流营收410.33亿元，同比增长约31.21%；达达营收28.11亿元，同比增约23.24%；新业务营收43.16亿元，同比下滑约21.11%。

可以看到，拉动京东总营收增长超预期的主要是京东物流和达达。

利润方面亦然。2季度京东零售的经营利润反而略有下滑，从2022上半年的81.73亿元下降到81.43亿元；京东物流经营利润则大增到5.1亿元，2022年同期还是3600万元；

达达则是亏损缩窄不少，今年二季度经营亏损2900万元，上年同期是4.24亿元；新业务营收虽然下降，但相比2022年的20.32亿元的经营亏损，2023上半年这一数字是盈利10.61亿元。

基于此，经营利润率方面，2023年2季度京东零售的下降到3.2%、京东物流上升到1.2%、达达从-18.6%缩窄至-1.0%、新业务则从-32.4%上升到24.6%。

这样来看，经营利润率唯一在下降的就是京东零售。

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不过从整个上半年来看，京东零售的利润表现略好于二季度。

如上表数据显示，营收方面2023上半年京东零售的增速仍然在低位。具体而言，京东零售、京东物流、达达、新业务四大板块营收分别是4656.38亿元、777.61亿元、53.87亿元、77.66亿元，同比分别增长1.43%、32.65%、81.44%、-35.39%。

上半年，京东集团的总营收是5309亿元，同比增长4.66%。值得注意的是，上半年京东集团的商品收入同比略有下降：从2022上半年的4304.36亿元降到4294.19亿元。多亏了服务收入增长还算可观——从上一年的768.19亿元增至1014.68亿元。

经营利润方面，这四大板块的数据分别是179.87亿元、-6.13亿元、-2.46亿元、9.04亿元，其中京东零售同比上升11.97%、新业务由亏转盈，其他两大分部的亏损均有缩窄。

总的来看，京东集团上半年经营利润146.97亿元、净利润131.22亿元，同比分别都翻了N倍。

影响京东集团2023上半年利润增速的主要原因是什么？从上表蜜妹看到，主要是各项成本控制得较好，以及出售了一些开发物业获得收益。

2023上半年，京东集团的营业成本、履约开支、营销开支、研发开支、一般及行政开支增速分别是3.54%、0.81%、4.87%、-1.82%、1.48%。

上述四大项开支里，除了营销开支的增速略高于京东集团当期营收增速，其他几大项开支增速都低于营收增速。可见2023上半年，京东集团管理效率有所提升，另一边营销开支的略高增长则反映的是目前面临的增长困境。

从上面各项数据里我们已经可以看到，京东集团的主战场：零售这块，增速掉队明显，利润率也有些问题。

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再细看数据蜜妹发现，京东集团的压力主要在日用百货商品这部分。

如下图，无论是二季度还是整个上半年，京东集团的日用百货商品收入增速均承压明显。二季度这部分收入为817.24亿元，同比下滑约8.6%，上半年这部分收入则是1602.89亿元，同比下滑约8.6%。

相比之下，京东的电子产品及家用电器商品收入则好多了。2季度该部分营收1521.31亿元，同比上升约11.36%；上半年营收2691.30亿元，同比上升约5.55%。

对此，中金公司研报分析认为，或由于高温带来空调销售向二季度前置，以及iPhone降价带动手机品类收入同比双位数增长。

而日用百货收入同比下滑则是由于产品结构调整及去年消费者囤货带来高基数。

自从2022年末，刘强东再次强调京东的“低价”特征后，今年上半年，蜜妹明显能感觉到的是京东对低价市场的再度发力。

比如重新重视社区团购，将此前的“京喜拼拼”品牌升级为“京东拼拼”，还有百亿补贴、第三方商家平权、物流系统的开放等等，都能感觉到京东想要贴上“低价”标签的决心。

目前来看，至少从零售这块业务上，低价给京东带来的利好尚不明显，当然这会是一个漫长的过程，毕竟表面的低价背后，拼的是背后的供应链体系、管理能力等等。

财报里许冉也说了：相信京东对“多快好省“”的坚持将继续得到用户的认可，并为其长期成功奠定坚实的基础。这块未来的空间是值得期待的，但竞争也是激烈的，未来的事谁也说不准。

打江山易、守江山难。这两年，处在深度变革期的京东各种大动作不断，足以见管理层内心的“危机感”。

故事未完待续，让子弹先飞一会儿。

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