傅鹏博与外资不离不弃，新宙邦魅力在哪？|电解液_新浪财经

两年前新能源车的浪潮，将不少原本“平平无奇”的公司推上风口，实现业绩与市值双丰收。又因为各环节产能大跃进导致的产能过剩，它们再被无情地摔到地面。曾经资本眼中的“小甜甜”，瞬间变成了“牛夫人”。

电解液龙头新宙邦似乎有所不同。在2022年4月27日股价跟随大盘见底之后，新宙邦便不再与锂电同行为伍。数据显示，这一天至今，宁德时代和天赐材料涨幅均不足2成，但新宙邦的涨幅却已超过50%。

是谁在支撑新宙邦的股价？

因新能源车而起

身为锂电池电解液龙头的新宙邦，成立之初却与锂电池无关。

2002年刚成立时，新宙邦的主营业务是铝电解电容器化学品，是生产铝电解电容器的专用电子化学品和关键原材料之一。2003年新宙邦涉足锂离子电池电解液的研发，2005年开始锂电池电解液的收入占比逐步提升。2011年，新宙邦与三星、索尼、松下战略合作，此时其产品出口比例已超过3成。2014年，新宙邦成功进入比亚迪供应链。不过，电容器化学品仍然是新宙邦的第一大业务，收入占比为56.7%。

2015年被称为中国新能源汽车元年。在政策推动下，2015年我国新能源汽车产量34.05万辆，销量33.11万辆，分别同比增长3.3倍和3.4倍。其中，纯电动车型产销量分别同比增长4.2倍和4.5倍。

终端需求的提升拉动了电解液市场。2015年，新宙邦锂电池化学品业务收入3.8亿元，同比增长25.17%。占营业收入的比重为40.68%，超过电容器化学品成为第一大营收来源。2016年，锂电池化学品收入更是同比大增125.18%，达到8.56亿元。

2021-2022年新能源车再次爆发，碳酸锂价格一度涨至60万元/吨，电解液也与碳酸锂同步大涨。

此前一边扩产一边收购巴斯夫电解液业务扩充产能的新宙邦，再次迎来东风。其电池化学品业务收入在2021年达到52.7亿元，同比增长217.63%；2022年进一步增至74.03亿元。在电解液的带动下，新宙邦2022年的营业总收入达到96.61亿元，距离百亿一步之遥；归属母公司股东净利润也达到17.58亿元，是2014年的13.22倍。

在业绩支撑下，新宙邦的市值一度突破600亿元。

傅鹏博不离不弃

新宙邦等新能源个股的暴涨，帮助还在农银汇理任职的基金经理赵诣，包揽了2020年公募基金收益率前四强，成为“四冠王”，所管理四个产品当年收益率均在100%以上。赵诣还在2021年打破“冠军魔咒”，继续取得不错的成绩。

资料显示，2020年四季度，赵诣管理的农银汇理新能源主题灵活配置混合型证券投资基金（简称“农银汇理新能源”）新进新宙邦前十流通股东，位列第五。此后，新宙邦在2021年10月达到历史最高点，又在之后跌去了60%以上，而农银汇理均伴随左右。直到赵诣在2022年3月从农银汇理离职，农银汇理新能源都在新宙邦的前十股东之列，期间持股比例最高曾达到4.02%（2021年报）。

新宙邦收盘价（红）与农银汇理新能源净值走势对比（部分）

来源：通达信

在赵诣离职之后，接任的基金经理邢军亮迅速减仓，在新宙邦2022年三季报已不见农银汇理新能源的身影。

不过，有一个人却对新宙邦不离不弃，他就是睿远基金的灵魂人物傅鹏博。

早在2019Q3末，傅鹏博管理的睿远成长价值混合型证券投资基金（简称“睿远成长”）就进入新宙邦前十流通股东，位列第二，比赵诣早1年多。在2019Q4末短暂离开前十流通股东席后，2020Q1末睿远成长重回榜单，而且在每季度增增减减之后，到2023Q1末睿远成长仍位列第四大流通股东，持有1806.58万股，占比2.42%。

2023Q1末新宙邦前十流通股东

来源：新宙邦2023年一季报

除了睿远成长，2021Q4至今坚持持有新宙邦的还有东方基金李瑞管理的东方新能源汽车主题混合，其持股在今年一季度末增加至2152.74万股，占比2.89%，超过了睿远成长。

外资对新宙邦的认同度同样不低。从2021Q1开始，香港中央结算有限公司连续9个季度都位列新宙邦第一大流通股东。2023年一季报显示，香港中央结算有限公司仍持有2454.27万股，持股占比3.29%。

此外，国泰基金的基金经理王阳所管理的国泰智能汽车股票型投资基金，在2022年四季度进入新宙邦前十流通股东，今年一季度有所加仓，共持有921.48万股，持股比例1.24%。

电解液市场继续阵痛

2023年一季度，新宙邦营业总收入和归母净利润分别同比下降39.27%和52.01%。这是新宙邦营业总收入同比增速连续第五个季度下降，归母净利润同比增速也已连降四个季度。并且预计上半年归母净利润同比下降53.68%至43.72%。

如此显而易见的业绩不振，为何还能吸引机构和外资？难道电解液市场已经恢复了？

并非如此。

虽然新宙邦在电解液市场稳居前三，并且与宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科以及海外的LG化学、三星、松下等巨头合作，但毕竟电解液价格经历了一个过山车，六氟磷酸锂（LiPF6；电解液主要成本来源，是影响电解液价格的关键）从去年初最高的60万元/吨到今年一度跌至10万元/吨以下。短期供过于求的阴霾挥之不去。

在2022年年报中，电解液市场老大天赐材料表示，从原料端看，除了碳酸锂以外的电池所用原料大部分供大于求，由于上游扩张增速过快，原料的释放已明显大于实际需求，导致电解液等核心原材料出现不同程度过剩。预计2023年，电解液上游原材料LiPF6、VC等随着新增产能投放，供大于求，价格继续下滑。

通过两组数字可对此一目了然。

2022年报显示，天赐材料锂电池材料设计产能为51.1万吨，但在建产能高达169.5万吨；新宙邦当前产能为23.96万吨，在建产能达到75.88万吨。根据研究机构EVTank的统计数据，2022年，全球锂离子电池电解液出货量方才突破百万吨，达到104.3万吨。现在两大巨头仅新建产能就是2022年出货量的2倍多。

在今年7月的调研中，天赐材料表示，行业盈利水平已经逐渐见底，产能出清的速度正在加快。这说明电解液市场短期仍将面临阵痛。

氟化工的想象力

多元化的好处在新宙邦身上有充分体现。

今年7月，第五批国家级专精特新“小巨人”企业名单公布。新宙邦迎来大丰收，旗下的惠州宙邦、南通新宙邦和苏州诺莱特一同入选。新宙邦旗下国家级专精特新“小巨人”企业总数增至四家，2022年新宙邦旗下的三名海斯福已获得国家级专精特新“小巨人”企业称号。

四家企业的业务重点有所不同，也反映了新宙邦当前的业务结构：锂电池化学品、有机氟化学品、电容化学品和半导体化学品。其中，有机氟化学品虽然营业收入占比较低，基本在10%以上（2019年曾达到21.31%），但其毛利率基本维持在锂电池化学品的2倍以上，所以利润贡献度不容忽视。

2015年，新宙邦定增收购三名海斯福切入氟化工领域；2017年参股永晶科技布局无机氟化学品；2018年，新宙邦在推进定增的同时，先期用自有资金建设海德福高性能氟材料项目（一期）向有机氟化学品价值链的上游延伸，拓展含氟精细化学品和功能材料的品类实现高端进口替代。

2022年报显示，新宙邦有机氟化学品产能5161吨，在建产能“海斯福高端氟精细化学品项目（二期）”和“海德福高性能氟材料项目”共22000吨，约为现有产能的4倍。有机氟化学品也是新宙邦扩产最激进的业务。