一季度券商获IPO承销费27亿元，69家“颗粒无收”；钟南山判断国内不会有第二波疫情暴；今天，你退税了吗……

热点

【一季度券商获IPO承销费27亿元，69家“颗粒无收”】

受疫情影响，新股发行情况及券商投行收入情况备受市场关注。证券日报统计发现，监管层继续坚持推进新股发行常态化，市场共有51家企业成功上市，募资金额合计786.22亿元，为券商首发业务带来26.9亿元收入，环比增长89.76%，同比剔除科创板项目收入后则下滑25.37%。中金公司以4.44亿元超越中信证券，登顶一季度首发承销与保荐收入榜首，与其他券商拉开距离，占IPO承销收入市场份额的16.5%，头部券商投行实力显著。

另有5家券商一季度IPO收入在2亿元至3亿元之间。值得注意的是，拥有保荐资格牌照的92家券商中，还有69家券商的IPO承销收入“颗粒无收”。

【王石率万科员工捐2亿股股票，与清华共建公共卫生与健康学院】

4月2日，万科企业股资产管理中心宣布，代表万科人全体，将全部资产2亿股万科股票捐赠给清华教育基金会，并成立清华万科公共卫生与健康学院。王石将出任学院理事会名誉理事长。

根据4月1日的万科股票收盘价，此次捐赠股权当前市值约53亿元人民币，是目前国内对高校基金会的最大金额的单笔捐赠。

此次并非企业捐款，捐出的并非万科上市公司资产，而是1984年万科成立以来数十万员工36年努力奋斗的共同成果和财富。万科表示不会就此捐赠行为谋求任何商业利益或经济回报。（36氪）

【刘强东章泽天夫妇向英国捐赠防疫物资 在英华侨及留学生免费认领】

4月2日，刘强东夫妇和京东宣布通过中华慈善总会向欧洲疫情严重且华人华侨和留学生人数众多的英国捐赠500万只口罩、50台有创呼吸机及60余万件防护服、护目镜、医用手套等医疗物资，首批物资将于4月7日运抵英国。其中，在英华侨及留学生可在英国时间4月10日10：00-4月12日12：00，通过京东APP参与免费领取口罩。

【今天，你退税了吗？】

这两天，“个人所得税”登上了热搜。因为个税史上首次年度汇算开始了。

个税年度汇算，通俗地讲，就是在已预缴税款的基础上"查遗补漏，汇总收支，按年算账，多退少补"。新个税法实施后，单位每月代扣的个税只是预缴，有可能多缴，也有可能少缴，一年后算总账再多退少补。

无论多小的税款，纳税人都可以通过“个人所得税”应用软件进行退税申请，也可以选择放弃。对于需要补税的纳税人，国务院曾批准，为进一步减轻负担，如果综合所得年收入不超过12万元或者年度汇算补税金额不超过400元，且已经依法预扣预缴个人所得税的，无须补缴税款。

公司动态

【支付宝独家牵手Vanguard集团推出“帮你投”，800元起投】

蚂蚁金服和全球最大公募基金公司Vanguard集团独家合作的基金投资顾问服务“帮你投”上线支付宝。据悉，相比国外投顾服务的高门槛，“帮你投”将投资门槛降低至800元人民币。（第一财经）

【华为成立荣耀终端新公司，经营范围含医疗器械等】

天眼查数据显示，4月1日，荣耀终端有限公司成立，注册资本3亿人民币，法定代表人为郑丽英，公司经营范围包括佣金代理，货物或技术进出口，开发、生产、销售：通信及电子产品、计算机、卫星电视接收天线、高频头、数字卫星电视接收机、医疗器械（第一类、第二类、第三类医疗器械）及前述产品的配套产品，并提供技术咨询和售后服务；增值电信业务经营。（雪球） 

观点

【苹果CEO库克：疫情期间中国展示了令人钦佩的精神和应变力】

4月1日消息，苹果CEO蒂姆·库克在微博发文称，新冠病毒疫情期间，中国展示了令人钦佩的精神和应变力。非常感谢我们的团队、合作伙伴和客户在这些充满挑战的时刻给予的支持。我们捐赠给中国扶贫基金会2000万元，支持包括雷神山在内的湖北地区六家医院。在此基础上，我们还支持公共卫生恢复和扶贫工作的长期项目，对扶贫基金会的总捐赠已达5000万元。

【钟南山判断国内不会有第二波疫情暴发】

4月1日，接受采访时，钟南山表示无症状感染者不会引起大暴发。他表示，因为我们有强有力的监测系统，一旦发现（无症状感染者）立即隔离，同时对相关接触者也立即隔离观察，第一时间切断传播链的话，不会出现像第一波那样的疫情暴发。（人民日报）

人事

【迅雷管理层调整：原初创团队成员李金波接任CEO】

迅雷发布内部信称，在当天迅雷集团董事会会议上，选举李金波为新任董事长，并将接替陈磊作为迅雷集团和下属迅雷、网心及其它关联公司新任首席执行官。

【王刚调回一汽集团主抓红旗，一汽丰田中日“一把手”双双换人】

一汽集团于近日发布了最新人事调整：原一汽丰田的常务副总经理王刚被调回一汽集团，负责一汽红旗的销售，并担任一汽出行科技有限公司董事长；原一汽集团组织人事部部长黄勇接替王刚，出任一汽丰田常务副总经理。（澎湃）

【原宝能副董事长冀光恒任陆金所控股联席董事长】

4月，原上海浦东发展银行副行长，上海农商银行党委书记、董事长，宝能集团副董事长、联席总裁冀光恒正式担任陆金所控股联席董事长兼执委会主任。（21世纪经济报道）

研报

疫情是否会导致一场货币危机？

中信证券 明明

当下美国金融动荡持续获得高度关注，而市场的主要目光也聚焦在新冠疫情的海外发展趋势以及美联储货币政策的调整上，关于金融动荡会走到什么程度，会不会引发进一步经济萧条的讨论也层出不穷。特别是在美元大幅波动背景下的新兴市场的货币风险值得关注。

美元大幅波动下的新兴市场汇率表现：当前新冠肺炎疫情在全球大范围蔓延，多国新冠确诊人数快速上升，海外已成为新冠疫情的主战场，新兴市场国家也多数出现确诊病例，其中土耳其、韩国和巴西疫情较为严重。在疫情的影响下，近一个月美国金融市场持续动荡，美元指数经历了高位基础上的大幅攀升，而多数新兴市场国家货币则对应贬值明显。

新兴市场货币危机回顾：从历史的角度来看，在外部冲击之下，以往新兴市场国家便曾经历过较为严重的危机时刻。亚洲金融危机时期的泰国、2018年的土耳其和印尼均出现过货币的大幅贬值，与货币贬值伴随的还有股市与债市的崩盘。

如何看待美元走势对新兴市场的影响：对于美联储的后续货币政策，我们认为美联储宽松货币政策仍将持续较长时间，从政治压力以及与次贷危机时期的政策对比来看，我们认为美联储无限量QE在四季度之前或难以退出。而对于美元走势对新兴市场的影响，我们认为相较于美元变动的方向，美元变动的幅度更加值得关注。美元的大幅升值将增加外债占比较高国家的债务成本，而其大幅贬值又将对出口依赖程度较高的国家形成冲击。

如何看待当前的新兴市场风险：对于当前的新兴市场潜在风险，我们认为可以从外债规模、经常项目以及外汇储备总量等角度进行分析。在新冠疫情的影响下，国际汇市波动剧烈，对于外债负担较重的国家，当美元大幅升值时，其违约风险也大幅上升，而外汇储备的匮乏则使得部分国家对汇率风险的承受能力有所不足。经常项目的不平衡也将加重实体经济的冲击。

悬在欧洲的“达摩克里斯之剑”——论欧洲债务危机

海通证券 宋潇、应镓娴

欧洲成为疫情重灾区。自2月底意大利疫情持续扩散以来，欧洲各国感染人数均出现明显增加。截至3月27日，欧洲累计确诊病例数超32万例，占全球比重超53%，已成为疫情重灾区。而其实19年欧洲经济增速已出现下行，当前疫情的爆发更使得欧洲经济雪上加霜，市场对欧洲债务违约风险担忧加剧。

11年的欧债危机，随着欧元区成立，部分国家利用货币一体化优势吸引大量海外资金流入，实现经济短期提速。但货币一体化也削弱了部分国家出口竞争力，导致经常项目收支恶化。例如，希腊的经常项目逆差明显扩大，08年达到348亿欧元规模。而由于金融机构持有大量美国次贷相关资产，为抵御08年美国金融危机、托底经济，希腊政府采取大量援助政策，从而导致政府债务大幅上升。加之经常项目逆差的持续扩大，国际市场对希腊政府的偿债能力产生质疑，并缩减对其的投资。希腊政府不能借新债以还旧债，从而爆发了债务危机。而后债务危机从希腊逐步传染到葡萄牙、西班牙和爱尔兰等同样存在政府债务大幅上升问题的国家，并推动这些国家的国债收益率迅速上行。而由于欧洲各国银行均持有大量其他欧元区国家的国债，部分国家主权债务违约导致欧洲各国银行出现大幅亏损，危机传染到整个欧洲。随后面对危机的持续扩散，欧盟开始积极行动，扩大对债务违约国家的援助力度，并且欧央行提供大量流动性，债务危机逐步平息。危机带来的影响。尽管危机逐渐平息，但其对经济的影响仍在持续。一方面，欧债危机使得欧洲银行对实体经济提供的信贷规模下降显著，另一方面，多国缩减政府财政支出以应对违约风险，但导致经济难以得到有效刺激。因而，欧洲经济在债务危机后期，特别是银行信贷扩张受阻后开始陷入困境，整体失业率也明显上升。同时，全球经济和资本市场也受到一定程度波及。11年全球制造业PMI指数明显回落，同年5月-10月MSCI全球指数也累计下跌超20%。对于我国，对欧盟的出口金额占我国出口总规模比重超过15%，欧洲需求的疲软也导致同期我国出口增速出现回落。

考虑到作为疫情重灾区，欧洲多国已出台了防控疫情的管制措施，欧洲经济短期或面临大幅下滑。而为了托底经济，各国均出台了财政救助政策，比如3月17日西班牙和法国政府分别出台了2000亿欧元和450亿欧元的经济援助计划。但由于目前欧洲多数国家债务水平已超09年末欧债危机发生初期，财政刺激政策将进一步提升其政府债务。从债务到期看，今年同时还是欧洲主权债务偿还的高峰期，其中4月和7月的到期量最高。从债务国别看，20年4月-7月的到期债务中法国和意大利规模最高，而考虑经济状况和债务率，意大利和西班牙的违约风险相对较高。同时，欧洲企业债务违约风险也持续上升。一方面，多国企业杠杆率已超发达国家平均水平。另一方面，防控措施的升级将严重冲击企业现金流，比如信用最好的德国企业债利率已从2月20日的1.75%升至3月26日的4.53%。从债务到期看，20年也是欧洲企业债券偿还的高峰期，其中6、9和12月到期规模最大。关注欧洲疫情变化，警惕欧债危机。若疫情在欧洲持续时间较长，经济将遭受明显冲击，一方面迫使政府被动扩大债务规模托底经济，另一方面也会导致欧洲企业的生产经营受到巨大压力，而这些会导致欧洲政府和企业债务违约风险上升。未来需密切关注欧洲疫情变化，警惕可能发生的债务危机。

复盘2008，楼市何去何从

平安证券地产团队

复盘2008年：强刺激与宽货币带来深V反弹。受金融危机影响，2008年地产投资、开工增速较2007年分别下降6.8个和17.1个百分点，销售面积同比下降19.7%，70城房价连续7个月环比下跌，申万地产指数2007-2008年最大跌幅达75.8%。随着降首付、宽货币等刺激政策出台，2009年房地产投资、销售、开工同比分别增长16.1%、43.6%和12.5%，申万地产指数最大涨幅超215%。

2008年启示：需求并未消失，外部冲击仅影响释放时间。尽管金融危机导致GDP及收入增速放缓，但随着调控政策的放松，2009年楼市大幅反弹，经济及收入增速放缓并未对楼市需求产生明显冲击。我们认为一方面在于当时快速城镇化提供了大量购房需求；另一方面流动性大幅宽松加速保值需求入市；同时首付比例下行为居民大幅加杠杆提供了条件。整体来看，金融危机并未导致需求的消失，仅仅是延缓需求的释放。

2020 VS 2008：花相似而境不同。相比2008年，尽管均面临国际经济金融环境恶化，各国流动性持续宽松，但当前经济、政策环境及行业规模均不同于2008年，目前内需对经济增长的拉动更为显著，国内经济受到的冲击程度可能更小；政策定力更强，调控松动程度弱于2008年；行业规模及体量、房企资金状况远好于2008年。因此本轮疫情引发的国内外经济冲击，对楼市影响将不同于2008年。

当前看法：楼市逐步回归正轨，谨慎但不悲观。随着疫情逐步得到控制，3月主流房企复工率超过90%，尽管疫情导致工期较往年延期1-2个月，但随着后续赶工带来的施工强度提升，对全年竣工交付影响相对有限，地产投资仍有望维持正增长，新开工受制于疫情冲击、三四线楼市拖累以及拿地收缩，同比仍将有所下降。随着疫情期间积压需求释放及流动性宽松带来的保值需求加速入市，3月百强房企销售额降幅大幅收窄至17.2%。尽管疫情对国内外经济、需求的影响仍具备不确定性，但我们判断行业冲击最大的时刻已经过去，预计2020年全年销售面积同比降5-10%。

投资建议：短期受新冠疫情影响，房企销售开工均受到冲击，资金端压力亦逐步加大，但3月楼市已经逐步恢复，行业最差的时刻已经过去。受疫情扩散及外围市场冲击，目前申万地产板块PE(TTM)已降至近5年最低水平，主流房企对应2020年估值不超过6.5倍，潜在股息率超过4%，大盘波动加剧背景下，行业配置价值持续凸显，同时政策端改善及融资利率下行打开估值提升空间。建议关注：1）资金占优、低估值、高股息率的全国性龙头万科、保利、金地、招商、华侨城等；2）业绩销售高增、融资成本改善的弹性二线中南、阳光城、新城等。

黄金的配置良机归来,这是一个长逻辑

兴业证券 张忆东

黄金的投资逻辑——抗通胀性、避险、流动性逆转的冲击、货币属性，实际利率始终是黄金的锚。当前海外危机类比为08年金融危机的第2阶段后期或者第3阶段初期，警惕恐慌踩踏下黄金的调整。美联储3月23日开始直接向信用市场投放流动性，美国市场有望进入类似2008年危机第四阶段的“灭火”期。复盘08年危机第四阶段“救火”阶段的黄金表现，下阶段配置可借鉴。

中短期展望：流动性危机之后的反弹，黄金是“急先锋”并有望重返牛市通道。2008年11月至2009年5月黄金上涨35%，而美股和原油继续下挫到2009年一季度。面对“流动性改善而经济下行”的前景，黄金的性价比更高。展望未来两年经济差、货币大放水的概率大，基于黄金的货币属性，金价有希望挑战历史新高并达到难以预测的高度。除非疫情导致全球大萧条，否则黄金难以走熊。

中长期展望：2、3年以及更长，此次救助美国流动性危机透支了美联储信用、增加了美元的不确定性，黄金有望进一步发挥其货币属性和避险功能。美联储“印钞”导致影响美元信用，超主权货币的黄金将受益。通过复盘08年，当危机缓解之后，前期避险带来美元强势告一段落，全球央行此后连续10年净买入黄金，美元在全球外汇储备中占比下降。2020年美联储应对短期危机的“无上限印钞”必将影响中期的美元信用，黄金的货币属性增强。

乱世黄金，未来数年警惕大国博弈和地缘政治风险。1)此次百年一遇的疫情和股灾打破了QE神话，“QE+债务扩张+负利率”的“庞式骗局”走不通了，欧美债务风险到了清算的时候，居民、企业资产负债表将面临收缩。2)在当前民粹主义思潮泛滥的情况下，以邻为壑的大国博弈风险加大。3)而经济衰退之下的低油价，增加了地缘政治风险。当前金油比已至历史高点，暗示未来地缘政治风险的风暴正在聚集，黄金的避险功能将持续存在。

大类资产配置、股市和黄金的观点

兴业证券 张忆东、邱祖学

2月底开始的此次海外流动性危机已经解除，但全球经济衰退的危机才刚开始显现。3月23日美联储启动了无限量QE的放水权，最关键的是可以直接购买高等级信用债从而直接向信用市场提供流动性，如此，随着美联储宽松政策实施，美国引发的此次全球流动性危机已得到解决。

但是，中期来看，公共卫生危机所引发的全球供应链断裂、经济休克的风险仍在蔓延，海外未来两个季度的负增长不可避免。虽然大家可能有所预期，未来半年全球经济数据可能比预期的更糟糕，还有欧美和新兴市场的债务危机也令人担心。所以，经济衰退的风险和债务危机的风险，至今还没有充分反映在全球风险资产的定价里面。现在看，美股股灾之后的反弹空间差不多了。

政策面上来看，欧美等发达经济体通过“直升机撒钱”的大力度经济救助计划，将有效地避免了大萧条。考虑到现在美联储已经把底牌鲜明地给了全世界——无限量供给流动性，那就不会出现30年代的大萧条，不是大萧条，那么黄金就不会太惨。

黄金的避险属性和货币属性，都支撑黄金中期（半年到1年）走强。本次不是大萧条，公共卫生危机是反全球化的，而事件之后全球供应链问题摩擦会加大，所以供求关系恰恰是一个紧平衡，悲观的情况是滞胀。那么从乐观的角度来讲，如果不是滞胀，从全球的货币充足的背景下，美元和其他国家的利差一定是收窄的，即美元指数大概率是回落的。

从拉长时间维度来看2-3年，美国的实际利率仍是黄金价格趋势的锚。一旦美国的信用创造恢复，美国实际利率大概率会走低，则黄金走牛一路不回头了。现在美国的实际利率从指标来看已从高位回落，以Libor-OIS为例，但是还在相对高位盘整,因为没有信用创造，大家目前居家隔离，企业无法开动。随着美国3-4月份lock down能够有效，5月份如果能够解禁，那么美国的信用创造就能够有所改善，那么，美国的实际利率是走低的，美元将走弱。再加上，欧洲、拉美、亚太的一些loser国家如果出现债务危机，那么黄金的避险能力就大大提升，这次海外债务危机爆发的概率很大。所以，无论是从美国的信用环境二季度将有所改善的角度，也就是不论是TIPS还是Libor-OIS这些实际利率都会回落，还是从其他市场债务危机的避险角度，那么，都为黄金中长期向新高实现突破提供了动能。

白银最重要的指标是金银比，目前金银比到了历史最高点，达到了110左右的阶段。白银的框架还需要增加商品的属性，需要从商品和金融两个角度分开分析白银。核心的结论是，目前流动性危机解除之后，贵金属是比较好的投资时间点。现在的金银比我们没有看到修复的动机，那么随着流动性危机接触，全球财政、货币政策发力以后，经济的走好，那么白银的价格会有好的反弹，那么这是修复金银比好的时间点。跟踪指标最关键的是跟踪制造业PMI，那么制造业PMI转暖是金银比开启修复的重要催化，看到PMI指标持续反弹，那么白银的性价比会比黄金更高。从历史来看，白银价格的空间和弹性是黄金价格的2倍，所以目前虽然金银比在高位，但是目前黄金是更优的选择。而介入白银的时间点应该是在经济企稳回升以后。从推荐股票来看，推荐的顺序是山东黄金、银泰黄金、恒邦股份和盛达资源这四个标的，同时也关注湖南黄金。