总理刚发话央行全面降准 对A股的影响有多大？

　　重磅！总理刚发话，央行全面降准1个百分点！海外应声大涨，A股周一见

　　原创： 彭扬 欧阳剑环

　　重磅落地！还是熟悉的周五，央妈降准了！

　　今日上午，李克强总理接连考察中国银行、工商银行和建设银行普惠金融部，并在银保监会主持召开座谈会。总理强调，要加大宏观政策逆周期调节的力度，进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具，支持民营企业和小微企业融资。总理的话音未落，全面降准就来了！

　　今日下午，央行网站发出通知：决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。

　　全面降准消息一出，全球市场积极反应。富时中国A50指数期货和恒指期货快速走高，欧洲股市受提振跟随大涨，美股期货也涨势喜人。

　　此次降准将释放多少资金？

　　央行负责人称，此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。

　　业内人士表示，此次降准力度超出以往。京东数字科技副总裁、首席经济学家沈建光表示，此次是全面降准，而非定向降准；另外，此次降准一次性降准两个0.5%（于2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点），共计1个百分点，而历史上大多数是一次降准0.5个百分点。

　　金融监管研究院院长孙海波撰文表示：“只是说替换MLF，并没有说替换TMLF，再贷款再贴现等。如果叠加之前以及之后可能进一步加码的TMLF、再贷款和再贴现，释放的流动性规模可能加大。”

　　为何分两次执行？

　　此次降准与之前不同的是，将分为两次实施，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。

　　多位专家表示，降准分两次实施，与春节前现金投放的节奏相适应，同时有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　中信证券固收首席分析师明明表示，1月降准已在预期之内，但1个月内分次两次降准的操作却是超预期的。可以这么理解：首先，每月5日、15日和25日是银行缴准时点，降准均在此三个时间点正式实施；其次，1月15日是企业集中缴税日，且当日有3900亿元MLF到期，存在约1.5万亿元的流动性缺口，因而在15日降准0.5个百分点释放约7000~8000亿元资金；最后，1月25日临近春节，公众现金需求旺盛，当日降准0.5个百分点继续释放约7000~8000亿元资金。

　　天风证券银行业首席分析师廖志明表示，这主要是考虑春节取现因素对资金面的影响，分两次实施可以避免一次实施让资金面暂时性过于宽松，可以很好地对冲春节取现因素影响。

　　在三湘银行资深研究员谭松珩看来，降准分两次实施表明央行仍有利率底线思维。当前短端利率已经接近8月的低点，尽管目前经济存在下行压力，但央行还是不会把流动性做得过于充裕，使得利率过低。第一次降准50bp可以释放一定资金，在动态保持短端资金充裕的情况下，不会冲击利率底线。第二次降准50bp后是用于对冲春节之后资金面紧张态势。

　　这是不是大水漫灌？

　　央行负责人强调，此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。降准政策分两次实施，和春节前现金投放的节奏相适应，有利于银行体系流动性总量保持合理充裕，同时也兼顾了内外均衡，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　为什么说此次全面降准仍属于定向调控？

　　明明表示，降准置换MLF具有明显定向性，大型银行是主要置换对象，结合普惠金融定向降准动态考核标准调整后主要的大型银行可能都顺利达到第二档，仍然体现出本次降准操作向小微企业倾斜。

　　长江证券分析师赵伟表示，这次降准和2018年的操作类似，都置换了MLF。降准1个百分点大概释放1.5万亿元，但是1季度MLF到期有1.44万亿元，降准后MLF到期不续作，用更便宜的钱替换比较贵的钱，定向引导资金流向实体、降低实体融资成本。

　　中国银行国际金融研究所宏观经济与政策主管周景彤认为，本次降准是在经济下行压力增大、流动性偏紧、利率居高不下和融资难等背景下稳增长的重要措施。

　　“未来在稳健货币政策框架下，央行可能进一步提升组合型政策工具对于市场的传导效率，从流量、流向以及期限等多个维度有效进行‘滴灌’，防止‘大水漫灌’。”交通银行首席经济学家连平称。

　　对A股的影响有多大？

　　基岩资本副总裁岑赛铟认为，此次降准的主要目的是保持流动性的充裕，维持国内货币市场的稳定。“降准对A股的影响不宜过分解读，仍然维持此前对于A股的判断。”

　　岑赛铟认为，从A股市场的估值来看，现在即便不是底部，也很接近底部了。上一次历史性的底部在2013年年中，上证指数的市盈率在10倍左右。现在上证指数的市盈率在11倍左右。从数字上来看，目前和上一次的底部市盈率很接近了。

　　星石投资认为，全面降准将会提振资本市场信心，对冲经济下行。2018年下半年以来，受外部环境、经济下行以及外围资本市场调整的影响，市场信心极度低迷，本次全面降准可以提振市场信心，稳定资本市场预期。

　　未来是否会持续降准？

　　多位专家表示，未来降准仍会持续。廖志明预计，2019年还可能降准两到三次，幅度大约为200BP。

　　中国民生银行首席研究员温彬表示，预计未来每个季度仍有降准的可能，以便形成稳定的市场预期，从而营造适宜的货币信贷环境，保持市场流动性稳定。原因有三：

　　一是我国央行口径外汇占款已经连续4个月减少。随着我国外贸顺差趋于收窄，预计外汇占款总体呈现下降趋势，需要继续通过全面降准对冲外汇占款减少导致的基础货币投放压力；

　　二是从历史和国际比较看，这次降准后我国大型金融机构13.5%的法定存款准备金率仍处于相对高位；

　　三是尽管MLF等货币政策工具的使用确保了市场流动性需求，但由于其期限短和成本高等原因，不利于金融机构做好资产负债管理、降低资金成本。因此，需要继续通过全面降准置换MLF，优化流动性结构。

　　未来降息概率几何？

　　全面降准之后，也有市场人士分析认为降息可期。

　　华泰证券首席宏观分析师李超认为，央行有望二季度降息：第一，我国宏观经济基本面回落速度有望超出预期，PMI反映出来的经济活力快速回落，央行货币政策有望全面转向稳增长目标；第二，随着美联储加息步伐减缓，外部货币环境的改善使得我国央行掣肘因素减少，央行降息的压力降低。

　　连平却认为，在美联储2019年仍有可能加息1-2次、美国对华遏制政策进一步推进的情况下，人民币汇率和资本流动性依然有可能承受压力，此时降息则有可能增大这种压力。从中美利差看，一年期国债收益率已经倒挂，即使不降息，其他利率也可能走向倒挂。若再降息则可能会进一步增加相应的压力。

责任编辑：王涵