来源：资管云
任何投资到最后都应该学会去拥抱风险。
“回来了，我感觉他们都回来了！”
最近，新股的强势表现让市场再度关注起打新策略，尤其是8月9日新股盟固利以首日收盘1742%的涨幅刷新询价新规后的新股首日涨幅记录，更是让新规后持续低迷的打新市场再度火爆。
打新回来了？
那最初的固收+产品也回来了？
打新归来？
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事情的起源是在8月9日，锂电池正极材料公司盟固利以上市首日17.42倍的涨幅引爆了整个市场。
期间盟固利经历二次临停后继续大涨最高达3699.81%，中一签最高可赚98415元。截至收盘，盟固利股价为98.02元/股，涨幅为1742.48%，创下年内新股上市首日最大涨幅，更是刷新了询价新规后的新股首日涨幅记录。
同日上市的威力传动和碧兴物联也纷纷大涨，以发行价来看，两只新股上市首日涨幅分别为93.8%、261.48%。
值得注意的是，8月9日以来上市的6只新股，其中5只上市首日股价均大幅上涨。
拉长期限来看，今年以来上市首日收盘涨幅翻倍的新股有24只。盟固利以1742.48%的涨幅占据首位，威力传动以261.47%的涨幅紧随其后，巨能股份、中电港和蓝箭电子的首日涨幅也都超过了200%。
而且今年新股上市首日收盘涨幅前五的新股中，三只诞生自8月9日这一周，也正是近期新股市场表现如此强劲，关于“打新”的话题也重新被点燃。
根据Choice数据梳理，按照收盘价计算，2022年沪深板块上市的345只个股中，有265只个股上市首日收涨，占比为76.81%；2023年截至目前沪深板块上市的173只个股中，有141只个股上市首日收涨，占比上升至81.5%。
不止首日上涨比例在上升，首日平均涨幅也在上升。2022年发行新股上市首日平均涨幅为35.05%，到了2023年这一数据增至53.47%。
打新回来了？
那进一步看，最初的固收+也回来了？
毕竟，过去大量发行的“固收+”产品，将打新作为债券投资之外另一块重要的收益来源，甚至不少金融机构都会控制固收+产品的发行规模以专注打新。
所以此前最热门的固收+产品就是以打新策略为主了，核心是控风险，完全替代非标固收，打新部分每年能提到5-6%左右的无风险收益率。
但是受累于打新市场的变化，现在的固收+策略中已经很少提及打新了。
近几年来，新股市场整体相对低迷，尤其是自2021年9月询价新规出台后，新股市场明显降温，首日破发成为常态，打新似乎已被市场遗忘。
要知道，以前新股定价有23倍市盈率的限制，估值较低，新股上市普遍受到追捧，上市后一周内跌破发行价的概率很小，但随着注册制的全面实施，上市新股的数量大幅增加，一级市场消化能力有限，打新“躺赚”早已成为历史。
统计发现，自今年3月出现新股首日破发后，至7月底的5个月时间，合计有31股首日破发，占期间上市新股总量的22%。
今年以来更是出现了46只个股破发，占比达到26.6%。
新股的破发，对于“固收+”产品的持有人来说，是很直观的打击，不败的神话已然打破，打新近乎旱涝保收的收益早已不再。
学会拥抱风险
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所以最近的热潮才会引发市场关注。
在当下没有任何策略可以安稳投资的时候，打新如果复苏的吸引力可大多了。
但是答案是否定的。
在多家机构给出的观点中，均认为这波新股的上涨多来自于游资炒作，并非常态，不可持续。
毕竟在上市次日，盟固利、威力传动、碧兴物联跌幅均超过30%。
在大多数机构来看，过往“逢新必打”的格局已然向“优选个股”转变。
所以固收+产品早已脱离了过去重点依靠打新的模式了，选固收+真的别再冲着打新了。
据国海证券研报统计，截至2023年6月30日，全市场的“固收+”基金（偏债基金和一、二级债基）共1814 只，合计规模2.19万亿元，较2023年3月31日增加了2.63%。规模从2019年3月的2500多亿元增长至如今的2.19万亿元，增长超过8倍。
其中，新发产品方面，2023年二季度共发行 43 只“固收+”基金，对应季末规模271.7亿元；存量产品方面，二季度存量的“固收+”基金的净申购规模为290.11亿元。
值得注意的是，这是“固收+”基金在经历了长达一年的净赎回后，首次迎来了净申购。
为什么固收+能够再次翻身？正因为固收+并非是一种具体的产品类型，而是一种投资策略。可以将之简单理解为一个组合，一部分投资于传统固收资产，主要是债券等风险较低、收益较稳定的品种，目的在于获取稳健收益。
另一部分则投向收益、风险相对较高的权益资产（当然也包括打新、定增等），目的是增厚投资收益。
这就使得固收+既可让投资者获取稳健收益，又让其有机会博取更高收益。
所以固收+一定程度上被看作传统非标、固收产品的替代，但有一点大家需牢记：固收+并不能完全等同于非标固收，同样也是有风险的，其中最直接的就是各类资产的市场风险。
过去几年固收+策略由于各类资产的波动，长期变为固收-，也正是受到了市场的影响。
正因如此，投资者才必须清楚了解固收+策略到底“+”了哪些资产？
一般情况下，固收+有+资产与+策略两大类型：
+资产指的是在投资组合中加入股票、可转债、收益凭证等风险较债券高的资产。
+策略指在投资中添加打新、量化对冲等收益增强策略。
因此，固收+整体波动一般较纯债而言都会更大。在市场较好的年份，通常或能带来较多的增厚效果，能提高组合的风险收益特征比，但是在市场震荡、风险资产波动较大的时期，或会出现反效果。
所以就以打新为例，固收+也该抛弃过去投资的逻辑了，任何投资到最后都应该学会去拥抱风险。
真的，别再为了打新而买固收+了。
文：李沪生 | 智信研究公司基金研究主管
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