黄红元：长期投资者对遴选优质企业、合理确定发行价发挥重要作用_新浪财经

　　新浪财经讯第十二届陆家嘴论坛今日在上海开幕，本届陆家嘴论坛由中国证监会主席易会满与上海市代市长龚正担任共同轮值主席，主题为“上海国际金融中心2020：新起点、新使命、新愿景”。

　　2019年，上交所设立科创板并试行注册制，这是近年来我国资本市场力度最大、影响最深的一次改革。一年来，科创板运行稳健，市场规模稳步提升，在助力科技创新、深化资本市场改革方面发挥了重要作用。2020年3月1日，新证券法正式施行，明确了包括全面推行证券发行注册制度在内的一系列新的制度改革。如何总结科创板的经验成果，进一步完善体制机制，推动中国资本市场深层次改革？国外成熟证券市场又能为科创板与注册制提供怎样的借鉴？

　　上海证券交易所理事长黄红元发表演讲表示，从境外长期投资实践来看，股票类权益资产正在成为重要配置标的。截至2017年底，36个OECD国家养老金投资股票类权益资产的加权平均比例为30.7%，过去5年扣除通胀后的年均实际投资收益率为4.6%，较好地实现了资产的长期保值增值。研究境外长期资金在股票市场上的投资行为，可以发现三大特点：

　　一是采取逆周期投资操作，从而客观上有利于二级市场稳定运行。逆周期投资策略，通常是采取买入并持有的方式，按年度预期收益参数动态调整持仓，且保持市值相对稳定的一种投资策略。

　　二是通过参与新股发行定价和配售，有效支撑了常态化的市场融资功能。以香港市场为例，基石投资者和欧美、亚太地区大型长期投资者的报价和认购情况，是确定IPO发行价格区间及能否成功发行的关键要素。由于90%的新股向全球机构投资者配售，且优先向大型长期投资者配售，如长期投资者对发行人的认可度不高，新股认购意愿不强烈，则极大可能导致新股发行失败。在市场化发行机制下，长期投资者对遴选优质企业、合理确定发行价格发挥了至关重要的作用。

　　三是通过参与公司治理，提升上市公司质量。长期投资者持股量较大，在市场常态流动性下，很难通过短线买卖实现收益，无法快速兑现、“用脚投票”。因此，大多数长期投资者通过递交股东提案等方式，积极参与上市公司治理，通过支持公司成长壮大而获得长期收益。在1987年到1993年期间，仅美国五家最大的养老基金就递交了266份股东提案，占股东提案总数的18%。

　　OECD国家养老金等境外长期资金的管理实践说明：长期投资在推动二级市场平稳运行、公司选优、提高市场定价效率及上市公司质量等方面具有不可或缺的重要作用。