加仓迅猛！基金Q1整体仓位上升近10个百分点(重仓股)

　　果然加仓迅猛！基金一季度整体仓位上升近10个百分点，加仓三大行业，重仓股名单看过来，仍有43只基金空仓

　　券商中国

　　一季度A股强势上行，基金仓位也在不断提升，正值公募基金一季报集中披露期，仓位变化以及重仓股全面曝光。

　　根据目前已披露的基金一季报信息，大多数基金依然选择大幅加仓。整体来看，偏股型基金的平均股票仓位上升约10个百分点。规模超过300亿元的爆款基金——兴全合宜，一季度更是大幅加仓超20个百分点。

　　以目前披露的数据来看，共有985只股票成为公募基金的重仓股。中国平安、贵州茅台、万科A、格力电器、招商银行、中信证券等大蓝筹，依旧是基金最热衷配置的股票。永辉超市、中国联通、分众传媒、金风科技、三一重工成为加仓最多的股票，加仓数量超过5000万股。

　　不过有增就有减，基金在调仓过程中，对153只股进行了减持，其中，减持中国中车最凶，减持股份数量达1.8亿股，此外，基金也对中国石油、隆基股份、福田汽车、欧菲光等个股进行了大幅减持。

　　从基金业绩表现来看，262只基金跑输业绩基准，平均每只跑输6.53个百分点。其中，超六成产品的股票仓位不足50%，更有43只基金的股票仓位为零。

　　一些基金在牛熊转换之际，寻求择时，最终反而被市场教训；一些基金因为尚处于建仓期，股票仓位上升赶不上行情涨势，最终踏空；更有一些基金因为规模过小，基本未配置股票而踏空。踏空之路上，似乎各有各的“辛酸”。

　　基金抢筹五粮液，中国中车遭减持1.8亿股

　　根据目前已披露的基金一季报信息，985只股票成为公募基金的重仓股。中国平安、贵州茅台、万科A、格力电器、招商银行、中信证券等大蓝筹，依旧是基金最热衷配置的股票。

　　值得注意的是，2018年末，五粮液在公募基金“热衷股票配置榜”上尚处于第34位，短短一个季度，如今已经提升至第四位，仅次于中国平安、贵州茅台、温氏股份。五粮液一季度大涨86.71%，公募基金争先配置也就不难理解了（后续基金一季报持续披露，五粮液的名次或有变化，不过目前名次上移已经说明一些问题）。

　　目前来看，2019年一季度，中国中车是公募基金减持数量最多的重仓股，合计减持1.81亿股；中国石油、隆基股份分别被减持4876万股、1626万股，居于第2、3位。

　　另一边，2019年一季度，永辉超市成为公募基金增持数量最多的重仓股，合计增持1.61亿股；中国联通、分众传媒分别被增持8587万股、6998万股，居于第2、3位。从行业分别来看，加仓最多的三个行业，分别是电子、银行、医药生物。

　　兴全合宜携“多重利好”回归

　　数百只主动偏股基金踏空之际，也有明星基金经理通过默默加仓，在一季度获得了不错的收益。

　　2018年，首募规模高达300亿元的爆款产品——兴全合宜，始终以50%左右的股票仓位运作。不过截至2019年一季末，基金股票仓位已从48%增至69%，短短一个季度，股票仓位上升21%。

　　基金经理谢治宇在一季报中提到，一季度股票仓位有所提升，但核心持仓变化不大。结构上前期持有的消费、保险龙头以及部分优质制造业龙头，在中长期逻辑未观察到显著变化前仍然坚定持有。

　　从基金前十大重仓股来看，谢治宇在一季度顶格配置中国平安，另外大幅减持了三安光电、海澜之家、韵达股份时，增持了万华化学、五粮液。今年一季度，中国平安上涨37.43%，万华化学上涨62.67%，五粮液上涨86.71%。而被减持的三安光电上涨29.71%，海澜之家上涨15.21%，韵达股份上涨27.56%。

　　凭借着加仓、调仓增持大牛股、春季行情躁动等多重利好操作，兴全合宜一季度收益率为19.31%，基金净值也在亏损一年多后回到了面值上方。

　　逾六成仓位不足50%，43只基金空仓

　　回顾2019年1季度，市场强劲反弹，上证指数、沪深300、创业板指数分别上涨23.93%、28.62%、35.43%。领涨行业分别为计算机、农业、非银金融、电子、建材。总体上，今年以来，蓝筹与成长板块均触底反弹。

　　反观763只已披露一季报的主动偏股型基金（包括主动股票型基金、偏股混合型基金、股票指数增强型基金），同花顺iFinD数据统计，2019年一季度，26家基金公司旗下的262只主动偏股型基金（份额分开计算，下同）跑输业绩基准，平均每只跑输6.53个百分点。

　　6.53%的跑输幅度并不小，分析基金最新股票仓位，截至2019年一季末，上述262只主动偏股型基金中，超六成产品的股票仓位不足50%，更有43只基金的股票仓位为零。其中，在跑输基准的前30名单中，就有15只基金的股票仓位为零。

　　在众多踏空的偏股型基金中，出现了两只“独角兽基金”的身影——易基配售、招商配售。一季度，两只独角兽分别拿下了2.18%、2.35%的正收益，大幅跑输约17%的业绩基准涨幅。

　　低股票仓位运作，叠加一季度的牛市行情，这些偏股型基金跑输业绩基准和大盘，自然成为大概率事件。

　　择时之痛：聪明反被聪明误

　　对于这场“熊转牛”行情中的踏空悲剧，基金经理们也有自己的反思与体悟。

　　“一季度大健康基金组合表现，大幅跑输市场和业绩基准。其原因主要还是年初谨慎策略导致期初仓位偏低。到2月下旬因担心市场回调过早减仓兑现收益，错失2月底的行情。从行业配置上，虽配置了农业、计算机、券商等强势板块，但因低仓位持仓收益率明显弱于市场。”

　　这段自白诚恳且懊恼，也呈现出兴银大健康基金经理张海钧，在一季度的择时调仓路线图。其分别在年初、2月下旬做出两次大的择时决定，不过均背离了市场行情，最终导致踏空。

　　上述踏空的200多只主动偏股基金，或多或少都存在这个问题。放眼整个公募基金业，如张海钧这般寻求压对择时点的基金经理也不在少数。从大时间周期来看，结果往往是“聪明反被聪明误”，要么踏空行情，要么深陷下跌旋涡。

　　保守建仓错失赚钱良机

　　也有因为处于建仓期，采取保守建仓思路，导致净值跑输基准和同类产品的。

　　鑫元核心资产的基金经理丁玥在一季报中表示：产品在一季度尚处于建仓期，按产品计划的建仓期采取类CPPI策略。去年四季度市场大跌时净值平稳，今年以来伴随净值的上涨完成了安全垫的积累，适度提升仓位，在今年一季度市场大涨的背景下收益率相对落后于同类股票型基金。

　　2018年12月成立的融通研究优选混合也因保守建仓错失了行情。基金经理张延闽在一季报中表示：由于基金规模始终处于不稳定状态，考虑到持有人的实际感受，基金在运作初期一方面通过小仓位控制回撤，另一方面取得绝对回报之后及时分红平抑波动。不过基金在建仓期结束后仓位会回归正常水平。

　　银河和美生活混合、兴业安保优选混合、易方达科顺定开混合也因为尚处于建仓期而踏空了行情。“目前科顺基金一直沿着“即使市场回撤10%也不会跌破本金”的仓位控制策略逐步建仓，在品种选择上面也以‘预期修复后基本面能够得到持续验证’的思路投资。”易方达科顺的基金经理表示。

　　后市看结构性机会，围绕消费升级与科技创新择股

　　中欧明星基金经理兼投资总监周蔚文表示，未来几个季度，综合考虑经济、政策、资金、股市估值四大因素，市场将会基本平稳，存在结构性机会。

　　首先，尽管政府会逆周期调节，但从国内经济所处的大周期以及产业结构背景来看，经济增长率还会有所下行，只不过好于去年四季度大家的预期，也许不如目前部分投资者预期的经济增长率马上见底。

　　其次，从政策、资金面角度来分析，金融去杠杆政策已调整为稳杠杆方向，资金面会明显好于2018年。

　　最后，从股市估值来看，整个市场估值比历史均值要低一些，但考虑到占指数权重大的蓝筹股是传统产业，而传统产业空间已不如以前那么大，低估值有一定的合理性。其它非蓝筹股，不少股票估值并不低。

　　因此股市估值是基本合理的。综合以上几个因素，A股整体基本处于合理区间，主要机会在于未来更有前景的行业与个股上。

　　兴银大健康的基金经理张海钧展望后市：从市场整体估值水平上看，当前A股市场主要估值指标仍处于中位数偏低水平，市场仍处在估值修复过程中，当前权益资产仍具有较好的投资性价比。结构上，二季度重点关注三个方向：1、具有估值性价比的科技、医药创新类公司；2、稳定成长消费类公司；3、稳定ROE水平的行业龙头公司。

　　银华心怡混合基金经理李晓星更是维持对市场全年的乐观判断。“政策和基本面都将趋于平稳，市场有望呈现震荡向上的格局。未来一段时间，选股主线会围绕消费升级和科技创新。由于临近一季报发布期，重点配置一季报业绩超预期且估值相对匹配的个股。选择的行业继续主要集中在消费、农业、新能源和高端制造等领域。在不发生新的增量利空的情况下，维持偏高的仓位。”

责任编辑：张恒星 SF142