从这个规律中，我们或许已经看到了股市未来10年走向

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　　回想一下10年之前——2009年12月：我们当中有多少人能够预测，接下来的十年将是美国历史上股市最好的十年之一？

　　当然，真实的答案是，我们没有一个人可以做到。那时几乎所有人都没有对股市的前景感到乐观，而是仍然在舔舐金融危机所造成的深重创伤。当然，这场危机导致了美股遭遇自大萧条以来最大的熊市。

　　在2009年12月，我们仍然想知道金融危机是否已经结束，没有人想到下一个十年会是那么美妙的十年。尽管我们现在知道经济在2009年6月就摆脱了衰退，但美国国家经济研究局（NBER）直到2010年9月才宣布经济已经復苏。（NBER相当于决定美国经济衰退开始和结束的半个裁判。）

　　然而，实际上，股市在2009年12月将面对的是一个特殊的十年：从那时起，经通胀调整后的年化回报率已超过11%，而自1871年以来平均值为6.8%（根据来自耶鲁大学的Robert Shiller提供的数据）。

　　顺便说一句，问是否有人预测会有这样的回报不仅仅是出于学术兴趣。这个问题的答案可以让我们对未来十年会发生什么做出更准确的预测。

　　这是因为股市的10年回报率表现出很强的回归均值的趋势：特别好的十年后通常是中等（或更差）的十年，反之亦然。

　　考虑一下：2009年12月，标普500指数过去10年的实际（按通货膨胀调整后）年化收益为负3.2%，比长期平均水平低10个百分点。因此，从回归均值的角度来看，接下来的十年对于股票来说如此之好，其实并不令人感到意外。

　　现在指出这一点也不只是后见之明。借助耶鲁大学Shiller自1871年起的歷史数据（于2009年12月公开提供），你可以轻松地查到过去10年收益和随后10年收益之间的统计有显着的逆相关关系。

　　不幸的是，通过这个发现，我们得到的结论可能并不让人乐观。由于过去十年股票市场表现如此出色，因此下一个十年可能就不会了。

　　有没有股市之外其他看起来更好的选择？所附图表中或许给出了答案。下图显示了过去十年，以及过去十年之前80多年中，各种资产类别的歷史回报。

　　国际股票是一种资产类别，从均值回归来看，这种类别在下一个十年中最有希望，因为在过去十年中，该类资产回报率大大低于其2009年前的平均水平。相比之下，黄金价格从均值回归的角度来说，未来十年的前路最渺茫，因为它的表现优于2009年前的平均水平，几乎达到了标普500指数的水平。

　　在过去十年中，其他资产类别的回报明显接近其歷史平均水平。这也许再次说明，尽管歷史可能不会重演，但它常常是押韵的。

　　关于债券再最后说一句。回归均值对债券未来10年的回报率没多大指导意义，因为它们的回报率很大程度上取决于其初始收益率。在过去十年中，中期和长期国债情况符合此论断，因为它们目前的总回报率与2009年12月的收益率相距甚远。

　　当然，由于它们目前的回报率如此之低，在接下来的十年里，这可能对它们来说是一个不祥之兆。目前中期国债的收益率为1.7%，而长期国库券的收益率刚刚超过2%。 （中文投资网）

责任编辑：郭明煜