招商宏观：欧央行释放了“超额”宽松

　　【招商宏观】欧央行释放了“超额”宽松——全球资产价格

　　近两周全球资本市场的风险偏好呈现明显改善，原因有二：

　　第一，中美双方表示在保持沟通。中美关系边际改善是短期市场情绪改善的重要原因。

　　第二，全球流动性宽松的预期仍在发酵，基于德国疲弱的经济增长、硬脱欧风险和国际层面的不确定性，市场对9月欧央行降息、甚至探讨进一步量化宽松有很高的预期，这种预期支撑下的全球流动性环境亦有助于风险偏好的改善。

　　9月12日的欧央行议息会上，欧央行宣布了从降息到QE再到TLTRO III安排的一系列刺激措施，尽管市场已计入了一定的宽松，但宽松程度仍超出市场预期：

　　（1）欧央行宣布将存款便利利率下调10个基点至-0.50%，维持主要再融资利率和贷款便利利率在目前的0.0%和0.25%水平不变；（2）将从11月1日起重启资产购买，每月净购买200亿欧元债券，直到将要加息前停止；（3）将继续全额进行到期证券的本金再投资，并持续到加息之后；（4）将改变新一轮TLTROIII的方式，每项业务的利率将按照TLTRO有效期内的主要再融资平均利率水平确定，超过基准的部分利率可以低至存款便利利率，期限将由2年延长至3年；（5）为支持货币政策传导，实行准备金回报的双层制度，银行持有的部分过剩流动性将免除负存款便利率。

　　在发言中，德拉吉表示采取刺激措施的主因是通胀持续不达目标。“欧元区经济持续疲软，下行风险突出，通胀压力减弱。强劲的就业增长和工资增长继续支撑着欧元区经济的恢复，增长放缓主要反映了在全球长期不确定的环境中，全球经济普遍疲弱，这对欧元区制造业的影响尤为严重；服务业和建筑业显示出持续的弹性。”

　　在预测中，欧央行预计2019-2021年GDP增速为1.1%、1.2%、1.4%，其中19、20年较6月有所下调；预计2019-2021年HICP通胀为1.2%、1.0%、1.5%，均有所下调，反映了更低的能源价格下降和更差的增长环境。

　　欧央行的超额宽松举措进一步确认了全球央行宽松模式的开启，并为近期的风险偏好改善提供了支撑。

　　附：欧央行经济数据预测

　　图文简评

　　一、资本市场风险偏好改善

　　二、风险偏好提振油价，供需前景仍不乐观

　　9月10日，EIA发布能源展望报告，下调2019年全球原油需求增速预期11万桶/日，至同比增长89万桶/日；下调2020年全球原油需求增速预期3万桶/日，至同比增长140万桶/日。

　　EIA预计美国2019年、2020年原油产分别为1224万桶/日、1323万桶/日，EIA认为明后两年的美国原油产量将继续创造纪录新高。

　　三、美元指数保持强势

　　在全球风险事件频发的情况下，避险仍是主要基调，这支撑了美元指数的总体强势。

　　在此背景下，汇率也很大程度受到风险偏好的影响，而偏离了过去解释力较强的利差。当前美德利差回落，均与汇率近期表现不符。

　　四、二季度部分亚洲国家GDP增速上升

　　马来西亚二季度GDP增长4.9%，得益于国内需求，批发和零售业销售额的统计数据突显了国内需求的强劲。

　　9月9日，俄罗斯央行降息25个基点至7%，符合市场预期，为连续第三次会议降息。俄央行认为全球经济放缓可能进一步影响俄罗斯的增长前景，并在声明中表示：“如果情况发展符合基线预测，俄罗斯央行将考虑在未来的政策会议上进一步降低利率的必要性。” 

　　注：文章略有删减

责任编辑：李园