法兴解释为何美股巨震：美联储有效利率已高达5.45%

　　虽然近期美股市场动荡不堪，但法国兴业银行认为，鉴于美联储对货币政策的收紧程度甚于以往，美股出现自金融危机以来最差单月表现并无意外。

　　该行股票分析师Solomon Tadesse在回答客户的电邮中提到，在接近紧缩周期顶峰的背景下，近期市场巨震是合理的，尤其是自去年12月美联储如期加息以来，美联储有效利率（即反映短期影子利率）已攀升至5.45%。

　　尽管有经济学家预计，美联储正考虑每月将资产负债表债券投资组合规模削减500亿美元，但Tadesse指出，持续的量化紧缩不一定就能推高有效利率，只有当美联储保持超出市场预期的量化紧缩时，才会产生影响。

　　他还表示，一旦紧缩周期达到顶峰，也就预示着即将到来的经济衰退。

　　早在今年5月，兴业银行另一位分析师Andrew Lapthorne就曾在研究报告中写道：

　　“分析表明，我们可能正处在利率周期的后期……通常来说，当利率周期达到峰值，经济衰退也就要来了。“

　　所谓影子利率，是对隐含基础利率的估计。是芝加哥大学学者Jing Cynthia Wu和美林证券的Fan Dora Xia联合开发的。旨在在金融危机后美联储实施量化宽松和前瞻指引的特殊环境下，更准确评估非常规政策下实际利率水平的工具。

　　由于在利率水平低至零时，传统利率模型也将无法运作，而“影子利率”模型则因跟踪多种基准数据的波动，可以将利率范围扩展至负。

　　按照这一指标，该利率曾在2014年5月时触底至约-3%。随着美联储结束量化宽松，影子利率从2014年底开始稳步攀升，到2015年12月时达到零。

　　不过对于量化紧缩与股票市场的关系，分析师也有不同的看法。如摩根士丹利认为每200亿美元的债券持有量变化一次，美股就会跟随变动0.37% ，而巴克莱却称，量化紧缩与股价下跌的关系并不大。

　　文章来源：华尔街见闻

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责任编辑：李园