2019年全球主流央行政策展望指南

　　2019年全球主流央行政策展望指南　

　　2018年转瞬即逝，在去年大多数央行都采取了紧缩的货币政策，如美联储四次加息、欧洲央行停止资产负债表的购买，展望2019年当经济前景面临全新挑战，全球主流央行在货币政策上会做出怎样的改变，本文将做简单阐述。

　　全球经济放缓、贸易政策不确定性以及金融市场的宽幅震荡，迫使包括美联储主席杰罗姆·鲍威尔在内的政策制定者对其紧缩货币政策的空间表达出谨慎、观望的态度。

　　经济学家认为，2019年全球央行政策前景的特点是，货币正常化轨迹的不确定性加重，美国与其他国家的利差逐步缩窄。

　　以下是分析师对主流央行的季度评价，概述了他们在2019年面临的问题以及他们可能会如何利用政策回应。

　　一、美联储

　　目前的联邦基金利率（区间上限）：2.5%

　　2019年底预测：3%

　　由于美联储对美国经济前景的看法比一半投资者认为的更为乐观，美联储在2018年末公布的加息点阵图中预测2019年将进行两次加息，这令市场大为吃惊。政策制定者预测经济、就业将持续强劲增长的势头，而投资者担心全球经济增长放缓以及贸易摩擦后续的影响发酵。

　　外媒曾在12月21日报道，出于对美联储逐步紧缩政策的失望，美国总统特朗普已经讨论了解雇美联储主席鲍威尔的可能性。

　　鲍威尔此后也传递出他的信息，向市场保证他会灵活且有耐心。许多美联储观察人士现在认为，美国政策制定者不太可能在6月之前加息，除非数据令人感到惊喜。

　　经济学家认为，美联储向市场传递对进一步加息保持耐心的措词让金融市场逐渐平静了下来。

　　然而，多一点的耐心也无法改变美联储的加息的倾向。2018年第四季度实际联邦基金利率勉强穿过正值区域，此前自2008年金融危机以来一直为负值，这暗示美联储仍拥有充足向上调整货币政策的空间。

　　尤其当核心通胀步伐升速超过美联储2%的目标时，联储为了控制物价不得不选择继续加息，所以分析师仍预计2019年有两次加息。

　　汇通网留意到，上周五（1月11日）美国12月末核心CPI年率显示仍维持在2.2%附近，为一年来较高水平。在劳动力市场依旧趋紧的情况下，美国通胀仍有温和上扬的风险，这是美联储渐进式加息的根基。

　　二、欧洲央行

　　当前存款利率：-0.4%

　　2019年底预测：-0.25%

　　欧洲央行在2018年底为量化宽松画上句号，结束了累计2.6万亿的债券购买计划，，至此欧元区刺激货币政策出现转折点。

　　尽管数据显示欧元区经济仍在进一步放缓，但欧洲央行相信通胀能够在中期内回升至目标水平，目前政策声明中仅透露至少到今年夏天前都将利率维持在历史低位，但并未提及首次加息的时间，以及未来加息的速度和空间。

　　经济学家预计今年晚些时候会加息，但更多投资者预计到2020年才能加息。这很大程度上取决于这个由19个成员国组成的经济体如何应对保护主义以及新兴市场和金融市场波动带来的风险。

　　欧洲央行现任行长德拉吉任期将于10月到期，这意味着他可能会在没有加息的情况下离职。另外，谁接替他的岗位也至关重要，该位官员的鹰派或鸽派立场将直接作用到欧元，结果可能在5月欧洲议会选举之后逐渐明了。

　　分析师认为，石油价格大跌导致未来欧元区通胀将大幅下滑，经济可能继续出现放缓。这些客观因素存在导致欧洲央行不得不谨慎行事。

　　假设欧元区经济增长在趋势水平附近企稳，行长德拉吉可能在传递交接棒前不会做出较大动作调整，预计欧洲央行最快将在2019年12月份上调存款利率。

　　三、日本央行

　　目前的政策利率：-0.1%

　　2019年底预测：-0.1%

　　日本央行在2019年面临巨大考验，通胀率进一步低于其2%目标，暴露了其大规模货币刺激计划的局限性。

　　一些经济学家认为，核心消费者价格指数生殖有跌破零的风险，因为更便宜的能源和手机费用削弱了日本央行政策的效果。1月份股市资金流出作用到外汇市场，使日元出现大幅度的升值，这一变量因素超出了日本央行的可控范围。

　　虽然日银的QQE政策将继续压低日本商业银行的利润并扭曲债券市场的定价，但大多数日本央行观察人士预计，行长黑田东彦至少到2019年底都会维持目前的收益率曲线设置，将短期利率锁定在正负0.1%范围内，10年长期债券收益率目标控制在0%左右。

　　日本央行可能进一步减少债券购买 的数量，日本可能同样减少对当地股市的干预，会进行微调以减少政策副作用，但总的来说，日本央行料将与其他央行的货币政策进一步拉开距离，相对的双方的利差将进一步扩大。即将实施的消费税上调也可能使问题复杂化。

　　经济学家总结观点表示，鉴于日本通胀疲软，经济增长面临压力，日本央行2019年需要维持宽松政策。美国国债收益率回落之际导致日元重新面临升值的威胁，这也将使日本央行更为警惕。

　　但即便如此，维持超宽松刺激措施可能变得更具挑战性。美国债券收益率下滑正在对日本国债收益率构成下行压力，如果收益率进一步下滑，日本央行购买债券压低借贷成本的必要性就会降低。

　　对于黑田东彦而言，前方面临的一个挑战就是在政策委员会引、鸽两大阵营中间找到平衡点。

　　四、英国央行

　　当前利率：0.75%

　　2019年底预测：1%

　　马克·卡尼开始他作为英国央行行长的最后一个完整年度任期，2020年1月将离职。他可以预期央行的前景将继续由英国脱欧主导，特别是在英国于3月29日正式脱离欧盟之后。

　　随着截止日期临近以及无序退出的可能性增加，投资者猜测未来12个月内不会加息，但经济学家预计至少会挤进一次加息。卡尼已经警告称无协议脱欧可能推高通胀，这要求上调借贷成本。如果政府能够及时签署协议，市场前景可能很快会被重新书写。

　　经济学家观点：“距英国正式脱欧不到三个月的时间，不确定性急剧升温。英国央行在这种环境下不会加息。我们仍然认为，英国脱欧将是有序的。倘若确实如此，央行可能抓紧时间加息--第一次加息可能在5月份，另一次加息应会在11月份接踵而至。”

　　五、加拿大央行

　　目前隔夜贷款利率：1.75% 

　　2019年底预测：2.25%

　　加拿大央行坚持认为，在过去两年加息五次后还需要有更多的加息，但似乎与几个月前相比，紧迫性要小得多。

　　加拿大的产油地区受到去年原油价格下滑的严重打击，导致加拿大央行在最新的利率决定中大幅调低近期展望。央行还软化了未来的加息基调，称只会“随着时间的推移而发生。”尽管如此，经济增长的疲软看起来只是暂时的，政策制定者预计经济将在今年晚些时候反弹--将令央行重回加息轨道。

　　经济学家观点：“全球风险上升和能源价格下跌会使得加拿大央行在整个2019年按兵不动。房地产市场和消费支出的放缓程度可能甚于预期，薪资增长近期疲软。这将降低央行抢在出现通胀压力之前采取行动的紧迫性。”

　　六、印度央行

　　当前回购利率：6.5%

　　2019年底预测：6.5%

　　在新行长Shaktikanta Das的领导下，印度央行可能让市场为降息做好准备，因为通胀低于4%的中期目标且增长放缓。财政状况趋紧引发的消费疲软，今年春季大选前投资的不确定性以及全球不利因素对出口构成的风险，可能会令印度央行在未来几个月采取更加鸽派的货币政策立场。

　　互换市场的投资者认为回购利率几无变化，这与10月初相差甚远，当时他们预计加息将近100个基点到7.5%。这在一定程度上是因为印度最大的进口产品石油的价格下跌，2018年亚洲表现最差的主要货币印度卢比也已企稳。美联储可能暂停加息周期的预期，加上经济的外部风险已经消退，促使印度央行将注意力集中在增长放缓和通胀等国内因素上。

　　经济学家观点：“印度央行目前采取的标准化紧缩立场--与通胀下降和增长放缓的趋势越来越不一致--已经不再适用。随着通胀继续低于目标，央行政策可能会朝促增长的方向转变。我们预计印度央行将在2月降息25个基点，政策立场恢复到中性。预计新行长将纠正前任Urjit Patel过于强硬的立场，转而在2019年采取更依赖于数据的办法”。

　　七、巴西央行

　　当前基准利率：6.5%

　　2019年底预测：7.25%

　　Roberto Campos Neto的巴西央行行长提名预计将在2月获得参议院确认，接管大权后他将处于一个舒适的位置。通胀低于目标，基准利率维持在6.5%的历史低位。

　　在一系列快于预测的通缩数据后，分析师下调对该国基准利率的预期。巴西央行调查的经济学家现在预计基准利率今年仅提高半个百分点--有些人甚至认为整个2019年可能保持不变。到2020年，预计基准利率将再提高一个百分点，具体取决于在Bolsonaro计划的结构性改革下，巴西的经济复苏能实现多大的吸引力。

　　经济学家观点：“巴西央行暂时将维持目标隔夜利率在6.5%，因为通胀仍然受到抑制，风险倾向于增长减速。对市场友好的总统Bolsonaro也起到了帮助，消除了经济政策中的尾部风险--在大选之前，利率市场曾担心货币崩盘和财政混乱。虽然我们预计政策会在第三季度末开始逐步正常化，但不排除到2019年底利率一直保持稳定。一些因素可能会影响巴西近期利率前景：全球大的发展趋势； 改革方面的进展（或缺乏进展）； 增长或通胀方面的意外。最后，新央行行长将在2月上任：即将上任的行长对市场友好，但现在判断他是否会像他的前任一样对决策采取同样谨慎的态度还为时尚早。”

责任编辑：李园