凉凉的原油正在发出警告：全球经济增长能否持续？

　　本文来自WEEX每日交易计划

　　本周原油小幅反弹，不过自十月高位以来，WTI原油及布伦特原油的下跌幅度仍接近30%。原油下跌释放了什么信号呢？

　　Clarity Financial首席投资策略师Lance Roberts撰文分析称，能源价格下跌不一定是经济利好，相反可能反映了目前全球经济疲软。另外，油价下跌使能源行业严峻的债务问题雪上加霜。

（近期WTI原油走势，图片来源：TradingView）

　　油价反映全球经济疲软

　　Roberts认为，油价是原油的供需关系体现，而目前油价下跌反映的是过去几个月中全球原油需求下降的状况。

　　更重要的是，油价下跌将使美联储在未来几个月处于非常艰难的境地。如果市场对通胀压力的预期升高，就可以证明利率升高的合理性，但这并没有出现。下图显示了五年期及十年期通胀率与油价的盈亏平衡。

（通胀率与油价的盈亏平衡，图片来源：Lance Roberts）

　　另外，油价也被看做是经济周期的领先指标。Roberts表示，下图的经济产出综合指数是衡量经济活动的范围最广的一个指标，由经济领先指标、美联储区域制造业调查，全美独立企业联合会（NFIB）小型企业调查，ISM指数，芝加哥联储全国经济活动指数和芝加哥采购经理人指数组成。

（经济产出综合指数，图片来源：Lance Roberts）

　　由于我们日常关注的大多数经济数据都是滞后的，而且这些数据在日后可能会再向下修正，Roberts认为近期油价的下跌预示着，未来即将公布的经济数据可能将比市场预期更差。

　　能源行业的债务问题

　　Roberts指出，目前石油和天然气行业面临着很严峻的债务问题。

　　在过去几年中，在低利率环境下，石油公司大幅举债，并投资在高耗油的页岩油井中。

　　能源相关债券约占美国高收益债券指数的15%，而他预测大批在投资级债券边缘（BBB评级）的公司债券在未来几个月内可能将被降级。

　　油价下跌意味着能源企业的收入减少，再加上企业借贷成本的增加，在此双重夹击下，能源行业将承受很大的压力。

（巴克莱高收益债券ETF近一年走势，图片来源：Lance Roberts）

　　穆迪投资级别债券的最低评级是Baa，而今年三季度美国企业Baa债券规模升高到2.83万亿美元，该规模远超评级为A的企业债2.62万亿美元，以及6，290亿美元的Aa级及更高评级的企业债。

　　而在Baa债券中，Baa3级债券是评级最低的债券，今年三季度Baa3级债券与去年四季度比升高了140%，总规模达7，050亿美元。

　　美国投行B． Riley FBR首席全球策略师Mark J． Grant对此表示，美联储的加息政策提高了所有企业的借贷成本。如果一些保险公司持有的企业债被降级成为“垃圾债”，这些保险公司的信用评级也将可能面临降级风险。

　　Baa3评级的企业债的规模为高收益债券规模的56.8%，Grant指出这个比例是破天荒的。2008~2009年金融危机期间，Baa3级债券与高收益债券的比例为32.5%，在2001年经济衰退前这个比例为36.9%，1990~1991美国经济下行期间这个比例为22.2%。

　　因此，穆迪也承认，从债券规模来看，目前美国投资级别债券的风险相当高，现在的风险水平高于自从1981年以来的所有经济衰退，以及上世纪40年代末期以来的所有经济下行。

　　此外，美国企业盈利增长的可持续性带来更大的不确定性，这对评级较低的债券产生了不利影响。 自2016年9月以来，长期Baa债券的利差持续超过200基点。

　　因此Roberts表示，油价的下跌直接影响能源公司的收入，这将使情绪已经紧张的贷款人更不愿意把钱借给能源行业。其次，信贷环境的收紧，如贷款人要求企业增加额外的抵押品、签订更严格的贷款条款、或者增加借款成本，将对整个能源行业带来影响深远的冲击。

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责任编辑：张宁