【头条研报】科创板将至 头部券商有望率先获利

　　《头条研报》——汲取研究精华，捕捉资金走向，潜伏市场预期。

　　消息面

　　证监会副主席阎庆民近日在参加第十七届中国经济论坛时表示，当前首要任务是确保在上海证券交易所设立科创板并试点注册制尽快落地，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市、投资者适当性管理等基础制度改革。

　　机构研究

　　东北证券认为：

　　科创板首批试点企业极有可能从券商IPO 辅导备案项目中挑选，这些公司已经发展到相对成熟阶段。结合2018 年前三季度各券商投行业务收入情况，综合考虑投行业务能力、项目储备情况和证券承销业务收入占比，头部券商将在科创板正式落地后迎来相对较大业绩增量。

　　2018 年IPO 审核家数较多的主要集中在龙头券商，审核家数及通过率均较高券商为华泰证券（审核7 家，通过率100%）和广发证券（审核12 家，通过率83%）。通过对IPO 审核通过项目进行筛选，结果显示科创板目标领域项目数量和募集资金排名前列的券商为华泰证券（3 家，141 亿元）、广发证券（3 家，126 亿元）、东方证券（3 家，57 亿元）和中信证券（2 家，48 亿元）。未来科创板推出后，以上券商由于拥有较强的相关领域业务经验与能力，将最先占据优势地位。

　　东北证券投资策略：

　　科创板的设立及注册制试点将直接增加券商投行承销保荐的利润增长点，利好于本身项目储备丰富、与中小企业关系良好的券商，具备成熟投行团队、优质项目储备和定价能力的券商将迎来盈利增长点，推荐具有良好目标领域项目布局和投行业务能力的华泰证券、广发证券、海通证券和国金证券。

　　天风证券认为：

　　监管政策是影响券商股价的重要因素，利好政策的出台对于券商估值的提升有着较长时间段的积极影响。始于2016 年2 月的证券行业严管周期或已逐步转向，当前正进入政策松绑的初期。中央经济工作会议特别提到资本市场深化改革的问题，预计围绕资本市场改革的政策推出有望改善证券行业的整体经营环境，进一步提升券商板块的估值；一系列的化解券商股权质押业务风险的实际性方案在持续落地，市场计划成立的纾困基金规模约达5000 亿元，股票质押风险正逐步释放。

　　证券行业集中度仍有较大提升空间。大券商的盈利能力提升，行业正经历着从业务恒强到业绩恒强的阶段；机构业务推动行业集中度提升，龙头在行业中的地位将随着机构投资者在市场持仓比重提升而持续提升；监管扶优限劣，包括新分类评级标准等一系列的监管政策体现资源向大型券商倾斜。

　　IPO 审批标准趋严，设立科创板试点注册制、支持新经济的方向指导下，预计传统IPO 节奏维持常态化发行，科创板有望带来增量。再融资、并购重组受益于政策放松，预计募集资金规模将回升。受益于利率继续下行，债市承销规模预计稳中有升。科创板的设立及注册制试点将直接增加券商投行承销保荐收入，预计2019 年科创板IPO收入占投行收入比重为1.87%。考虑到注册制下对于中介机构的要求提高，包括对中介机构的推荐及定价是否合理，中介机构在诚信、执业能力、定价能力和资本实力等方面提出更高的要求。龙头券商在这方面具有竞争优势。

　　天风证券投资策略：

　　未来行业集中度将提升。大券商的盈利能力提升，行业正经历着从业务恒强到业绩恒强的阶段；机构业务推动行业集中度提升，龙头在行业中的地位将随着机构投资者在市场持仓比重提升而持续提升；监管扶优限劣，包括新分类评级标准等一系列的监管政策体现了资源向大型券商倾斜。

　　推荐龙头券商中信证券、华泰证券、国泰君安，建议关注中金公司。

　　声明：此文属于专业人士对相关事件的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。

责任编辑：尹菁华