【头条研报】基建复苏景气提升 机构看好这些股

　　《头条研报》——汲取研究精华，捕捉资金走向，潜伏市场预期。

　　基本逻辑：

　　宏观调控的重点逐渐由去杠杆向稳增长转变，政策开始频繁释放宽松信号，基建补短板成为稳增长重点；政策不断强化、重大项目加速审批，补短板进入落地期。在专项债资金向投资建设端传导、信用环境逐步宽松、交通投资回暖等刺激下，基建投资触底反弹大势所趋。

　　机构研究：

　　国信证券认为：经济下行压力加大，稳增长背景下基建投资反弹大势所趋；建筑各子板块基本面分化，存结构性机会。

　　2018年进入下半年后经济下行压力开始显现，财政积极、货币宽松的预期也逐渐增强。7 月底中央政治局会议和国常会提出财政政策要更加积极，货币政策要松紧适度，并重点支持基础设施领域补短板。8 月份央行、财政部等各部门也频繁释放出积极信号，进一步明确了在防范金融风险、稳定信用环境的同时，通过积极财政政策、疏通货币传导机制，满足实体经济发展需求，推动有效投资稳定增长。一系列政策导向预示着稳投资成为未来对抗经济下行的重要力量。

　　具体来看，基建投资受宏观降杠杆、PPP 清库以及地方政府债务约束等影响，增速大幅下滑， 年初至今实现3.7%的正增长，比2017 年同期下滑15.9pct；房建投资受年初至今房地产景气带动，增速相对平稳，目前仍维持在相对高位的水平，年初至今实现9.7%的正增长；工建投资（制造业）年初至今实现9.1%的正增长，同比提升5.0pct，连续七个月实现回升。

　　基建投资历来是稳增长的重要手段，从历史数据来看，基建投资和房地产投资有一定的对冲作用，尤其是房地产投资出现大幅下滑时，对冲作用更为显著。中国经济当前面临着外部贸易冲突、内部经济增速下行等压力，基建投资应当发挥出托底作用。明年在基建补短板项目落地、融资环境改善、生态环保投资崛起等推动下，基建投资增速有望继续回升，预计将重返10%以上。

　　国信证券投资策略：重点推荐央企国企及设计咨询龙头

　　央企和国企在手订单充沛，业绩稳定估值低。补短板政策逐渐落地，基建产业链存在较大机会。中西部地区有望优先受益，交通、水利和生态环保领域仍是补短板重点。国企央企在承接大订单上有明显优势，近几年新签订单保持较快增长，在手订单充沛，业绩确定性强，目前整体估值低于行业和上市公司平均水平，超过半数跌破净资产，安全边际高，未来有望迎来估值修复。重点推荐：中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建、安徽水利等。

　　设计咨询业绩亮眼，现金流良好，产业链前端优先受益基建补短板。设计咨询属于轻资产模式，负债低，现金流良好，位于产业链前端，优先受益基建补短板，行业集中度提升利好龙头企业，当前估值与历史估值中枢相比还存在较大上涨空间。重点推荐：中设集团、苏交科、勘设股份等。

　　天风证券认为：今年基建的快速下行受到国家高度重视，年中开始强调要在多个领域进行基础设施补短板。由于防范化解地方政府隐性债务问题仍是主要关注点，在补短板领域可能会有所偏重，中央主导的相关领域投资会加大，预计铁路、城轨、农村基建、部分地区公路将是重点。从增速上看，预计将是一个温和复苏的过程。相较于其他链条，基建链条可能是景气度提升最为确定的行业。

　　回顾全社会固定资产投资今年的整体情况，增速经历了一个快速下行后缓慢回升的一个过程，从年初的7.9%快速下降到八月份的5.3%，之后9、10 月缓慢回升至5.7%。预计今年最后两个月也将延续温和回升的趋势，全年投资规模在67 万亿附近。增速下降的主要原因在于基建投资增速（此处不包括电力）的快速下滑，从年初的16.1%下降至9 月的3.3%。下降的主要因素在于今年上半年持续深化去杠杆，地方政府隐性债务风险处置放在了突出位置；金融监管收紧，部分基建项目资金来源受到了影响；PPP 项目持续整顿。部分在建项目处于停建或缓建状态，严重时造成了一定的停工现象。中央对此引起了充分的重视，7 月底国常会和随后中央政治局会议提出加强在建项目的施工进度和融资安排、稳定就业等措施，随后基建增速在10 月企稳，升至3.7%。

　　自7 月23 日国务院常务会议提出补短板后，后续会议和政策也持续强调在多个领域进行基础设施补短板。，这些会议和文件对明年的基建投资起到良好的推动作用，明年基建增速有望温和复苏。

　　天风证券投资策略：关注在政策、信贷上享有天然优势的大建筑央企；基建复苏、风偏提升背景下设计行业投资价值凸显；景观照明是目前难得景气的子行业，是新型基建重要切入口。

　　目前行业形势与08 年底、12 年底、16 年中的时候比较相似，作为经济下行的对冲，投资将陆续提上日程。我们需要关注当经济下行触及到政策底线，如就业时，陆续出台的财政政策（如减税降费）对整个经济体和建筑行业的影响。总之，经济持续下行的过程中建筑行业特别是基建链条能够表现出较为明显的相对收益。但考虑到降杆杆防风险仍是国家考虑的主要事项，此轮投资可能会由中央直接主导。

　　因此，行业推荐上，推荐在政策、信贷上享有天然优势的大建筑央企，如中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑等大建筑央企；基建复苏、风偏提升背景下设计行业投资价值凸显，推荐以基建为主的苏交科、中设集团、设研院、勘设股份等设计院；景观照明是目前难得景气的子行业，是新型基建重要切入口，未来延伸夜游经济、智慧路灯潜力大，推荐名家汇、华体科技等公司。另外，部分地方国企如高新发展、四川路桥等也具有不错的投资价值。

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责任编辑：尹菁华