金麒麟策略研究分析师激辩2020：牛市会不会来(11家)|策略研究_新浪财经

　　新浪财经讯 11月28日，预见2020•中国分析师大会上，新浪金麒麟最佳分析师评选结果出炉。合计1.8万亿规模主动权益基金从35家券商的500个报名团队中，票选出最佳分析师149名、新锐分析师83名、最佳研究所7个、特色研究所3个。

　　以下是金麒麟策略研究最佳分析师观点汇总：

　　第一名海通证券荀玉根李影、钟青、姚佩、郑子勋、王一潇、吴信坤等

　　从牛熊周期轮回、估值、基本面领先指标角度判断，19年1月4日上证综指2440点是第六轮牛市的起点，新一轮牛市要开始了。根据盈利和估值关系将牛市分为三个阶段，第一阶段孕育期：盈利回落、估值修复；第二阶段爆发期：盈利和估值戴维斯双击；第三阶段泡沫期：盈利高位盘整，情绪推动形成最后一冲。上证综指2440-3288-2733点是牛市第一阶段的进二退一，上证综指2733点很可能是牛市第二波上涨的起点，对应波浪理论的3浪，逻辑是盈利见底回升、政策面偏暖，初期在确认基本面或政策面变好前市场会有反复。

　　第二名申万宏源证券王胜傅静涛、林丽梅、金倩婧、刘扬、沈盼、程翔

　　目前创业板相对沪深300的强势股占比仍处于相对低位，赚钱效应收缩扩散角度，随着“顺周期”估值修复的深入，成长方向有望成为下一个相对性价比较高的方向，2020年春季再现“周期搭台，成长唱戏”经典板块轮动是大概率，而这一轮“成长唱戏”不止于龙头聚焦，成长板块内部热点轮动，赚钱效应扩散可以期待，关注5G设备端到应用端轮动在2020年春季预演的可能性。电子和通信沿着基本面验证亦步亦趋，仍需聚焦龙头，但计算机和传媒开始关注扩散；继续提示科创板跌破发现象出现，2020春季估值修复可期，有望跑赢创业板的投资机会。

　　第三名兴业证券王德伦周琳、李美岑、王亦奕、张兆、孟一坤、张勋、吴峰

　　整体来看，2020年市场是中枢逐步震荡抬升市为主，把握结构性机会。在这过程中可能因为“滞涨”担忧、经济失速、外部环境（美股下跌、中美博弈、地缘政治）等预期变化对市场造成短期冲击，反而给投资者提供更为核心的买点机会。展望2020年流动性宽松大趋势、“十四五”规划展望、开放加速为股票市场、相关产业带来估值提升机会。而在国家重视、居民配置、机构配置、全球配置等“四重奏”指引下，真正属于中国的权益时代有望正式开启，A股正在经历第一次“长牛”机会。

　　第四名广发证券戴康廖凌、郑恺、曹柳龙、俞一奇、陈伟斌、韦冀星、倪赓

　　盈利“圆弧底”确认，明年弱回升有“三个牵引力”。A股剔除金融的三季报利润增速微升至-2.8%（中报-3.2%）。从时间周期、社融周期、库存周期、广谱利率传导周期来看，2020年将进入新一轮的盈利弱回升周期，“牵引力”主要有：（1）基建投资回暖+地产竣工回升；（2）行业龙头景气改善；（3）“调结构”新经济领域（5G/消费）利润贡献上升。

　　第五名天风证券刘晨明李如娟、许向真、崔杨杨、赵阳、吴黎艳

　　明年的增量资金仍然主要是外资、公募、险资（及养老金）、理财产品等机构投资者，或许意味着当前的市场风格很难在短时间内发生极端化的扭转，业绩的趋势与合理的估值需要兼顾。“少部分公司的牛市”大概率延续，但不再局限于消费股。此外，险资增配趋势下对于低估值、高分红标的的关注度将会提高。

　　第六名长江证券包承超、张宇生黄亚元、王丹、陈熙淼、邓宇林、戴清、于伯韬、巩健、谢宇尘

　　2019年A股市场整体表现较好，沪深300指数的累计涨幅接近30%，相比于2018年市场估值得到一定程度的修复，优质消费、电子和计算机为代表的科技板块表现领先。展望2020年，我们认为市场的流动性充裕，而市场的整体估值分位数仍偏低，我们维持战略看多。

　　当前来看，“类滞胀”成后续年底市场的主要矛盾，虽然对金融市场流动性影响有限，但对风险偏好有所压制，建议投资者仍以结构调整为主要应对方式。明年5G或将是最大的风口，科技板块的相对景气度或将会凸显。

　　第七名招商证券张夏陈刚

　　中国经济自2020年将会开启新一轮增速换挡，在经济结构转型和科技创新的推动下开启更高质量的增长。货币政策或更加松紧适度，利率或继续下探，资产荒隐现，能提供10%左右中高回报率的资产仅剩权益。A股每七年出现一轮大的周期，2019年初流动性改善推动熊牛转折开启一轮新的上行周期，2020年居民资金有望加速入市助推市场上行。科技进入上行周期，资本市场开启新一轮改革，为风险偏好提升提供基础。全年走势呈现类似“’”的形态。2020年风格有望更加均衡，行业思路聚焦科技、券商、低估值地产建筑。

　　以下是金麒麟策略研究新锐分析师观点汇总：

　　第一名华泰证券张馨元陈莉敏、钱海

　　宏观数据及高频指标显示经济增长处于下台阶或者“换挡”过程中，预计A股盈利会经历一段时间底部徘徊的阶段，整体盈利增速难以在短期内实现较大幅度的好转，但是部分中下游行业以及新兴产业会存在结构性的盈利反弹。预计2019年四季度依然是ROE向下探底的过程，可能在2020年达到谷底。非金融上市公司的盈利贡献增量由上游资源品（周期类）逐渐切换至中下游行业，如中游制造业、消费服务和信息科技行业等。

　　第二名国金证券李立峰、魏雪、艾熊峰

　　年关将至，不排除有部分机构年底获利了结；外资成为当下唯一的新增资金。每到年底，市场对现金的需求边际上是上升，融资余额在年底大多数是净下降，且考虑到今年A股投资者持股获利盘较重，不排除有部分机构选择年底前将A股持仓获利了结。秋意渐凉，适度“收缩”战线。A股市场整体将呈现“存量消耗”的行情，除非年底央行继续“超预期”的“放水”（“继续放水”的概率较低）。秋意渐凉，我们建议投资者适度“收缩”战线。

　　第三名中信建投张玉龙罗永峰、臧赢舜、甘洋科、姜一晨

　　逆周期调节力度加大，降低成本提升效益是关键。从货币政策选择来看，猪肉价格形成的结构性上涨需要通过增加供给的方式来解决。当前更重要的工作是维持货币供应量稳定，通过MLF引导LPR利率持续下降，以反映经济下行资本回报率下降的事实。我们预期这个过程还会持续。从财政政策和产业政策来看，重大项目的资本金比例下调、可发行权益类工具作为资本金来源，通过基建托底经济成为2020年稳增长的重要措施。

　　第四名光大证券谢超陈治中、黄亚铷、李瑾、黄凯松

　　鉴于近期数据显示通胀进一步加剧的同时，工业生产、投资、消费均有下行，悲观预期加剧是可以理解的。近期MLF、OMO均有降息，但非典型滞胀意味着这种的宽松程度是不够的，对于权益市场而言，宽松不够就是紧。因此，非典型滞胀依然构成市场的最大制约。虽然非典型滞胀有进一步加剧的风险，但近期母猪存栏量已经开始改善、猪肉价格略有下降，房价同比涨幅也在持续回落，意味着后续的明年1季度，民众实际感知的通胀压力有望回落，进而打开政策充分宽松空间。当前对于市场的含义依旧是底部配置期。