浙里有深度第26期 ‖ 7月优秀报告入围集锦|企业所得税_新浪财经

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7月优秀报告入围15篇

匠心研磨15篇入围报告

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精萃报告

定制首席

中国首席经济学家论坛理事，八年央行工作经历，曾参与金融领域“十二五”、“十三五”规划制定。2023及2022年新财富第二名、2019年机构投资者评选大陆地区宏观经济第一名。

主要负责覆盖GDP、通胀、固定资产投资、财政政策、公募REITs和大类资产配置，曾从事宏观经济和资本市场监管政策研究。

观点精华

我们认为，对于消费税而言，作为国家调控消费行为、引导产业结构升级、优化财政收入结构的重要工具，已被纳入十四届全国人大常委会立法规划中的第一类项目（即条件比较成熟、任期内拟提请审议的法律草案），建议关注后续动向。

新的认识

市场认为：消费税征收环节后移可增加地方自主财力。

我们认为：拓展其他地方税源和规范非税收入是增加地方自主财力的核心。现行的消费税制度有望进一步改革，包括征收环节、征收范围、适用的税率等。

风味亮点

1、消费税的外延和内涵有哪些预期差？

2、未来消费税可能的改革路径是什么？

风险提示

政策落地超预期；地缘政治形势变化超预期。

精萃报告

定制首席

观点精华

中国企业所得税改革紧扣中央与地方、政府与企业的两大关系，企业所得税也是调整经济结构的重要工具，展望未来，企业所得税优惠政策或将进一步支持新质生产力相关产业发展。

新的认识

市场认为：主要关注企业所得税税率。

我们认为：企业所得税是调整产业结构的重要工具，改革紧扣央地和政企关系。

风味亮点

1、企业所得税变迁的主要逻辑有哪些预期差？

2、在经济结构转型中，企业所得税或有哪些作用？

风险提示

政策落地超预期；地缘政治形势变化超预期。

精萃报告

定制首席

主要负责覆盖GDP、通胀、固定资产投资、财政政策、公募REITs和大类资产配置，曾从事宏观经济和资本市场监管政策研究。

观点精华

我国财产税可划归为直接税，具体包括房产税、城镇土地使用税、车船税等。我们判断，新一轮财税体制改革在于央地财权事权的再平衡，预计中央层面将集中统一谋划更多事权和支出责任。

新的认识

市场认为：税制改革短期有望落地。

我们认为：考虑征管成本、效率等因素，房产税改革短期较难落地。操作上看，未来或通过常态化发行超长期特别国债的方式，着力减轻地方政府的支出义务和负担。

风味亮点

1、财产税的外延和内涵有哪些预期差？

2、未来财产税的税制要素将如何演绎？

风险提示

政策落地超预期；地缘政治形势变化超预期。

精萃报告

定制首席

13年经验，擅长利率波段和资产配置研究。曾带领团队入围2022年新财富评选，作为核心成员获得新财富2015年第三、2014年第二、2013年第五。

观点精华

10年以内品种进一步打开利率下行空间，10年国债利率下行跌破前低2.22%的概率在变大。

新的认识

市场认为：债市仍在震荡调整区间。

我们认为：央行降息后，债市多头情绪强化，预计30年国债利率仍以区间震荡为主，震荡区间调整为2.40%~2.50%，10年以内品种进一步打开利率下行空间，10年国债利率下行跌破前低2.22%的概率在变大。

风味亮点

1、三中全会主要在讲什么？

2、三中全会对经济体制改革导向是怎样的？

3、本届三中全会对短期经济形势和经济工作做出了什么指向？

风险提示

宏观经济政策或发生超预期的边际变化，可能导致资产定价逻辑发生改变，造成债券市场出现调整；机构行为具有一定不可预测性，当机构行为大幅趋同并形成负反馈时，可能导致债券市场出现调整。

精萃报告

定制首席

13年经验，擅长利率波段和资产配置研究。曾带领团队入围2022年新财富评选，作为核心成员获得新财富2015年第三、2014年第二、2013年第五。

观点精华

下半年区间内逢高配置、逢低止盈可能是新的操作思路。

新的认识

市场认为：债市可能大幅调整。

我们认为：央行跨季后公告借券操作，反映了对于银行间流动性的呵护，我们认为央行暂时并没有使得债市收益率出现大幅调整的意图。

风味亮点

1、央行借券卖出国债，流程上怎么操作、有何难点？

2、当前央行买卖国债操作的核心需求是什么？

3、公开市场一级交易商或持有的中长债和长债规模有多少？央行借券是“无限子弹”还是“有限子弹”？

4、央行做收益率曲线管理的“区间”在哪里？

风险提示

精萃报告

定制首席

17年消费品行业研究经验，12次新财富最佳分析师（3次第一名、9次前三名），福布斯中国最佳分析师50强。

2015-2019、2021-2023年新财富团队核心成员，7年消费品行业研究经验。

观点精华

设计师品牌龙头，独特设计+粉丝经济驱动持续增长，FY2024/FY2025股息率超10%，高股息兼具成长性优质标的。

新的认识

市场认为：服装零售环境较弱，公司零售增长缺乏驱动力。

我们认为：领先会员运营能力推动线上+离店销售超预期，受益于公司较早布局电子会员体系，叠加公司在数智零售投入逐年加大，线下导购和线上小程序销售深度整合，有望持续推动存量与增量会员购买。

风味亮点

1、公司于服装零售环境较弱之下逆势增长驱动力？

2、客流恢复不及预期之下可比同店何以+24%？

3、设计师品牌市场规模增速何以领跑其他服装细分赛道？

风险提示

消费力复苏不及预期；同店增长不及预期。

精萃报告

定制首席

2017-2022年4次上榜新财富、2021及2022年获轻工纺服第二名。

观点精华

我们看好美国保温杯赛道中长期潮品化高景气+短期补库周期，Stanley势能强劲且延续确定性高，订单向具有海外产能+快反交付能力代工厂集中，推荐关注嘉益股份、哈尔斯等。

新的认识

1、市场认为本轮美国保温杯高景气主要是Stanley品牌破圈，持续性存疑。

我们认为美国保温杯潮品化是行业大趋势，美国保温杯保温杯进口额近5年/近10年 CAGR 20%+，近年掌握潮流打法+社媒运营的玩家快速崛起，包括Stanley、Simple Modern、Owala等。

2、市场认为Stanley品牌爆火具有偶然性，持续性存疑。

我们认为Stanley已成中产消费标志，保温杯中的lululemon/始祖鸟。2024年仍处爆火红利期，美亚销量翻倍，二手价坚挺，美国人群渗透仍有空间，中长期看好全球拓展支撑成长，可推动核心代工厂嘉益股份、哈尔斯等业绩持续超预期。

3、市场担心Stanley订单分流和代工厂间出现价格竞争。

我们认为在终端销售强劲下该问题不大，目前行业产能利用率普遍较满，订单属于外溢而非分流，且Stanley毛利率预计60%以上，对上游价格敏感度低，更看重海外产能+快反交付，嘉益股份/哈尔斯/安胜科技优势突出，预计订单向头部厂商集中。

风味亮点

1、美国保温杯行业景气度究竟如何？格局有何变化？

2、如何看待Stanley被称为中产消费标志？背后消费行为和人群画像拆分？如何看待其增长持续性？

3、代工厂对比：品牌商如何选择代工厂？行业是否已出现分单和价格竞争？利润率差异来源在哪？

风险提示

行业需求波动；行业竞争加剧；大客户订单波动；关税风险等。

精萃报告

定制首席

覆盖北交所及新股领域的研究，包括北交所中观策略、个股研究，以及新股领域的打新、定增等研究。

观点精华

当前时点北交所高质量扩容提速带来基本面向好+流动性向上动能充足，有望共同催化北交所长期行情。

新的认识

市场认为：北交所盈利性偏弱及流动性低迷，未来行情仍会现疲软走势。

我们认为：

1、基本面方面，北交所IPO受理恢复常态化，6月新受理企业质地改善，高标准受理正助推北证上市企业整体质地持续向好。

2、流动性方面，公募基金及社保基金等机构投资者逐步入场，北交所增量资金有望持续注入，流动性向上动能充足。同时，6月北证标的新进入多个指数的成分股队列，未来挂钩产品规模增长以及新发挂钩产品的增加有望为北交所带来被动资金的流入。此外，北交所正加速丰富市场产品体系，未来公开发行可转债、ETF等有望陆续推出，将显著提升可投产品丰富度，为投资者提供更加多元化的选择，有望吸引更多类型的投资者入市并为市场注入新活力。因此我们认为，当前时点北交所高质量扩容提速带来基本面向好+流动性向上动能充足，有望共同催化北交所长期行情。

风味亮点

1、复盘此前北交所政策制度及公司表现；

2、前瞻未来北交所分子端基本面向好趋势；

3、研判未来北交所分母端流动性边际改善。

风险提示

市场情绪波动风险；政策落地不及预期；北交所公司业绩不及预期。

精萃报告

定制首席

覆盖北交所及新股领域的研究，包括北交所中观策略、个股研究，以及新股领域的打新、定增等研究。

观点精华

北交所配网设备“专精特新”小巨人，变压器国内外景气双驱，公司积极扩产+出海突破有望驱动业绩超预期。

新的认识

1、市场认为：我国变压器产能迅速扩张，未来可能产能过剩。而110kV以下变压器市场竞争格局分散，公司如果没有明显竞争优势，扩产并不一定能带来业绩持续高增。

我们认为：首先，从行业层面看，电网投资的高景气以及中国变压器全球扬帆有助于消化我国快速成长的变压器产能；其次，从公司层面看，公司在110kV以下变压器领域竞争优势鲜明。公司销售能力强且持续进阶，强化对销售骨干激励，在国内快速拓客；同时公司出海模式迅速更新，且产品齐全，符合海外客户一站式采购需要，出海有望加速成长。另一方面，公司产品充分契合市场需要，且生产基地产业高度成熟、专业人才充裕，有助于变压器快速扩产，率先享受赛道红利。

2、市场认为：变压器核心原材料铜价的快速上涨，将导致公司盈利能力下滑，可能出现增收不增利的情况。

我们认为：铜价的上涨确实可能导致短期公司盈利能力的波动，但随着盈利能力预计更高的海外收入高增，公司由于原材料价格上涨导致的盈利压力或将一定程度缓释，业绩仍有望稳健增长。

风味亮点

1、看行业：电网投资维持高位，配网设备景气度回升快；

2、看扩产：各品类持续扩产，业绩成长空间广；

3、看拓客：电网及发电客户持续突破，速度快质量好；

4、看出海：从0到1新曲线，直接出海盈利佳。

风险提示

原材料价格持续波动风险；电网订单不及预期；扩产进展不及预期；出海进度不及预期。

精萃报告

定制首席

2022及2021年新财富入围，2019年新财富第三名团队，2023年金麒麟第一名。

观点精华

公司是国铁集团旗下最核心资产，兼具价值与成长性，盈利成长空间较大。

新的认识

市场认为：京沪高铁缺乏成长性，盈利弹性低。

我们认为：京沪高铁量与价方面均有向上机会。

1、量：本线车可通过车型迭代，使用更长编组、加密发车时刻等增加运力供给；

2、价：票价市场化持续推进，公司具备定价自主权，但目前京沪高铁票价显著低于部分高铁（如广深高铁），同时与民航的价差不断加大，未来提升空间广阔。

风味亮点

1、核心资产高盈利的来源；

2、价值中看成长：量可增、价可涨。

风险提示

宏观经济波动；委托运输成本上涨；平行线路分流等。

精萃报告

定制首席

2017年新财富入围团队成员，2018-2019年II第1名和第2名团队成员，2018年水晶球第4名团队成员，2018年IAMAC第2名团队成员，2021年wind金牌分析师第5名团队成员。

观点精华

油气高资本开支下，公司国内外业绩仍将稳步增长。

新的认识

市场认为：未来一到两年油价存在下行风险不利于上游资本开支，从而不利于公司业绩增长。

我们认为：海工行业作为油服偏后端业务，从油价传导至业绩有一年以上的滞后期，当前的中高油价仍可保障海工行业业务体量，而中海油未来几年资本开支预计仍将维持高位，构成公司收入的基本盘，在海外地区，中东资本开支确定性强，将构成公司海外收入的重要保障。

风味亮点

1、中高油价下油气资本开支韧性强，油服后端海工业绩支撑足；

2、中海油资本开支预计维持高位，国内业务有保障；

3、海外订单再上台阶，以三大业务开发三大区域。

风险提示

油价波动风险；LNG业务量波动风险；资产减值的风险。

精萃报告

定制首席

五年卖方研究经验，两年产业投资经验。2019年新财富环保第四名核心成员。

9年行业研究经验。擅长成长性个股的深度研究，高股息高分红板块的跟踪覆盖。

观点精华

中国核电龙头，核电审批高景气+台山核电步入正轨+大修周期缩短带动业绩增长，分红比例提升预期带动红利资产属性渐显。

新的认识

市场认为：当前核电公司估值已处高位，未来成长空间受限。

我们认为：当前核电在我国发电量的占比仍然较小，长期来看仍有较大成长空间，公司作为核电运营龙头，具备优质的核电项目资源，随着未来在建项目的陆续投运，公司规模有望进一步提升。此外，公司核电业务集设计、建造、运营一体化，协同相应明显、成本控制能力较强，未来有望实现量利齐升。

风味亮点

1、深度分析中国广核的竞争优势和未来增长点；

2、中国核电行业技术趋势、核准节奏和竞争格局研判。

风险提示

核电核准进度不及预期；天然铀价格大幅波动；核安全事故风险。

精萃报告

定制首席

9年行业研究经验。擅长成长性个股的深度研究，高股息高分红板块的跟踪覆盖。

五年卖方研究经验，两年产业投资经验。2019年新财富环保第四名核心成员。

观点精华

垃圾焚烧公司资本开支已见顶回落，自由现金流有望持续好转，相关公司的分红率和股息率提升空间可观。

新的认识

市场认为：垃圾焚烧公司分红率不高，股息率吸引力有限。

我们认为：2023年很多垃圾焚烧公司自由现金流正式实现转正，未来有望持续好转。虽然当下分红率不高，但参考水电公司的历史演绎，未来垃圾焚烧公司大概率也将进入自由现金流增长、分红提升的阶段，未来股息率有较大提升空间。

风味亮点

1、从行业、公司两个维度分析我国垃圾焚烧市场现状；

2、从资本开支和经营性现金流两个视角分析垃圾焚烧公司后续自由现金流走势；

3、以水电公司的历史演绎推演垃圾焚烧公司的未来走势。

风险提示

投资出海；应收账款增长。

精萃报告

定制首席

2023年金麒麟第三名。2年产业+6年卖方+2年买方投研经验，专注于信创、人工智能、云计算大趋势，注重深入的基本面研究。

观点精华

AI功能的加入有望激发新一轮的换机需求。

新的认识

市场认为：AI与手机的结合方式尚不明确，AI手机市场需求具有一定不确定性。

我们认为：

1、我们将手机侧大模型软件生态分为三个层次：操作系统级AI→手机智能助手→第三方大模型应用，我们认为本次手机端侧AI的最大变量聚焦在操作系统级AI；

2、手机是AI大模型的绝佳载体，AI手机换机确定性较强：从手机功能的角度，手机的功能边界持续突破，且用户与手机的交互大部分为基于本地信息，端侧AI能力对手机基础功能有较强的赋能属性。

风味亮点

1、复盘历史手机出货量增长的驱动因素；

2、从需求、软件、硬件三个角度分析端侧AI对手机模型的影响。

风险提示

AI手机芯片、手机侧AI大模型技术发布及落地节奏不及预期；AI手机销量不及预期；手机市场竞争加剧。

精萃报告

定制首席

5年半导体与电子制造产业经历、9年卖方研究经验。

观点精华

iPhone外观创新周期开启，蓝思科技可以明确受益。

新的认识

市场普遍将蓝思科技定义为智能手机视窗防护玻璃制造企业。

我们认为：当下对蓝思科技的认知已不能停留在单一结构件层面，通过在金属、蓝宝石、陶瓷、部件等领域的布局，蓝思科技在外观结构件与功能模组等领域顺利实现全覆盖，这为公司在整机组装业务的发力奠定了基础，于此同时，组装业务又“反哺”结构件业务，进一步强化了公司在玻璃、金属、蓝宝石以及陶瓷结构件领域的供给地位。后智能机时代，下游客户对供应链管理简化，节省成本做垂直与水平集成的要求是持续的，未来蓝思科技这种横跨多品类多业务布局的大型平台类公司的竞争优势将会越来越明晰。

风味亮点

1、深度剖析智能终端成长趋缓背景下，品牌厂商在外观创新方面的差异化竞争；

2、分析智能手机外观防护玻璃和金属中框的制程、行业护城河，以及蓝思科技在相关领域的布局和地位；

3、深度剖析蓝思科技横纵向布局，以及当下供应链身份、地位的进阶转变。

风险提示

1、受制于全球经济复苏缓慢，智能手机景气度回暖不及预期；

2、公司关键客户外观与功能创新推进不及预期；

3、金属结构件、整机组装业务客户拓展及订单获取受阻；

4、新能源车关键客户销售增速放缓。