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宏观 赵宏鹤（金麒麟分析师）
《2024年下半年宏观经济展望：下半年的“变”与“不变”20240617》
观点精选
1、随着百年变局加速演进，地缘、政治等高维变量不是倏忽间出现，而是逐渐从“不变”到“变”，是为“因”；政策选择、经济走向等传统宏观研究范式下的核心变量，反而成了高维变量的“果”。
2、下半年，面对潜在的全球地缘政治形势变化，随之而变的可能是房地产和地方债务等短期政策选择，不变的是以发展新质生产力推动高质量发展、以进一步全面深化改革推进中国式现代化。
风险提示：国内经济变化超预期；海外地缘形势变化超预期。
策略 牟一凌（金麒麟分析师）
《2024年A股中期策略展望：中流击水20240617》
观点精选
1、本轮经济复苏中，制造业承接实物需求但利润下滑，PPI与PPIRM差额缩小，“以价换量”是内外需的共性。
2、中国制造业韧性依然，尽管面临去金融化挑战，但全球需求潜力支撑其增长。全球贸易变化中，中国出口制造能力与效率受关注，产业链分工变化可能影响资本回报。
3、投资思路上，关注资源生产者下游价格接受度、运输行业空间错配、电力基础设施建设及传统制造业的出清。市场定价需关注盈利分配的长期趋势及绝对估值水平。
风险提示：海外经济超预期衰退；国内债务风险暴露；海外货币政策超预期紧缩；测算误差。
固收 谭逸鸣
《利率债2024年中期投资策略：债牛未尽，何以变局？20240617》
观点精选
1、展望下半年，宏观图景和政策发力若无超预期变化，对应经济修复波浪式运行、资金面平稳均衡、机构欠配压力仍强之下，预计债牛未尽，但扰动因素增多，重点关注实体融资需求、地产领域、以及价格信号等方面的边际变化。
2、三季度利率整体或延续区间震荡，利率拉久期性价比或不高，票息策略和品种选择或是关键，同时保持适度杠杆，四季度债市面临的环境或好于三季度，债市利率或仍有进一步下行空间，拉久期策略或相对占优。
风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治冲突。
《城投择券策略系列：行将至此，城投如何展望？20240618》
观点精选
1、尽管票息和利差已经创历史新低，但该配还是要配，这是一个基本前提。
2、要考虑其中性价比和适配性的问题，对应合适的账户配合适的资产，在其中寻找性价比。
3、具体到操作当中，一方面在资质尚可的中高等级主体里面，久期为王，兼顾了票息和流动性；另一方面，有相应诉求账户的情况下，沿着政策和市场方向寻找一些久期和等级的叠加，获取高票息，尽管性价比有限，但其中更需要关注的或许是稀缺性和再投资风险。
风险提示：城投口径偏差；平台类型界定偏误；利差计算偏误；数据可得性偏差。
金工 叶尔乐
《金融工程2024年中期投资策略：“稳时代”下的进攻与防守20240617》
观点精选
1、 宏观量化：A股进入“稳时代”。景气度结构分化，工业上-金融下已持续十月有余。“稳时代”投资更为注重防御，低估值、高红利类资产备受关注。未来投资价值：上游 > 公用事业 > 下游 > 中游。
2、权益量化：“稳时代”低波特征或延续。当前市场波动率与景气度的波动率均在历史低位，指示作用减弱，应该尽量规避缩量市场
3、未来国债利率向下空间可能也有限，持续底部震荡概率较大;持续看好黄金;行业方面，配置成长期行业有更高的预期收益。
4、短期内价值风格仍有较高胜率，下半年看好大盘，红利与超预期。
风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。
银行 余金鑫
《银行业2024年中期投资策略：筑底之年，修复可期20240615》
观点精选
24年以来，上市银行PB逐步修复至0.56x，但仍处历史低位，24年或是业绩筑底企稳之年，后续若业绩逐步修复，板块估值也有望随之回升。
三条主线：1）红利仍具性价比。国有大行平均股息率较10年期国债收益率仍具优势；规模扩张放缓、资本新规均有望带来资本节约，银行更有能力延续高分红比例。2）优质区域行业绩景气有望持续。全国贷款增速向下，江苏、浙江等部分优质地区仍保持较高贷款增速，当地银行有望充分受益。3）地产政策优化，估值修复或提速。若房企的销售和流动性转好，地产领域贷款的潜在风险有望减轻。
风险提示：宏观经济波动超预期；行业净息差下行超预期；地产行业改善不及预期。
地产
《房地产行业2024年中期投资策略：底部反转——行业筑底，政策+市场助推业绩再出发20240617》
观点精选
1、政策层面：松绑力度史无前例——1）2024年1-4月，中央、地方密集出台需求端放松政策；相比前两轮周期的政策放松，本轮放松力度更大，托市意愿更强；
2、市场层面：政策叠加低基数，下半年新房销售同比跌幅或将收窄；政策助力二手房量稳价收；
3、房企层面：拿地收缩降支出，销售回暖增回款，计提后业绩有望回升——1）房企拿地意愿亟待提升；2）24年2月以来销售波动回升；
风险提示：调控政策收紧风险，预售模式变化风险，房价大幅下跌风险，土地价格上升风险，境外融资收紧风险，市场进一步下行风险。
金属 邱祖学（金麒麟分析师）
《金属行业2024年中期策略系列报告之能源金属篇：大浪淘沙，守得云开见月明20240613》
观点精选
1、锂：国内需求超预期+江西环保事件冲击，锂价止跌反弹。2024M1-M4国内新能源车累计销量293.9万辆，同比+32.3%，超市场预期，中游材料厂主动补库，叠加3月份江西环保事件带来的减产预期，锂价止跌并小幅反弹。
2、钴：消费电子和新能源需求有所复苏，但供给增量明显，钴价跌至历史低位，收储消息及力度刺激钴价小幅反弹。
3、镍：印尼镍矿RKAB审批缓慢，3月份开始印尼需要从菲律宾进口镍矿弥补自身原料缺口，印尼镍矿供应偏紧，镍价重心上移。
风险提示：价格大幅下跌，终端需求不及预期，项目进度不及预期等。
《金属行业2024年中期策略系列报告之工业金属篇：任尔东西南北风，咬定青山不放松20240613》
观点精选
1、 2024年H1回顾与2024年H2展望：任尔东西南北风，咬定青山不放松。
2、商品需求的边际增长主力从新兴领域切换到海外新兴区域经济体的再工业化。
3、铜：金融压制缓解，供需缺口扩大，价格中枢将继续上移。
4、铝：产能逼近天花板，长期价值可期。
投资建议：展望下半年国内外需求向好，供给端约束仍较强，推荐买入工业金属板块标的。
风险提示：金属价格大幅下跌，终端需求不及预期，海外通缩预期加剧等。
《金属行业2024年中期策略系列报告之钢铁篇：“节能降碳”约束供给，行业利润有望改善20240614》
观点精选
1、需求侧：2024年钢铁需求下滑幅度有限。
2、供给侧：“节能降碳”改善行业供给格局。
3、原料端：供给弹性增加。
4、投资建议：部分领域景气仍在，关注制造业升级。
5、普钢板块：建议关注行业龙头宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等。
6、特钢板块：建议关注关注业绩良好的标的，如久立特材、常宝股份、翔楼新材、武进不锈等。
风险提示：地产用钢需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。
《金属行业2024年中期策略系列报告之小金属篇：供给周期，精彩纷呈20240614》
观点精选
1、有色金属供给曲线正变得陡峭，供给周期开启，小金属供给曲线陡峭的特征更加显著，受益于新兴领域拉动需求快速增长，小金属拥有较高价格弹性。
2、钨：矿端紧缺难改善，钨价长期向好。
3、钼：特钢需求稳步向好，供需维持紧平衡。
4、锡：供给扰动加剧紧缺态势，需求复苏助力锡价上行。
5、锑：供应增量有限，供需缺口或将持续。
6、铀：供给回升缓慢，核电装机回暖利好铀价上行。
风险提示：海外地缘政治风险，金属价格波动风险，下游需求不及预期。
《金属行业2024年中期策略系列报告之贵金属篇：降息确定，上行趋势未变20240616》
观点精选
1、美国经济下行显现，降息周期即将开启。美国一季度实际GDP环比增速放缓，经济下行压力逐步显现。消费端，居民消费者信心指数和个人可支配收入增速年初以来不断下行，投资端，服务业PMI自一季度以来持续下行，步入收缩区间，美国库存周期见底回升有望带动国内私人投资增长和制造业PMI抬升。
2、央行扩表严重，主权货币信用下行。
3、央行购买仍将持续，黄金储备空间仍然较大。
4、白银：高弹性，银价有望突破前高。
风险提示：美联储利率政策超预期风险、央行购金需求不及预期的风险、全球制造业复苏不及预期风险。
能源开采 周泰
《煤炭行业2024年中期投资策略：供给扰动，动力煤需求缺口扩大20240615》
观点精选
1、自2024年以来，出台多项规章主动要求安全生产，遏制超产行为，展望后市，在安全以及环保检查的扰动下后续原煤产量的负增长仍将持续。
2、产量预期由年初的微幅增长调整为负增长，在此背景下，2024年供需紧张的局面不变，且供需缺口较年初预测进一步扩大，动力煤由供需平衡转为供给不足，需求缺口扩大。
3、煤价于4月止跌，4月下旬至5月经过又一轮淡季的压力测试，煤价底部再次被验证，后续在水电挤压下，煤价涨幅或有放缓，但在7月迎峰度夏之际价格有望加速上涨。
风险提示：1）经济增速放缓风险；2）煤价大幅下跌风险；3）假设大幅偏离实际情况；4）海外需求恢复不及预期。
建筑建材 李阳（金麒麟分析师）
《建材建筑新材料行业2024年中期投资策略：半年维度，9大看点提示20240617》
观点精选
1、水泥：以涨止跌度过淡季，旺季价格预期逐步形成；
2、消费建材：“跟地走”与底部蓄势；
3、药用玻璃：国内中硼硅需求高增，头部企业积极出海；
4、玻纤：下半年胜负手在需求；
5、民爆行业：供给偏紧、需求向上，掘金西部市场；
6、UTG：产能投放加速，期待降本“黑科技”；
7、低空经济：催化建筑设计+新材料碳纤维环节 ；
8、核建：推进能源转型重要抓手之一 ；
9、出口、出海。
风险提示：原材料价格波动的风险；地产需求变化不及预期；市场竞争激烈的风险。
化工 刘海荣（金麒麟分析师）
《化工行业2024年中期投资策略：布局“成长五虎”，重视“涨价兑现”20240617》
观点精选
1、布局有业绩支撑+成长空间+估值合理的成长股：（1）国光股份（2）聚合顺（3）圣泉集团（4）国瓷材料（5）安利股份；
2、能耗指标持续收紧，白马龙头迎来价值重估：5月29日，国务院发布关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，在能耗指标收紧的大背景下，化工龙头白马企业有望充分受益，推荐万华化学、华鲁恒升；
3、行业持续改善，推荐涨价能落实到业绩上的细分行业：推荐关注锦纶、涤纶、铬盐、代糖行业。
风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不达预期，测算误差。
农业 徐菁
《农业2024年中期投资策略：生猪养殖景气向上，转基因商业化继续推进20240617》
观点精选
1、2024年，我们认为无论是从生猪养殖行业还是从整个猪周期的角度来说，都迎来了重大的转折点。在周期的新常态下，当前的利润将不是驱动养殖个体行为决策的唯一因素，行业内的各种类型的主体都更加受预期引导的影响。
2、2024H2猪价有望继续上涨，利好上游动保企业，建议关注猪周期右侧布局机会。
3、展望下半年，商品代苗供应减量或将延续。
风险提示：政策调控导致猪价反弹不及预期风险；重大突发动物疫病风险；天气灾害导致原材料价格波动风险。
计算机 吕伟（金麒麟分析师）
《计算机行业2024年中期投资策略：新时代、新科技、新估值20240617》
观点精选
新质生产力由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，或驱动新时代科技价值重估：人工智能或驱动空前的终端硬件革命，国产AI算力崛起仍是最确定主线，量子产业有望成为新质生产力的“引擎”，卫星互联网与信创进入规模落地阶段。我们重点推荐中科创达、寒武纪、科大讯飞、浪潮信息、萤石网络、虹软科技等战略科技方向龙头企业。
风险提示：行业竞争加剧，技术路线具有不确定性，客户资本开支不及预期。
电子 方竞
《电子行业2024年中期投资策略：AI产业的新范式20240618》
观点精选
1、模型变革，云端融合为趋势；
2、云端变革，GB200解决互联瓶颈；
3、供应链变革：全面升级的算力产业链；
4、端侧变革：身边的算力终端。
投资建议：标的方面，建议关注：1）云端：工业富联、寒武纪、沪电股份、胜宏科技、澜起科技、沃尔核材；2）供应链：中芯国际、华虹公司、ASMPT、长川科技、兴森科技；3）终端：联想集团、小米集团、立讯精密、鹏鼎控股、领益智造、蓝思科技、华勤技术、水晶光电。
风险提示：下游需求不及预期；大模型等发展不及预期；晶圆厂扩产不及预期；新产品研发进展不及预期。
通信 马天诣（金麒麟分析师）
《通信行业2024年中期投资策略：光铜连接时代已至，静待“空”“风”交替来袭20240607》
观点精选
1、通信板块的投资依然以运营商作为投资主体，以频率和频段演进变化为创新之本实现一体两翼的投资机会，两翼分别是运营环节的基建侧和应用侧两个方面的变化。这两年随着国内5G网络的建设逐步完成（目前已经有 5G基站），运营商的网络建设发生了比较深刻的变化；
2、新的网络建设主体涌现，从传统的三大运营商变为以互联网厂商作为核心的运营商主体，国内新增阿里/腾讯/字节/百度/华为等，海外新增英伟达/谷歌/微软/亚马逊等为代表的网络建设主体。
风险提示：新基建、数字经济等政策落地不及预期；通信、数通市场需求不及预期；AI下游应用发展不及预期；卫星互联网产业进程不及预期。
传媒 陈良栋
《传媒行业2024年中期投资策略：切换至新质文化内容生产要素的思考20240617》
观点精选
1、我们认为应该切换至一个新质文化内容生产角度思考生产要素的变化演绎。
2、要素一：技术与流程——主线仍是技术赋能下，文化内容生产工业化的管线革新。
3、要素二：内容和体验——泛人群的再拓展与新形式的尝鲜。
4、要素三：渠道与市场——新价值空间挖掘是探索增长的方式。
5、板块投资方向梳理：1）AI方向建议核心关注持续布局国产大模型的公司，重视IP与版权价值；2）新质内容方向小游戏具有结构性增长机遇，短剧出海具有大市场。3）新市场和新渠道探方向：重视积极推动内容出海，深度布局海外高增长市场的公司。
风险提示：AI技术发展不及预期、MR设备体验不及预期、行业竞争加剧、创新应用上线时间和表现不及预期等风险。
海外 易永坚
《K12教培行业2024年中期策略报告：行业贝塔未变，静候暑期旺季20240615》
观点精选
1、政策大方向明确，义务教育阶段学科类培训为红线，义务教育阶段非学科培训、高中学科培训可为。
2、K12培训需求未变，学科类市场规模约4000亿元，“双减”后合规有效供给大幅出清，存在供需错配。
3、义务教育阶段非学科牌照恢复发放但总量控制，全新机构难以进入，高中学科牌照不再新增，合规机构存量竞争。格局显著优化。
4、从寒假业绩看，行业贝塔持续，收入保持快速增长，盈利能力多持续提升，递延收入、产能扩张趋势较好。看好后续暑期旺季表现。
风险提示：政策趋严；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；产品质量下滑。
汽车 崔琰（金麒麟分析师）
《汽车零部件行业2024年中期投资策略：智能化接力电动化 全球化从1到100》20240610
观点精选
1、回顾2023&2024Q1：业绩&估值共振 优质赛道表现更强；
2、展望2024：智能电动化主线 全球化从1到100；
3、智能电动变革 竞争格局重塑：客户维度看好特斯拉、华为等新势力产业链；产品维度看好智能化、电动化及人形机器人赛道；
投资建议：智能电动重塑秩序，出海布局打开空间，中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。
风险提示：全球及国内乘用车行业销量不及预期；智能化渗透率提升不及预期；客户拓展不及预期；市场竞争加剧的风险。
电新 邓永康
《电新行业2024年中期投资策略：云程发轫，静水流深20240616》
观点精选
1、新能源车：增长确定，强者恒强。
2、光伏+风电+储能：霾消曙光现，静候春风来。光伏：基本面底部显现，观察向上信号。风电：需求牵引供给，供给创造需求。储能：浪起微澜之间，关注边际改善。
3、电力设备：电网新篇章，出海新引擎。
4、低空经济：战略地位前所未有，产业化近在咫尺。地方政府密集响应中央号召；产业上，自主可控厚积薄发，eVTOL商用临门一脚。
风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降、新增产能/新技术推进不及预期、原材料价格波动超预期、全球地缘不确定性上升风险等。
机械 李哲（金麒麟分析师）
《机械行业2024年中期投资策略：而今迈步从头越20240616》
观点精选
1、我们继续维持对于我国工业化已基本完成，制造业资本开支整体增速趋缓，设备订单呈现周期性特征的宏观判断。并认为设备行业结构性机会强于总量机会。在总量持稳的情况下，我们认为结构性的机会主要来自于三个方面：1）全球产业链重构需求；2）设备更新需求；3）新质生产力发展需求。
2、全球产业链重构需求，工程机械、机床、农机、船舶等板块有望受益；
3、设备更新需求，轨交设备、流程工业设备有望受益；
4、新质生产力发展需求，人形机器人、低空经济、半导体设备有望受益。
风险提示：1）宏观周期性波动风险；2）行业景气度持续性不强风险；3）相关公司标的业绩不及预期的风险。
军工 尹会伟
《国防军工行业2024年中期投资策略：破而后立；否极泰来20240617》
观点精选
1、2024下半年否极泰来；行业需求复苏蓄势待发；
2、重视产业链价值的重新分布，看好中下游长期成长价值；
3、“新质生产力”引领新发展；重点把握产业变革机遇；
4、建议重点关注产业链中下游和国企龙头，而对新域新质和新质生产力所代表的新技术、新理念、新方向，尤其需重视其产业发展阶段和应用普及率的变化。
风险提示：产品交付不确定性、产品价格下降、行业政策发生变化等。
家电 汪海洋
《家电行业2024年中期投资策略：追求稳健资产与成长红利20240614》
观点精选
1、主线一：高分红+确定性的白电资产。截至6月11日，白色家电指数（申万）年内涨幅26.36%，在全部申万二级行业中涨幅排名第一，市场对白电资产的经营韧性及盈利稳定性的认可度持续提升。
2、主线二：家电企业出海。近年我国出口至中东、非洲、南美等新兴国家及地区的家电总量明显提升，新兴国家及地区家电渗透率提升的红利持续释放。
3、主线三：地产景气的边际修复。新政“组合拳”力度强于往期，期待政策效果释放带来的景气修复。
风险提示：1）主要原材料价格波动的风险；2）需求不及预期风险；3）市场竞争加剧风险。
医药 王班
《医药行业2024年中期投资策略：基本面持续改善，政策鼓励支持，全面看多医药底部资产20240614》
观点精选
1、政策鼓励支持、基本面持续改善，全面看多医药底部资产：医疗设备更新、创新药全链条支持等政策持续鼓励支持，医药行业基本面持续改善，院内药、器械和医疗仪器设备等方向持续复苏，抗肿瘤、自免、近视防控、GLP-1等大单品临床研发和销售进展不断，全面看多医药底部资产。
2、建议关注泰格医药、兴齐眼药、恒瑞医药、百济神州、微芯生物、科济药业、诺泰生物、博瑞医药（维权）、迈瑞医疗、怡和嘉业、开立医疗、澳华内镜、聚光科技、太极集团、珍宝岛、华润三九、方盛制药等。
风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。
商社 刘文正（金麒麟分析师）
《社会服务行业2024中期投资策略：关注大文旅板块长期衍变及教育板块的投资机会20240617》
观点精选
1、格局稳定、业务场景进一步拓宽的OTA龙头：随着旅游在线化率提升、场景&流量来源&业务类别进一步拓宽，并开启市场空间和业态外拓；建议关注：携程集团、同程旅行等。
2、关注年内景气度方向清晰的核心景区标的。在旅游消费具备较为清晰的成长驱动的背景下，年内基于旺季/假期的出行表现，仍存在波段性的投资机会，需要把握年内客流的时点进行配置；建议关注：长白山、九华旅游、峨眉山、黄山、西域旅游等。
3、关注符合各类客群未来新消费趋势的旅游产品。
风险提示：1）宏观经济增速不及预期风险；2）出入境恢复不及预期风险；3）龙头扩张/项目推进不及预期；4）政策环境改变风险；5）行业竞争加剧风险。
《商贸零售行业2024年中期投资策略：顺势而为，积极拥抱新模式与新变革20240617》
观点精选
1、线下渠道回归与高性价比消费，对于强线下属性的百货零售、黄金珠宝等行业，线上渠道红利逐渐消退，线下渠道价值回归，性价比零售仍是24年的投资主线；2、出海逻辑，跨境电商板块中具备性价比定位的平台与供应链优势的卖家将加速其出海速度；3、消费分化趋势延续，消费较谨慎的背景下，寻找受影响较小的标的，建议关注积极布局重组胶原蛋白等新材料、持续推新并迭代的医美美妆企业；4、从量增到高质量发展。黄金珠宝行业从加速渠道下沉的红利期逐步过渡到追求门店扩张的同时，也要追求单店效益的提升。
风险提示：终端需求不及预期，新品推广不及预期，竞争格局恶化等。
食品饮料 王言海
《食品饮料行业2024年中期投资策略：平芜尽处是春山——布局长期，跟踪改善，优选个股20240618》
观点精选
1、从长期投资角度，板块估值持续调整，风险逐步释放，已经具备较高的安全边际；
2、近十年，板块具备较高ROE水平、较为稳定的经营现金流和自由现金流 •稳健的业绩增长+股息率收益，白酒板块及部分大众品个股安全边际较高 •股价对短期要素的赋权显著高于长期慢变量，其走势是短期行业库存、动销、价格等高频跟踪映射，从这个角度看，短期市场仍将偏向交易确定性与边际改善；
3、布局长期，跟踪改善，优选个股。
风险提示：消费场景复苏节奏及相关刺激政策效果不达预期；大宗原材料价格大幅上行，将加重大众品企业成本负担；白酒等产业政策调整风险；公司改革进度不及预期；零售商品牌产品的替代分流；下游需求恢复不及预期；食品安全风险。
轻工 徐皓亮（金麒麟分析师）
《轻工行业2024年中期投资策略：跨境主线延续，内需静候反转20240617》
观点精选
1、轻工作为传统制造业，伴随以地产链为代表的部分行业渐进成熟期，在当前政策预期下需求难有较大弹性；过去三年作为资本开支大年，诸如造纸等行业存在产能过剩等问题，且在未来较长一段时间产能持续去化；在此背景下，行业投资从过去“买赛道”的β式投资变成对好公司的精耕细研，当行业的毛利率被供需格局压制的背景下，优秀的公司的成本管控、组织效能等竞争要素提到更加重要的高度，关注龙一的提估值机会。
2、新机遇亦在孕育，如办公&MRO线上化采购、跨境电商等赛道正进入快速成长期，传统轻工企业正逐步向新领域进化。
风险提示：1）宏观方面：需求恢复不及预期的风险。若消费恢复不及预期，轻工行业企业可能面临相关下游需求不及预期的风险。2）行业方面：行业内部竞争加剧的风险。经济承压带来家居、造纸、消费等行业内部竞争加剧，挤压企业利润。
中期投资策略合集
重要提示、免责声明与风险提示
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。
本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。
在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。
若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。
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风险提示：行业政策变化风险、市场需求不及预期。
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