来源：财联社
近日，有地区监管下发《关于进一步加强信托公司与理财公司合作业务合规管理的通知》（下称《通知》），明确要求信托公司排查平滑机制使用情况。那么，这一要求对此类合作中的甲方——银行理财公司意味着什么？后续会有什么影响？
财联社记者综合信托公司、银行理财公司、业内人士的采访得知，综合来看，《通知》中整改平滑信托机制的影响较大。有华南理财公司人士表露出担忧：“平滑信托机制取消后，投资者的接受度可能没那么友好。”
《通知》指出，要求信托公司计算2023年1月1日至2024年5月31日累计计提的特别信托利益合计金额，累计发生补差的特别信托利益合计金额，并提供相关合作协议或信托合同作为自查报告附件。
财联社记者了解到，排查日期在2023年1月后，主要是因为该时间后，理财公司与信托公司的“平滑信托”规模逐步“起来”了。受访业内人士表示，《通知》虽然明确了相关存量业务如何处理，但对于处理并没有截止日期要求，其用意应该更多在于摸底行业数据。
理财公司怎么看《通知》？
《通知》明确，信托公司存在四点问题，分别是配合理财公司违规使用平滑机制调节产品收益；配合理财公司在不同理财产品间交易；为现金管理类理财违规投资低评级债券、违规嵌套投资存款提供通道；配合理财产品不当使用估值方法。
有业内人士告诉财联社记者：“一般地，要稳定理财产品波动或者债券波动净值，理财公司可采用三种方式，一种是收益平滑专户（也就是平滑信托），一种是摊余成本估值法，一种是收盘价估值法。”上述人士进一步解释，通过平滑信托机制，理财产品可实现利息或投资收益的平滑处理，减少收益波动，为投资者提供相对稳定的回报，有利于投资者接受。
按照实操流程看，理财公司将多只理财产品申购同一集合资金信托计划，合同约定信托计划于赎回开放日或每个工作日通过循环“补差”和“计提”特别信托利益（或称风险准备金、风险保障金等），实现不同理财产品间的收益平滑和净值持续增加。按照《通知》，该行为表述为配合理财公司违规使用平滑机制调节产品收益，也就是所谓的“平滑信托”。
“摊余成本估值法和收盘价估值法只是估值方法的不同，而收益平滑专户是有一定问题的。”上述华东理财人士透露，收益平滑专户相当于将前面客户应该拿的收益，藏在底层（信托）专户，等市场不好的时候再放出来，“以丰补歉”。从这个角度来看，这些操作对投资者并不公平。
对此，《通知》也强调，相关业务模式使理财产品净值未充分反映底层资产的风险收益波动情况，违反资管新规关于净值化管理有关要求，涉嫌不公平对待投资者。
退出后平滑专户资金何解？
《通知》要求，排查与理财公司、银行理财已签订的合作协议或信托合同中约定平滑机制的情况。对于自查发现的问题，机构应认真制定整改计划，严禁新增上述违规业务模式，存量问题应通过要求相关理财产品赎回、抛售相关底层资产、协商修改合作协议或信托合同等方式尽快完成整改。
不过，收益平滑专户取消后账户资金流向如何，不少业内人士也持观望态度。上述华东理财人士也认为：“新增的理财产品不能用平滑专户。关键是怎么处理存量理财产品。目前没有一个明确的说法，也只能按原有的合同办。”
从宏观环境来看，2022年第四季度，全球股市呈现典型的V型走势。国内市场也历经股债“双杀”，债券市场也出现大幅回调，赎回潮还波及了不少理财产品。正是在此背景下，不少理财公司也与信托公司合作，推出“平滑信托”。
对于《通知》后，理财公司与信托公司的业务合作预测，市场对于二者合作预期存在一定分化。上述华东理财人士表示：“二者合作会有一定影响，预计像理财公司委外业务都会有（一定影响）规模可能会下降，但下降速度不一定特别快。”
用益信托研究员帅国让也告诉财联社记者：“本次《通知》只是上海地区内自查，而非全面禁止。短期内，合作规模可能存在一定收缩，不过长期看影响有限。未来，二者可能在家族信托或是家庭服务信托方面挖掘合作点。”
责任编辑：曹睿潼
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