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策略｜资金跟踪系列之一百二十四：市场热度仍在低位徘徊，ETF阶段成为平抑波动的力量
金融工程｜城投择券策略系列：行将至此，城投如何展望？
通信｜通信行业事件点评：汇绿生态收购全球光模块龙头30%股权，成为第一大股东
电子｜ASMPT（0522.HK）深度报告：全球封装设备龙头，受益算力芯片先进封装增量
家电｜金海高科（603311.SH）首次覆盖报告：高性能空滤隐形冠军，新赛道开拓未来可期
▍资金跟踪系列之一百二十四：市场热度仍在低位徘徊，ETF阶段成为平抑波动的力量
市场交易热度略回落，仍处于今年1月下旬以来的低点。
全A的24/25年净利润预测均被继续上调。
两融活跃度有所回升，但仍处于春节以来中枢以下水平。
市场整体买入共识度有所回升，在农林牧渔、建筑等板块相对较高。
北上资金呈现明显净流出(以北上交易盘为主，北上配置盘次之)，ETF则开始成为市场的阶段主要买入力量，且以机构ETF为主，相应地，两融结束了此前连续4周的净流出，这意味着ETF开始成为平抑交易型资金波动的主要力量之一，未来需要关注北上资金能否逐步企稳回流。
风险提示：
测算误差。
▍城投择券策略系列：行将至此，城投如何展望？
尽管票息和利差已经创历史新低，但该配还是要配，这是一个基本前提。
要考虑其中性价比和适配性的问题，对应合适的账户配合适的资产，在其中寻找性价比。
具体到操作当中，一方面在资质尚可的中高等级主体里面，久期为王，兼顾了票息和流动性；另一方面，有相应诉求账户的情况下，沿着政策和市场方向寻找一些久期和等级的叠加，获取高票息，尽管性价比有限，但其中更需要关注的或许是稀缺性和再投资风险。
风险提示：
城投口径偏差；平台类型界定偏误；利差计算偏误；数据可得性偏差。
▍通信行业事件点评：汇绿生态收购全球光模块龙头30%股权，成为第一大股东
事件：
2024年5月19日，汇绿生态（001267.SZ）与杭州杭实清紫泽源一号股权投资合伙企业、苏州聚合鹏飞创业投资合伙企业签订了《股权转让意向协议》及《承诺函》，拟以1.95亿元价格收购武汉钧恒科技有限公司30%的股权。2024年6月17日，公司发布公告，表示已正式签署《股权转让合同》，并已完成股权转让的工商变更登记，自此成为武汉钧恒科技的第一大股东。
武汉钧恒科技深耕光模块领域多年，近年来业绩保持高速增长：
成立于2012年，十余年以来，随着下游云计算、AIGC、5G通信等市场快速增长，民用光模块已成为公司盈利来源的主要产品。业务模式来看，公司聚焦光模块代工，通过ODM/JDM/OEM模式与客户开展合作。当前光模块产品速率涵盖10G~800G，应用场景聚焦云计算&AI，以多模为主。业绩方面，2021~2023年公司分别实现营收2.09/2.42/4.35亿元。
聚焦光模块代工，绑定头部大客户，构筑业绩核心增长动力：
在2021和2022年，钧恒科技陆续通过Finisar、新华三等主要客户的合格供应商认证，双方合作规模自此逐步增加，合作产品也由低速产品逐步拓展至各类速率，高速占比持续提升。2024年一季度公司实现营收1.25亿元，净利润989万元，公司在一季度实现了800G新品的批量交付，并且400G、800G销售占比超过50%，高端产品占比提升也推动公司毛利率水平从2023年的20.28%大幅提升至2024年一季度的29.70%。从此次收购的业绩承诺来看，2024~2026年承诺归母净利润分别为4500/5500/6800万元。
技术积淀深厚，光模块COB封装工艺国内先驱，硅光领域同样深度布局：
COB是数通光模块的主流封装工艺，公司作为国内较早掌握并使用COB工艺的厂商，积淀深厚，在COB工艺最关键的耦合环节掌握核心技术，并实现耦合设备的自主研发。硅光方面，公司通过自研硅光耦合设备，创新硅光光学耦合工艺，简化流程，提高光源耦合效率，降低链路损耗，实现多通道全自动化耦合、4通道和8通道耦合共平台，实现400G—800G—1.6T同平台演进，降低对设备和工艺要求的同时降低制造成本，实现量产。
投资建议：
AI领域火热持续拉动上游光通信产品需求，建议关注光模块领域的中际旭创、新易盛、博创科技、光迅科技、汇绿生态，光器件领域的天孚通信、太辰光，光芯片领域的源杰科技。
风险提示：
AI发展不及预期，行业竞争加剧。
▍ASMPT（0522.HK）深度报告：全球封装设备龙头，受益算力芯片先进封装增量
ASMPT为全球封装设备龙头，主营半导体封装设备和SMT设备业务。
半导体业务方面，公司是算力芯片先进封装设备领军者。公司热压式固晶设备、混合键合式固晶设备可广泛应用于AI加速卡的2.5D/3D封装，和HBM的3D堆叠封装。
SMT业务方面，公司业务重心逐步转向汽车电子市场，服务器等算力相关应用亦引领了结构性增量。
投资建议：
ASMPT作为全球半导体封装设备领军者，具有较强的产品实力。我们预计公司2024-2026年将实现营收150.39/181.34/212.92亿港元，实现归母净利润12.01/20.05/28.91亿港元，对应现价PE为35/21/14倍，我们看好ASMPT在封装设备行业的领先地位，和下游算力应用带来的成长性，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：
半导体行业复苏不及预期；市场竞争加剧；新品验证导入不及预期。
▍金海高科（603311.SH）首次覆盖报告：高性能空滤隐形冠军，新赛道开拓未来可期
公司是家电空滤国内小龙头，发力新能源汽车，开启多重成长线。
家电空滤主业稳健，增长点为：东南亚市场配合大客户进行开拓+小家电、清洁电器增速高。
新能源汽车业务带来第二成长曲线，新能源汽车空气过滤器面积大，价值量高，公司已为多家主机厂供货，后续产能建设完成有望带来较高业绩弹性。
航空空滤业务为国产C919大飞机供货，业绩端体现较小，是重要的技术实力背书。
投资建议：
预计 2024-2026 年公司营业收入分别为8.08、10.74和13.83 亿元，同比增速分别为11.5%、32.9%和28.7%；归母净利润分别为 0.72、1.01和1.34亿元，同比增速分别为 46.8%、39.6%和32.5%，对应PE为28x、20x和15x。考虑公司家电空滤业务增长稳健，新能源汽车及航空航天空滤业务高速成长，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：
产能建设及爬坡不及预期的风险；客户验证进度不及预期的风险；汇率波动风险。
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