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本文来自方正证券(7.920, 0.02, 0.25%)研究所于2024年6月19日发布的报告《诺思兰德(11.380, -0.21, -1.81%)(430047):进军CLI蓝海市场,即将进入业绩兑现期》欲了解具体内容,请阅读报告原文。
郑豪 S1220522040003
王玉 S1220521010001
核心观点:
产品管线丰富,核心产品已进入临床实验阶段。公司专注于基因治疗药物、重组蛋白类药物和眼科用药的研发、生产与销售,其研发重点涵盖心血管疾病、代谢性疾病和罕见病等生物新药领域。截至2023年末,公司的研发管线包括11个生物工程新药项目,其中5个为基因治疗药物项目,6个为重组蛋白质类药物项目,其中核心产品NL003处于III期临床阶段,NL005处于II期临床阶段,均为1类创新药。
CLI尚无治疗药物,潜在市场空间巨大。CLI的治疗手段相对有限,主要包括药物治疗、血管腔内治疗、外科手术等,药物治疗虽然能够暂时缓解症状,但并不能根本解决由于动脉硬化导致的血管狭窄或闭塞问题。对于CLI患者而言,市场尚缺乏能够治愈疾病的治疗方法。目前,全球范围内,仅有一款同类型产品获批用于CLI的溃疡治疗,为AnGes研发的Collategene,但该产品尚未实现大范围的商业化销售。此外,人福医药(21.950, -0.52, -2.31%)(维权)正在研发的重组质粒-肝细胞生长因子注射液(pUDK-HGF)为NL003的主要竞品,目前与NL003同处于III期临床研究阶段。
NL003预计2025年上市,有效性、安全性得到验证,与竞品存在差异化。2024年2月1日,NL003治疗溃疡适应症已完成揭盲并取得主要数据初步分析结果,6月13日,NL003治疗静息痛适应症已完成最后一例受试者出组,预计公司能在2024年间完成NDA提交,预计在2025年可获得药品注册批件。从II期临床实验结果来看,NL003药物安全性较好,且在静息痛、溃疡方面有明显的改善作用。对比竞品药物,三种药物在适应症方面有所差异,Collategene其获批的适应症仅为溃疡,且未在中国获批上市,pUDK-HGF适应症仅为静息痛,NL003适应症包括静息痛和溃疡,还将进一步开发间歇性跛行的下肢缺血性疾病适应症。
盈利预测:暂不考虑NL005,我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为0.61/4.06/6.51亿元,同比增速分别为1.67%/569.26%/60.25%,归母净利润分别为-0.55/0.48/1.51亿元,同比增速分别为-15.10%/187.41%/212.07%。采用现金流折现法,公司估值为70.96亿元,根据核心产品估值法,公司估值为74.17亿元,因此保守估计公司合理价值为70.69亿元,首次覆盖给予公司“推荐”评级。
风险提示:创新药产品研发失败或进展不及预期;产品商业化进展和市场开拓不及预期;行业政策及政府监管发生重大变动;公司现金流难以支持现有产品研发;公司未来一段时间内可能保持亏损或无法利润分配。
方正ESG团队
郑豪
郑 豪:中国矿业大学(北京)金融风险管理硕士,注册会计师及律师从业资格,曾就职于毕马威华振会计师事务所银行审计组、申万宏源(5.110, 0.04, 0.79%)及兴业投行、方正证券战略规划部,具有大型银行审计及投资银行业务经验,多年的资本市场服务经验及扎实的财务和法律基础都将助力本人做好ESG研究。
王 玉:中央财经大学硕士,新财富团队核心成员,十年行业研究经验,深度覆盖消费电子、面板、新能源汽车。
李 倩:南开大学金融学硕士,曾就职于华夏保险战略企划部,具有3年行业战略研究经验和1年证券投资咨询从业经验。
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