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大族激光（002008.SZ）是一家非常奇怪的公司。
其兼具MiniLED、小米、苹果、工业母机、光伏HJT电池、光刻机、第三代半导体……等诸多热门概念，股价却长年跌跌不休，2021年12月至今，累计下跌61.39%，区间最大回撤73.49%。
如果复盘公司的财务指标何近年的各种动作，就更奇怪了。
公司似乎不缺钱，却大力借钱，同时频繁分拆子公司资本运作。
2023年末，公司货币资金达到107.56亿元，而同期流动负债却高达149.71亿元。
同时，公司频繁分拆、出售子公司，似乎是为了“输血”。
1、存贷双高：货币资金激增却大举借债？
所谓“存贷双高”是指一家公司存款余额和贷款余额都非常高，这种情况是对资金的巨大浪费，一边需要支付高额的财务费用，一边账上还保留大量的现金，不符合商业逻辑。
2021年末，大族激光期末货币资金为59.95亿元，2022年末突然增加至96.16亿元，同比大增60.4%。公司称主要原因为公司报告期内大族数控新股发行募集资金到账。即其分拆子公司大族数控上市所得。
2023年末，大族激光期末货币资金为107.56亿元。
奇怪的是，公司通过分拆子公司上市融资，获得了巨额现金，却不愿降低公司负债。
2021年，大族激光的有息负债率为29.99%，2022年，在货币资金大增的情况下，有息负债率反而提升至34.21%，2023年更是升至38.69%。
2023年，公司流动负债高达149.71亿元，较2020年末增加84.72%。
事实上，存贷双高可能会有这样的情况：
即存款是真实存在的，但资金是受限的。比如被关联方或者大股东占用，或者是为大股东或关联方提供贷款质押、担保。此前暴雷的康得新、富贵鸟、*ST科迪就是典型的例子。
那么问题来了，大族激光存贷双高，是否存在资金被占用的情况？或许需要监管部门核实。
2、上市公司沦为大股东输血工具？实控人资金压力不小
目前，大族激光控股股东质押率较高，数据显示，公司实控人高云峰质押率超90%，大族控股质押率超70%，以上两者主体合计质押近80%。
这种情况下，市场上存在上市公司沦为大股东输血工具的质疑。
2019年之前，大族激光在建工程科目一个名叫“欧洲研发中心”的项目长期挂账。该项目曾一度遭质疑，被认为借上市公司挂研发之名造酒店之实。
该研发项目周期较长，从立项2011年至2019年遭质疑时，历史八年仍然挂账；另一方面，该项目研发预算持续攀升。据悉，该项目最早出现在2011年年报中，当时命名为“欧洲研发运营中心改扩建工程”，预算金额5，000万人民币。此后，该项目预算持续攀升，至2018年工程预算大幅提超10亿元。
如此异常在建工程，相关人士质疑其项目资金真实用途，甚至指出其可能资金流向相关酒店建设。
随着媒体质疑，大族激光于质疑次年将该工程主体股权转移至大股东体外公司。据悉，大族激光于2020年7月15日在深圳与大族控股集团有限公司（以下简称“大族控股”）签署《股权转让协议》，拟将公司全资子公司上海大族传动科技有限公司（以下简称“大族传动”）出售给大族控股（以下简称“本次交易”），交易对价为10.3亿元，其中，大族传动持有的主要资产为公司欧洲研发运营中心相关土地及附属建筑物。颇为巧合的是，大族激光母公司收购新增的“瑞士英格堡酒店”收购金额刚好与该金额匹配。
这是否意味着上市公司长期挂账的在建工程资金被挪用于酒店建设呢？
大族激光曾发布澄清函，称未来的研发运营中心需要满足公司研发人员学术交流、会议、培训、接待、住宿等方面的需求。该项目所在地拥有丰富的旅游资源，酒店功能可充分提升该物业的使用率， 有利于股东利益最大化。
3、分拆、出售子公司为“输血”？
对于频繁分拆子公司上市，投资者需要警惕频繁式分拆后业务空心化，上市公司沦为大股东融资工具。
2022年，大族激光分拆子公司大族数控上市，此后，公司又抛出旗下大族封测、上海富创得的上市计划。
不过，大族封测上市已经终止。
另一方面，大族激光也在持续出售子公司。今年2月19日，大族激光公告称，公司已完成出售控股子公司深圳市大族思特科技有限公司(下称“大族思特”)的控股权。此次约定按照大族思特100%股权16亿元的估值，以10.46亿元的价格转让持有的大族思特65.37500%股权。
值得注意的是，大族数控业绩上市即“变脸”。2022年，该公司实现营业收入149.61亿元，同比下降8.4%；扣非归母净利9.75亿元，同比下滑43.25%。
虽然业绩表现并不理想，但大族数控分红却十分“大方”。自上市以来，大族数控共计分红三次，累计分红高达13.65亿元。目前，大族激光持有大族数控84.73%的股份，换言之，通过分红，大族激光可将11.57亿元现金收入囊中。此举也被市场投资者质疑是在为大族激光“输血”。
本文首发于泡财经风口解读专题，如有转载，请注明出处。
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