【朝闻国盛0926】建筑设备租赁龙头对比:宏信建发VS华铁应急

【朝闻国盛0926】建筑设备租赁龙头对比:宏信建发VS华铁应急
2023年09月26日 08:02 市场资讯

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【建筑装饰】建筑设备租赁龙头对比:宏信建发VS华铁应急(8.530, -0.42, -4.69%)-20230925

何亚轩   分析师  S0680518030004      heyaxuan@gszq.com

廖文强   分析师  S0680519070003      liaowenqiang@gszq.com

程龙戈   分析师  S0680518010003      chenglongge@gszq.com

股东背景上看,宏信建发背靠大集团协同效益突出,华铁应急民营体制灵活激励充分。业务结构上看,宏信建发近年来发展租赁业务同时,积极开拓工程技术服务、平台服务业务,涉足产业链更加丰富;华铁应急则更加聚焦建筑设备租赁,其他业务较少。宏信建发货值规模、门店数量第一,华铁应急高机为主、多品类共拓。财务方面,华铁应急ROE更高、盈利能力强,两家企业扩表潜力相当。估值方面,二者PE相近,EV/EBITDA估值宏信建发较低。

投资建议:万亿建筑设备租赁行业长坡厚雪,两家中长期有望持续展现优异成长性,当前市场集中度仍低(CR2=1.2%),龙头市占率提升空间广阔。其中重点推荐:1)华铁应急民营体制灵活激励充分,专注高毛利设备租赁主业,网点持续下沉扩张,各项盈利指标均较强,有息负债率更低,现金流稳健,扩张动能强。2)宏信建发背靠实力强劲的集团股东,协同效益突出、融资成本更低,建筑设备租赁货值规模、网点数量均全国第一,规模成本效益突出,后续拟持续加密网点,龙头优势不断强化;财务指标现金流、货币资金等指标表现较好;估值指标当前EV/EBITDA仍然偏低,具备向上修复空间。

风险提示:主要设备租金下降超预期风险,行业竞争加剧风险,管理能力下降风险,成本上涨风险等。

研究视点

※【轻工制造】新巨丰(9.700, -0.06, -0.61%)(301296.SZ)-收购纷美28%股权落地,国产替代加速-20230925

姜文镪   分析师  S0680523040001      jiangwenqiang1@gszq.com

新巨丰发布公告,拟通过协议转让方式以现金收购JSH Venture Holdings Limited持有的纷美包装3.77亿股股票(占纷美总股份28.22%),收购价格为每股2.65港元,对应总金额达9.99亿港元(8.64亿元人民币)。市场监管总局已允许公司实施集中,公司与JSH已完成标的股份交割,公司已向JSH支付标的股份对价。纷美系我国无菌包装核心供应商,2023H1收入/净利润分别为19.14亿元/1.00亿元,同比+6.7%/+48.2%,总产能约338亿包,目前国内市占率约12%(利乐约60%、SIG约11%、新巨丰约10%)。

考虑收购影响,我们预计2023-2025年归母净利润分别为2.1、3.3、4.1亿元,对应PE为30X、19X、15X,维持“买入”评级。

风险提示:市场需求复苏不及预期、竞争加剧、原材料价格超预期上涨。

※【基础化工】优质化工标的已进入中长期配置区间-20230925

杨义韬   分析师  S0680522080002      yangyitao@gszq.com

王席鑫   分析师  S0680518020002      wangxixin@gszq.com

孙琦祥   分析师  S0680518030008      sunqixiang@gszq.com

白马价值:我们持续跟踪有安全边际的化工价值标的,当下关注:龙头白马:龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验,规模成本优势显著,可逢低配置化工核心价值龙头:万华化学(70.460, -2.84, -3.87%)华鲁恒升(21.110, -0.30, -1.40%)卫星化学(20.880, 0.00, 0.00%)宝丰能源(16.610, 0.07, 0.42%)等。低估值、高分红、盈利稳定标的:广信股份(11.620, -0.16, -1.36%)中国石油(8.110, -0.12, -1.46%)中国石化(6.070, 0.00, 0.00%)、中国海洋石油;

顺周期景气:我们寻找供需、竞争格局进入长景气拐点、弹性大的子行业,当下关注:粘胶:随落后产能退出、龙头收购兼并,行业集中度持续提升。随着纺织服装需求复苏,开工率持续提升,叠加未来1-2年内行业无新增产能投放,景气度有望持续提升。建议关注:三友化工(5.580, 0.01, 0.18%)中泰化学(4.520, 0.00, 0.00%);萤石:全球萤石资源稀缺性强,格局收敛。在新能源、半导体的拉动下,酸级萤石需求有望大幅增长,萤石的价值有望持续抬升。建议关注:金石资源(24.160, 0.14, 0.58%);制冷剂:2024年起行业供需、竞争格局均有望大幅改善。第三代制冷剂有望迎来“黄金十年”。建议关注:巨化股份(24.940, 0.35, 1.42%)三美股份(41.530, 0.44, 1.07%)

平台型成长:平台型成长龙头具备完整的一体化产业链、强劲的研发能力,可以做到跨越周期,实现持续成长。当下我们重点看好:昊华科技(28.150, 0.12, 0.43%):公司过往的研发底蕴有望和蓝天的产业化能力结合,发力于三大方向。另外,整合蓝天有望使得公司主业成长与氟化工景气共振;新宙邦(34.210, -0.22, -0.64%):3M等海外巨头的欧洲产能因环保问题退出,公司氟化工业务迎来放量机遇;万润股份(10.780, -0.01, -0.09%):立足强劲有机合成能力的新材料平台。

赛道型成长:锁定当下景气赛道中空间大、壁垒高、盈利能力强的相关材料,当下我们关注:特种材料:荣晟环保(12.590, 0.01, 0.08%):公司现有主业估值安全,布局芳纶纸产业链将打开公司成长空间;新能源:东材科技(8.060, -0.03, -0.37%):PP复合铜箔趋势明确,超薄PP或成核心瓶颈,看好具备一体化能力的新材料平台;鼎际得(29.800, -0.50, -1.65%):POE+乙烷制乙烯配套有望带来非常可观的成长空间,是潜力巨大的化工成长标的;黑猫股份(11.200, 0.24, 2.19%):具备全球领先成本优势、快充导电炭黑生产能力的导电剂一站式供应平台;松井股份(37.750, 0.46, 1.23%):工业涂料团队竞争力强,关注锂电绝缘涂层产业化进展;新化股份(24.870, -0.43, -1.70%):立足萃取技术,与吉利成立合资公司切入锂电池回收;电子:雅克科技(59.290, -0.39, -0.65%):HBM放量+切入海外大客户驱动前驱体放量,先进封装材料进一步打开空间;斯迪克(19.160, -0.52, -2.64%):折叠屏、VR/AR/MR、汽车显示等有望拉动一系列被3M、日东电工等外企垄断的材料。

风险提示:宏观经济增速低于预期,产品价格大幅波动,国际油价大跌,竞争加剧导致产品价格下跌等。

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