【朝闻国盛0926】建筑设备租赁龙头对比：宏信建发VS华铁应急|华铁应急_新浪财经

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※【建筑装饰】建筑设备租赁龙头对比：宏信建发VS华铁应急-20230925

何亚轩分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com

廖文强分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com

程龙戈分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com

股东背景上看，宏信建发背靠大集团协同效益突出，华铁应急民营体制灵活激励充分。业务结构上看，宏信建发近年来发展租赁业务同时，积极开拓工程技术服务、平台服务业务，涉足产业链更加丰富；华铁应急则更加聚焦建筑设备租赁，其他业务较少。宏信建发货值规模、门店数量第一，华铁应急高机为主、多品类共拓。财务方面，华铁应急ROE更高、盈利能力强，两家企业扩表潜力相当。估值方面，二者PE相近，EV/EBITDA估值宏信建发较低。

投资建议：万亿建筑设备租赁行业长坡厚雪，两家中长期有望持续展现优异成长性，当前市场集中度仍低（CR2=1.2%），龙头市占率提升空间广阔。其中重点推荐：1）华铁应急民营体制灵活激励充分，专注高毛利设备租赁主业，网点持续下沉扩张，各项盈利指标均较强，有息负债率更低，现金流稳健，扩张动能强。2）宏信建发背靠实力强劲的集团股东，协同效益突出、融资成本更低，建筑设备租赁货值规模、网点数量均全国第一，规模成本效益突出，后续拟持续加密网点，龙头优势不断强化；财务指标现金流、货币资金等指标表现较好；估值指标当前EV/EBITDA仍然偏低，具备向上修复空间。

风险提示：主要设备租金下降超预期风险，行业竞争加剧风险，管理能力下降风险，成本上涨风险等。

研究视点

※【轻工制造】新巨丰（301296.SZ）-收购纷美28%股权落地，国产替代加速-20230925

姜文镪分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com

新巨丰发布公告，拟通过协议转让方式以现金收购JSH Venture Holdings Limited持有的纷美包装3.77亿股股票（占纷美总股份28.22%），收购价格为每股2.65港元，对应总金额达9.99亿港元（8.64亿元人民币）。市场监管总局已允许公司实施集中，公司与JSH已完成标的股份交割，公司已向JSH支付标的股份对价。纷美系我国无菌包装核心供应商，2023H1收入/净利润分别为19.14亿元/1.00亿元，同比+6.7%/+48.2%，总产能约338亿包，目前国内市占率约12%（利乐约60%、SIG约11%、新巨丰约10%）。

考虑收购影响，我们预计2023-2025年归母净利润分别为2.1、3.3、4.1亿元，对应PE为30X、19X、15X，维持“买入”评级。

风险提示：市场需求复苏不及预期、竞争加剧、原材料价格超预期上涨。

※【基础化工】优质化工标的已进入中长期配置区间-20230925

杨义韬分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com

王席鑫分析师 S0680518020002 wangxixin@gszq.com

孙琦祥分析师 S0680518030008 sunqixiang@gszq.com

白马价值：我们持续跟踪有安全边际的化工价值标的，当下关注：龙头白马：龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，规模成本优势显著，可逢低配置化工核心价值龙头：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源等。低估值、高分红、盈利稳定标的：广信股份、中国石油、中国石化、中国海洋石油；

顺周期景气：我们寻找供需、竞争格局进入长景气拐点、弹性大的子行业，当下关注：粘胶：随落后产能退出、龙头收购兼并，行业集中度持续提升。随着纺织服装需求复苏，开工率持续提升，叠加未来1-2年内行业无新增产能投放，景气度有望持续提升。建议关注：三友化工、中泰化学；萤石：全球萤石资源稀缺性强，格局收敛。在新能源、半导体的拉动下，酸级萤石需求有望大幅增长，萤石的价值有望持续抬升。建议关注：金石资源；制冷剂：2024年起行业供需、竞争格局均有望大幅改善。第三代制冷剂有望迎来“黄金十年”。建议关注：巨化股份、三美股份。

平台型成长：平台型成长龙头具备完整的一体化产业链、强劲的研发能力，可以做到跨越周期，实现持续成长。当下我们重点看好：昊华科技：公司过往的研发底蕴有望和蓝天的产业化能力结合，发力于三大方向。另外，整合蓝天有望使得公司主业成长与氟化工景气共振；新宙邦：3M等海外巨头的欧洲产能因环保问题退出，公司氟化工业务迎来放量机遇；万润股份：立足强劲有机合成能力的新材料平台。

赛道型成长：锁定当下景气赛道中空间大、壁垒高、盈利能力强的相关材料，当下我们关注：特种材料：荣晟环保：公司现有主业估值安全，布局芳纶纸产业链将打开公司成长空间；新能源：东材科技：PP复合铜箔趋势明确，超薄PP或成核心瓶颈，看好具备一体化能力的新材料平台；鼎际得：POE+乙烷制乙烯配套有望带来非常可观的成长空间，是潜力巨大的化工成长标的；黑猫股份：具备全球领先成本优势、快充导电炭黑生产能力的导电剂一站式供应平台；松井股份：工业涂料团队竞争力强，关注锂电绝缘涂层产业化进展；新化股份：立足萃取技术，与吉利成立合资公司切入锂电池回收；电子：雅克科技：HBM放量+切入海外大客户驱动前驱体放量，先进封装材料进一步打开空间；斯迪克：折叠屏、VR/AR/MR、汽车显示等有望拉动一系列被3M、日东电工等外企垄断的材料。