中邮·轻工医美|百亚股份：23Q1 收入增长强劲，盈利表现靓丽|中邮_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

转自：中邮证券研究所

报告外发日期：2023年4月18日

事件概述

公司发布2023年一季度报告：

公司2023Q1实现收入5.23亿元，同比+20.99%；归母净利润0.80亿元，同比+44.60%；扣非后归母净利润0.75亿元，同比+37.26%。一季度公司收入增长强劲，盈利表现靓丽。

公司点评

● 业绩增长强劲，产品高端化&渠道拓展持续推进

2023Q1收入端延续自2022Q3以来高增长发展态势（22Q3/22Q4/23Q1收入同比+20.90%/+27.22%/+20.99%），收入增长表现强劲，我们认为主要得益于：1）核心品类“自由点”卫生巾收入保持快速增长，其中安睡裤、敏感肌等中高端产品占比持续提升，产品高端化持续升级；2）电商渠道延续高增长，线下经销商渠道稳步增长，川渝、云贵陕地区预计增长良好，异地拓张进展顺利。

● 盈利表现靓丽，品牌营销持续投入

2023Q1公司整体毛利率、净利率分别为46.86%、15.39%，同比分别+2.10pct、+2.58pct，盈利水平持续提升，我们认为主要得益于：1）产品结构优化，高毛利产品收入占比提升；2）费用投放效率优化，投入产出效率高。期间费用方面，2023Q1公司期间费用率为29.15%，同比-0.24pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为22.83%、3.90%、2.49%、-0.06%，分别同比+1.13pct、-0.64pct、-0.81pct、+0.08pct，整体费用率管控良好，其中，销售费用率同比有所提升，预计主要为公司目前仍处于扩张期，品牌推广、产品宣传及渠道扩张等持续投入。

我们认为公司行业地位领先，持续看好公司产品中高端化、外围省份及电商渠道加速拓展，维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为19.80/24.17/29.31亿元，同比分别+22.80%/+22.12%/+21.23%；归母净利润分别为2.38/2.97/3.68亿元，同比分别+27.10%/+24.59%/+24.16%，对应PE分别为36/29/23倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游消费需求恢复不及预期风险；区域扩张及渠道变革不及预期风险；竞争加剧带来不确定性风险；原材料价格大幅波动风险影响。

分析师：杨维维

SAC登记编号：S1340522090007

机构销售通讯录

法律声明：

本订阅号所载内容所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本订阅号所载内容并非投资决策服务，仅供订阅人参考之用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本订阅号所载内容而取代自身的独立判断，应根据自身能力自主审慎决策，并自行承担投资风险。本订阅号所载内容不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证，中邮证券不对使用本订阅号所载内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

炒股开户享福利，送投顾服务60天体验权，一对一指导服务！