【华创交运*周报】聚焦油运：VLCC运价淡季突破9万，招商轮船股权激励彰显船东信心|招商轮船_新浪财经

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摘要：

一、聚焦油运：VLCC运价淡季突破9万，招轮股权激励彰显船东信心。

1、VLCC运价淡季突破9万。

3月10日，克拉克森VLCC-TCE达到 9.2万美元，周环比+51%；其中，TD3C-TCE报于6.9万美元/天，周环比+33%。除2020年外，淡季突破9万美元，已经是近年来最高水平。1-3月均值分别为3.2、4.2、7.6万美元，23Q1目前均值4.5万美元。

我们分析认为，中国需求复苏+中小船景气外溢+阶段性有效运力损失助推运价强劲上行，美湾再度成为超预期因素。VLCC春节以来运价表现强劲，主要系：

a）中国需求节后恢复，下游炼厂复工带动进口运需逐步回暖。国内主营炼厂成品油产能利用率持续提升3月9日的77.9%，较节前一周+6.0%。

b）中小原油轮运价高景气一定程度外溢至VLCC，苏伊士、阿芙拉型运距拉长逻辑逐步兑现，中小船TCE处于高景气区间震荡，此前一度明显高于VLCC，分船型间TCE差存在动态收敛的特征。美国宣布再度释放战略石油储备2600万桶原油，预计交付时间4月至6月，此前Aframax高运价下美湾至欧洲的VLCC数量显著增加。

c）阶段性有效运力损失，VLCC新船首航运成品油、部分老旧二手船交易导致运力阶段性退出。美湾高出口下大西洋市场抢占VLCC运力，苏伊士以西VLCC占比接近22%，接近历史高位，船舶摆位导致有效运力效率损失，局部区域形成供给严重紧缺（如3月上旬中东集中出货时期）。

2、招商轮船股权激励方案彰显船东信心。

1）授予力度大。拟授予股票期权总量涉及的标的股票数量约1.85亿股，占当前总股本2.276%。

2）授予价格高。本次授予股票期权的行权价格为7.31元/股。

3）生效条件彰显信心。包括2023-25年加权平均净资产现金回报率（EOE）均不低于30%，且不低于对标企业同期75分位值等。一方面彰显自身信心，另一方面反应我们认为公司弱周期成长性全船型航运平台价值的体现。

3、持续看好油运行情。

1）供给端：

a）在手订单历史低位，将于23年上半年集中交付。

b）新造船受“造不起”＋“没地方造”+“不知道造什么船”三大核心约束，VLCC预计2025-2026年前运力供给增量有限。

c）碳排放新规中EEXI指标年内实施，将限制多数船舶主机功率上限，未来旺季有效供给将进一步受限。

2）需求端：

预计温和复苏，弹性取决于长航距货盘，关注中国原油进口需求复苏的强度和进口来源。VLCC运价中期上行趋势可期。

4、我们再次强调，央国企价值重塑是重要投资方向

我们提出4条线索把握投资机遇，央企周期价值跃升是其中之一，即我们认为，传统盈利分析外，还应结合我国产业发展阶段、机制体制特点、可持续发展能力等多维度综合评估，而随着央企实际行动展现价值，传统周期股标签将会被摘下。能源安全大背景下能源物流巨头招商轮船、以及中远海能，在需求复苏+供给约束条件下有望实现周期价值跃升。风起大国央企，持续看好。

二、行业数据跟踪：

1、客运出行：

公商务接力，需求持续恢复。

2、货运物流：

货运物流运输周环比继续回升，浦东航空货运价格指数小幅上涨。

3、航运：

油运VLCC-TCE周中显著跳涨，MR太平洋下跌、大西洋微涨；散运继续上涨；集运SCFI跌势扩大。

三、市场回顾。

交运板块上涨0.9%，跑赢沪深300指数1.7个百分点。

四、投资建议：

1、持续看好“需求复苏+供给约束”投资主线。

1）看好出行链：经典困境反转框架下重要投资机遇。

航空：高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航（吉祥+春秋+华夏）。

机场：重点推荐海南机场（维权）、白云机场、美兰空港、持续推荐上海机场。

高铁：看好京沪高铁的客流恢复推动利润弹性。

2）看好油运：供给逻辑清晰。看好招商轮船与中远海能。

3）化工品物流：行业新增供给受限，大国化工需求推动长期景气向上。重点推荐宏川智慧、密尔克卫。

2、看好快递物流：经济复苏、消费回暖、物流畅通利于龙头企业提升盈利能力。

1）顺丰控股：2023年重要潜力标的，经济顺周期品种，预期复苏背景下，收入提速+成本优化+鄂州机场转运中心投产，基本面与主题共振。

2）电商快递：我们强调行业不再具备价格战的基础这一重要判断，未来业务量的适度恢复有助于头部快递企业优化单票成本，进一步推动业绩释放。继续强推韵达、推荐圆通。

3、看好央国企价值重塑。

我们认为可以从4条线索来把握交运行业央国企的投资机遇。线索1：央企周期价值跃升；线索2：低估值/高股息是硬道理；线索3：改革推动业绩潜力释放；线索4：重点领域、新兴产业保障供应链产业链安全。

重点推荐：中国国航、中远海控、招商轮船、中远海能、厦门国贸、厦门象屿、华贸物流，

建议关注：中国外运、中储股份、招商港口、招商公路、中远海特等。

4、看好“一带一路”主题投资机会。

核心看点：2023年是“一带一路”倡议十周年，过往成果颇丰、预计未来将进一步深化合作，开启全新征程。

精选标的：嘉友国际。

风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。

正文：

一、聚焦油运：VLCC运价淡季突破9万，招商轮船股权激励彰显船东信心

（一）VLCC运价淡季突破9万美金

3月10日，克拉克森VLCC-TCE达到9.2万美元，周环比+51%；其中，TD3C-TCE报于6.9万美元/天，周环比+33%；TD3C、TD15航线（西非-中国）WS运价环比+18%、+16%至82.0、80.4点；TD22（美湾-中国）TCE报于5.4万美元/天，环比+10%。带脱硫塔VLCC-TCE指数值本周为9.9万美元/天，周环比+44%。除2020年外，淡季突破9万美元，已经是近年来最高水平。1-3月均值分别为3.2、4.2、7.6万美元，23Q1目前均值4.5万美元。

根据Clarksons统计（3月3日），VLCC海上浮仓53艘，环比增加2艘。

VLCC波斯湾预计4周内到港船数（VLCCs Due in Gulf in 4 weeks）168艘，周环比-13%、月环比+4%。波斯湾本月内在港船数2艘，周环比+100%、月环比+0%。

VLCC波斯湾至远东货盘成交数（VLCC Single Voyage Fixtures - AG-East）22个，周环比-19%、月环比-37%。

我们分析认为，中国需求复苏+中小船景气外溢+阶段性有效运力损失助推节后运价强劲复苏，美湾再度成为超预期因素。

VLCC春节以来运价表现强劲，主要系：

1）中国需求节后恢复，下游炼厂复工带动进口运需逐步回暖。国内主营炼厂成品油产能利用率持续提升3月9日的77.9%，较节前一周+6.0%。

2）中小原油轮运价高景气一定程度外溢至VLCC，苏伊士、阿芙拉型运距拉长逻辑逐步兑现，中小船TCE处于高景气区间震荡，此前一度明显高于VLCC，分船型间TCE差存在动态收敛的特征。美国宣布再度释放战略石油储备2600万桶原油，预计交付时间4月至6月，此前Aframax高运价下美湾至欧洲的VLCC数量显著增加。

3）阶段性有效运力损失，VLCC新船首航运成品油、部分老旧二手船交易导致运力阶段性退出。美湾高出口下大西洋市场抢占VLCC运力，苏伊士以西VLCC占比接近22%，接近历史高位，船舶摆位导致有效运力效率损失，局部区域形成供给严重紧缺（如3月上旬中东集中出货时期）。

此外，

阿芙拉、苏伊士油轮市场：

阿芙拉型油轮TCE指数收于8.1万美元/天，周环比-4%、月环比+25%；苏伊士型环比下跌，收于7.0万美元/天，周环比-10%、月环比+23%。

随着原油制裁落地，中小原油轮运距逻辑进一步兑现，受益于欧洲寻求中东、美湾等进口来源替代，俄罗斯出口替代至印度等，运距逐步拉升、吨海里需求增加，以及老旧船二手交易导致合规运力阶段性退出等，运价上行至相对景气区间震荡。

TD 20航线（西非-欧陆）收于5.7万美元/天，周环比-13%。TD 25（美湾-英国/欧陆）、TD 7（北海-英国/欧陆）、TD 19（土耳其-法国）TCE本周收于7.8、7.5、6.5万美元/天，周环比-6%、+16%、+10%。TD 9（加勒比海-美湾）TCE本周收于12.7万美元/天，周环比+7%。

涉俄航线，苏伊士油轮TD6（黑海/地中海航线，Novorossiysk港-意大利奥古斯塔港）TCE为8.7美元/天，周环比-2%。

成品油轮市场：

克拉克森成品油轮平均日收益TCE指数环比上涨，收于4.0万美元/天，周环比+11%、月环比+0%。MR成品油轮TCE指数本周为2.9万美元/天，周环比+21%、月环比-30%。

BCTI太平洋市场、大西洋市场本周TCE指数分别为2.6、3.2万美元/天，周环比-20%、+1%。

春节后，随着中国第1批出口配额逐步落地，航煤出口增加，需求改善，东北亚表现强劲带动太平洋运价持续反弹。

2月中旬起由于新增变盘边际减少、运力空放回归、LR抢占货源等因素，TC7、TC11运价整体回落。

大西洋市场俄罗斯成品油制裁落地后运距拉长逻辑逐步兑现，经历前期强势反弹后，本周运价继续回落。

国内成品油轮船东主要经营航线来看，TC7（新加坡至澳洲）、TC11（韩国至新加坡）本周分别为2.2、1.2万美元/天，周环比-26%、-28%，月环比-42%、-63%。

（二）招商轮船股权激励方案彰显船东信心

事项：招商轮船日前发布公告第二期股票期权激励计划（草案），拟授予股票期权行权价7.31元/股，三年加权平均净资产现金回报率EOE考核不低于30%

1）授予力度大。拟授予股票期权总量涉及的标的股票数量约1.85亿股，占当前总股本2.276%。本激励计划首次授予的激励对象合计323人，约占2022年底总人数7.06%。

2）授予价格高。本次授予股票期权的行权价格为7.31元/股。（公告日股价7.33元，3月10日收盘7.95元）

行权安排：第一至第三个行权期分别为自授予日起24至36个月、36至48个月、48至84个月，行权比例33%、33%、34%。

3）生效条件彰显信心。

a）2023、2024、2025年加权平均净资产现金回报率（EOE）均不低于30.0%，且不低于对标企业同期75分位值。

注：加权平均资产现金回报率EOE=EBITDA/[（期初净资产+期末净资产）/2）]×100%。

b）2023、2024、2025年营业收入复合增长率分别较2021年不低于11.5%、8.5% 、8.5%。对应2024-2025年营收同比+2.7%、+8.5%。

c）2023-2025年经济增加（EVA），完成国资委下达给集团并分解到本公司的目标,且△EVA>0。

作为传统视角下，强周期属性行业，公司设置的解锁条件，一方面彰显自身信心，另一方面反应我们认为公司弱周期成长性全船型航运平台价值的体现，油运周期上行、散运有望底部回升、集运主营区域市场的稳健性被低估。

除前述油运行情外，散运业务我们认为短期节后复工带动指数强势反弹，中期景气上行趋势仍较明确。BDI指数2月中下旬起显著上涨，短期催化在于中国节后复工带动铁矿、煤炭等大宗工业原材料进口需求回升，以及南美粮食出口货盘增加等。中期看，散运供给同样面临新船订单比例低位、客观层面资本开支能力和船台受限、主观层面环保技术路径担忧等约束；需求端23年起随中国复苏、24年有望迎来更大运需弹性；运价或开启中枢抬升趋势、过程中随季节性波动。

（三）持续看好油运行业的投资机会

我们维持判断，即预计VLCC高确定性的供给逻辑将徐徐展开，弹性取决于需求复苏强度与来源。

1、供给端的逻辑明确：

1）在手订单历史低位，将于23年上半年集中交付。截至2022年12月，VLCC新船订单占总运力比例仅为3.0%，且主要集中在2023年上半年交付，2023年下半年起VLCC新增供给将极为有限；原油轮、成品油轮新船订单比例3.6%、5.0%，全部油轮新船订单比例仅4.2%，均处于历史相对低位，且属于航运各子板块中最低位。

根据Clarksons统计，23年VLCC新船交付量24艘，预计基本集中在上半年交付，自2H23起行业新增供给将极为有限，中期供给增速确定性低位运行。

2）新造船受“造不起”＋“没地方造”+“不知道造什么船”三大核心约束，VLCC预计2025-2026年前运力供给增量有限。

a）“造不起”：高造船价下整体资本开支能力较低。

b）“没地方造”：船坞紧缺限制新船订造动机。

c）“不知道造什么船”：环保技术路径的不确定性同样抑制船东新船订造意愿。

船东新船订造能力和意愿都将受到主客观的多重限制，“运价上涨—船东报表修复—船东订船增加—供给释放运价下跌”的传统航运供给周期在未来阶段或被显著拉长。

3）碳排放新规中EEXI指标年内实施，将限制多数船舶主机功率上限，未来旺季有效供给将进一步受限。即抑制旺季时提速能力，预计需求复苏下23Q4旺季由于有效供给相对刚性，运价景气的持续性与弹性有望超出过往旺季。

2、展望需求端：预计温和复苏，弹性取决于长航距货盘，关注中国原油进口需求复苏的强度和进口来源。

1）复苏强度，中国原油进口需求需关注：a）国内成品油消费，疫后修复带来的原油进口增加，取决于出行以及工业生产的修复进展；b）成品油出口政策，取决于中国内需恢复后是否还保持成品油高出口，是否持续内需旺盛+继续高出口从而推动原油进口需求量进一步增加。

2）进口来源，在中国原油进口需求量回升的情况下，需关注进口来源是美湾/巴西等长运距航线，还是主要从传统的中东进口。下半年中国进口需求复苏的同时，若大西洋原油具备高性价比（布伦特-WTI原油价差再度拉大）、国内采购方增加从美湾/巴西进口，则吨海里需求弹性将较为可观。

3、我们再次强调，央国企价值重估是重要投资方向，我们提出4条线索把握投资机遇，央企周期价值跃升是其中之一，即我们认为，传统盈利分析外，还应结合我国产业发展阶段、机制体制特点、可持续发展能力等多元维度综合评估，而随着央企实际行动展现价值，传统周期股标签将会被摘下。能源安全大背景下能源物流巨头招商轮船、以及中远海能，在需求复苏+供给约束条件下有望实现周期价值跃升。风起大国央企，持续看好。

二、行业数据更新

（一）航空客运：需求趋势向好，行业票价超19年同期

1、民航国内航班量基本持亚19年，国际航班持续恢复

1）2023年3月10日，民航国内执飞航班量11682班，较22年同比+80.4%，恢复至19年的101.0%。7日移动平均，民航国内执飞航班量11236班，较22年同比+55.8%，恢复至19年的97.9%，周环比-3.7%。

2）2023年3月10日，民航国际（含港澳台）执飞航班量568班，较22年同比+219.1%，恢复至19年的22.0%。7日移动平均，民航国际（含港澳台）日均执飞航班量529班，较22年同比+259.9%，恢复至19年的20.9%，周环比+7.4%。其中，国际航班量恢复至19年的16.9%，地区航班量恢复至19年的37.6%。

3）分航司看：航班量环比提升

最新3月9日，三大航航班量恢复至19年91.4%，春秋恢复至19年105.5%，吉祥恢复至19年106.3%，华夏恢复至19年78.4%。

月初至今：

a）同比2022年：3月1~9日三大航航班量同比+51.9%，春秋同比+4.6%，吉祥同比+15.7%，华夏同比+33.4%。

b）相较于2019年：3月1~9日三大航航班量较19年同期同比-10.0%，春秋同比+6.6%，吉祥同比+9.1%，华夏同比-21.1%。

c）环比2月：3月1~9日三大航航班量较2月均值环比+13.5%，春秋环比+17.3%，吉祥环比+19.1%，华夏环比+7.7%。

2023年以来，三大航航班量同比+24.3%，较19年同比-13.1%；春秋航空同比-20.9%，较19年同比-3.3%；吉祥航空同比+2.2%，较19年同比-3.3%；华夏航空同比+25.2%，较19年同比-31.5%。

2、近日民航全票价（含油）超19年同期

3月10日，民航平均票价同比+36%，较19年同比+26%。

民航7日市场平均票价825元，环比上周-4%，同比+32%，较19年同比+22%。

3、主要机场进出港航班量跟踪

3月3日~3月9日，7日平均：

浦东：日均航班量871，周环比-4%，较2月平均+14%，航班量恢复至19年70%；

白云：日均航班量1138，周环比-1%，较2月平均+15%，航班量恢复至19年92%；

深圳：日均航班量931，周环比-1%，较2月平均+11%，航班量恢复至19年101%；

美兰：日均航班量483，周环比-3%，较2月平均+0%，航班量恢复至19年97%；

三亚：日均航班量404，周环比-1%，较2月平均+2%，航班量恢复至19年108%。

（二）货运物流：保通保畅，物流运输周环比提升

1、全国整车货运流量指数：本周环比下降

1）全国：3月4日~3月10日全国整车货运流量指数均值89.70，周环比-17.4%，较2月均值环比+3.1%，较22年同比-24.6%。

2）重点区域看：

北京：本周日均指数65.71，周环比-8.0%，较2月均值环比+23.7%，同比+3.7%。

上海：本周日均指数92.64，周环比-6.9%，较2月均值环比+18.0%，同比-19.4%。

浙江：本周日均指数115.19，周环比-2.9%，较2月均值环比+23.8%，同比-2.0%。

吉林：本周日均指数88.38，周环比-4.8%，较2月均值环比+17.9%，同比-19.3%。

广东：本周日均指数111.27，周环比-5.9%，较2月均值环比+22.8%，同比-2.3%。

3）公共物流园吞吐量指数看：

3月4日~3月10日，平均公共物流园吞吐指数91.35，周环比+2.7%，较2月均值环比+4.6%，较22年同比-18.1%。

4）主要快递企业分拨中心吞吐量指数：

3月4日~3月10日，平均主要快递企业分拨中心吞吐量指数87.26，周环比+2.9%，较2月均值环比+4.7%，较22年同比-17.8%。。

2、日度货量跟踪：货量环比提升

数据来源：交通运输部自4月21日起披露日度全国物流保通保畅运行情况。

据交通运输部数据：

1）邮政快递业务量：本周平均揽收和投递分别为3.8、3.7亿件，周环比+9.0%、+5.4%；3月1-10日揽收和投递平均为3.7亿件、3.6亿件，分别较2月均值环比+6.3%、+1.9%。以3月1-10日均件量看，预计23年3月快递业务量同比增速33.6%，预计23年1-3月累计快递业务量同比增速16.9%。

2）国家铁路运输货物：本周平均运量1123.8万吨，周环比+0.2%；3月1-10日平均运量1121.6万吨，较2月均值环比+3.1%。

3）全国高速公路货车通行量：本周平均748.2万辆，周环比+1.4%；3月1-10日平均通行量753.2万辆，较2月均值环比+15.5%。

4）重点港口：

货运吞吐量：本周平均吞吐量3342.9万吨，周环比-2.2%；3月1-10日平均吞吐量3346.2万吨，较2月均值环比+4.6%。

集装箱吞吐量：本周平均吞吐量74.3万TEU，周环比+2.0%；3月1-10日平均吞吐量74.2万TEU，较2月均值环比+9.1%。

5）货运航班量：本周平均货运航班量586班，其中国际396班、国内190班，周环比分别+1.1%、+0.3%、+2.7%；3月1-10日货运航班，其中国际、国内均值为603班，407班、196班，较2月均值环比+16.1%、+14.6%、+19.3%。

（三）航空货运：本周浦东、香港机场航空货运价格指数环比上升

3月6日，浦东机场出境航空货运价格指数4039，周环比+9.1%，同比去年-31.5%。

香港机场出境航空货运价格指数2613，周环比+2.0%，同比去年-26.4%。

（四）航运：油运VLCC-TCE周中显著跳涨，MR太平洋下跌、大西洋微涨；散运继续上涨；集运SCFI跌势扩大

集装箱：截至3月10日，SCFI收于907点，周环比-2.6%，跌幅扩大；其中美西、美东、欧洲、地中海周环比-3.1%、-5.5%、+0.0%、-0.7%；SCFI 2023Q1均值987点，同比-79.7%。CCFI收于1021点，周环比-3.5%，跌幅扩大；2023Q1均值1123点，同比-67.4%。

欧美高库存下受高通胀抑制消费、经济衰退等影响，去库进程缓慢、进口需求低迷，集运干线运价半年来整体下跌。

干散货：截至3月10日，BDI周环比+17.6%，收于1424点；2023Q1均值865点，同比-57.6%。

油运：截至3月10日，VLCC平均TCE指数9.2万美元，周环比+51%；2023Q1均值4.5万美元，同比-80%。带脱硫塔VLCC-TCE为9.9万美元/天，周环比+44%。

散运跟踪

运价表现：BDI周环比+17.6%，收于1424点；BCI、BPI、BSI分别收于1744、1654、1209点，周环比+45.9%、+5.7%、+1.7%。

12月起随着澳洲巴西铁矿货盘释放，大船运需改善，带动指数整体反弹；2月中下旬起，由于中国节后复工带动铁矿、煤炭等原材料进口需求回升，南美粮食出口货盘增加，运价显著反弹。

集运跟踪

需求：根据美国零售商联合会NRF，3月预计23Q1、23Q2同比-22.7%、-16.2%，预测值较上期不变；3月起预计进口箱量逐月回升。

供给：码头端拥堵缓解释放运力供给，美西内陆拥堵依旧存在。

1）码头端，根据Clarksons（3月10日）统计，美西、美东、英国、地中海/黑海、东亚地区在港集装箱船运力（拥堵指数）为34、53、77、94、303万TEU，环比上周-6.1%、-9.5%、-13.7%、+0.8%、-2.5%，环比上月-27.8%、-19.3%、-15.4%、+6.3%、+12.7%。

2）内陆卡车端，圣佩德罗湾40/45 ft.拖车在码头、仓库/街道停留时间分别为9.5、9.0天，美西内陆端周转问题依旧存在。

3）船舶租金情况，截至3月10日，Clarksons集装箱船租金指数环比上周+2.2%，环比上月+3.0%。

三、市场回顾：交运板块周下跌2.5%

市场回顾(3.06 -3.12)：交运板块下跌2.5%，跑输沪深300指数1.5个百分点。

子行业中：航运下跌0.6%，高速公路下跌1.4%，港口下跌1.5%，铁路运输下跌2.4%，公交下跌2.5%，航空机场下跌2.8%，物流下跌3.6%。

个股看：锦州港（+11.8%）、天顺股份（+7.5%）、中谷物流（+5.0%）、龙江交通（+4.9%）、嘉友国际（+4.3%）涨幅居前；音飞储存（-10.7%）、盛航股份（-9.9%）、建发股份（-7.5%）、三羊马（-7.4%）、申通快递（-6.3%）跌幅居前。

四、投资建议

1、持续看好“需求复苏+供给约束”投资主线。

1）看好出行链：经典困境反转框架下重要投资机遇。

航空：高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航（吉祥+春秋+华夏）。

机场：重点推荐海南机场、白云机场、美兰空港、持续推荐上海机场。

高铁：看好京沪高铁的客流恢复推动利润弹性。

2）看好油运：供给逻辑清晰。看好招商轮船与中远海能。

3）化工品物流：行业新增供给受限，大国化工需求推动长期景气向上。重点推荐宏川智慧、密尔克卫。

2、看好快递物流：经济复苏、消费回暖、物流畅通利于龙头企业提升盈利能力。

1）顺丰控股：2023年重要潜力标的，经济顺周期品种，预期复苏背景下，收入提速+成本优化+鄂州机场转运中心投产，基本面与主题共振。

3、看好央国企价值重塑。

重点推荐：中国国航、中远海控、招商轮船、中远海能、厦门国贸、厦门象屿、华贸物流，

建议关注：中国外运、中储股份、招商港口、招商公路、中远海特等。

4、看好“一带一路”主题投资机会。

核心看点：2023年是“一带一路”倡议十周年，过往成果颇丰、预计未来将进一步深化合作，开启全新征程。

精选标的：嘉友国际。

五、风险提示

人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。

具体内容详见华创证券研究所2023年3月12日发布的报告《交通运输行业周报（20230306-20230312）：聚焦油运：VLCC运价淡季突破9万，招商轮船股权激励彰显船东信心》

附：华创交运系列深度报告

5）整车物流

2021/11传化智联：公路港-网络货运-制造业供应链，联动线上线下，服务中国智造——大物流时代系列研究（八）

团队荣誉：

2022年：

新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名，白金分析师；

2021年：

2020年：

2019年：

法律声明：

本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

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