晨报0610 | 中国电建、比亚迪、农业、新点软件、澳华内镜|净利润_新浪财经

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【建筑】中国电建（601669）：出售地产获49亿叠加150亿再融资，增强新能源等资金优势

中国电建发布《关于出售资产暨关联交易公告》。

评论：

拟49.4亿向控股股东以现金方式出售体内剩余地产业务，交易后将完全剥离房产。1）公司转让公司所持24家房地产公司股权和债权。其中标的股权的权益净资产29.4亿元，交易价44.99亿元，产生15.6亿元溢价。该部分资产21年权益净利润2.58亿元，22Q1权益净利润0.2亿元。2）公司于2022年4月完成与大股东资产交割，即以247亿元地产资产（20年权益净利润1亿，21年前8月权益净利润-17.7亿）置换电建集团电网辅业246亿（20年权益净利润18亿，21年前8月权益净利润0.2亿）。

将增强公司盈利规模和水平，增加资金竞争优势，助力公司电力投资运营业务开展。1）通过本次交易，有利于完成公司房地产剥离目标，进一步优化公司资产和产业结构，增强公司盈利规模和水平，增加资金竞争优势。2）拟定增不超过150亿元，不超过23.3亿股（目前股本153亿股），用于城际铁路/海上风电工程/投资抽水蓄能等，增强新能源电力投运资金竞争优势。3）公司控股风光水等装机17GW（电力运营净利占比约20%）。22年计划开工新能源装机10GW，抽水蓄能5GW。十四五或新增50GW。

4月新签增121%超预期，存量订单增32%意味着业绩将逐季加速提升。1）4月新签862亿同增121%，两年复合增速43%。2）前4月新签能源电力1145亿占比34%，水资源与环境988亿占比30%，基础设施1168亿占比35%。3）存量合同3.3倍于收入，同增32%。21Q2-Q4单季度净利润增速-4/-7/7%低基数，剔除地产合并集团电网辅业增厚利润，公司二三季度业绩加速。4）国家推进“两重一新”建设，盘活水利/能源等重点方向和区域的存量资产。公司水电（抽水蓄能）全球约50%/国内约65%市场。

国家加大对新能源项目政策支持力度，公司全球新能源最大EPC十四五装机翻三倍。1）国家发布《十四五可再生能源规划》，推进风电光伏基地化/分布式开发。2）公司下属规划设计总院受国家部委委托承担水电水利/风电/光伏等提供规划设计/审查等职责，公司国内大型项目风电/光伏(BIPV)设计约占60%市场。3）维持预测22-24年EPS为0.72/0.88/1.06元增速28/22/20%，维持目标价14.39元对应22年20倍PE。公司PB1.2倍（宁德时代12/三峡能源/2.6/隆基绿能9.5倍PB）。

风险提示：政策超预期紧缩、项目推进不及预期、疫情反复等。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告中国电建（601669）：出售地产获49亿叠加150亿再融资，增强新能源等资金优势，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【新能源】比亚迪（002594）：销量继续向好，新车型点燃市场热情

投资建议：比亚迪新能源汽车销量环比继续提升，维持2022-2024年EPS为2.34、3.80、6.29元，参考2022年行业平均估值3.4X PS，上调公司目标价至395元（原目标价371.2元），维持增持评级。

5月销量继续环比向上。2022年5月公司新能源汽车销量达到11.5万辆，环比增长8%；2022年1-5月新能源汽车累计销量达到50.7万辆，同比增长348.11%。从市占率角度来看公司前四月占我国新能源汽车销量比重达到25%，较2021年全年17%的比重提升8%，从车型来看公司22年3月发布汉dmi系列、5月陆续发布腾势D9、海豹系列等，整体新增订单旺盛，我们预计公司后续单月销量仍将继续保持逐月环比提升，全年预计新能源汽车销量将达到160万辆以上，同比超过150%，占我国新能源汽车有望继续提升至27%以上的水平，继续保持国内第一的位置。

电池市场地位正在被重新认知。公司2008年推出首款混动车型，在车用动力电池领域积累深厚，刀片电池推出后在体积利用效率、能量密度等方面均有显著提升。22年1-4月比亚迪装机量国内市场份额达到23%，1-3月全球市占率达到11.1%，较21年均有显著提升；随着后续给外部车企客户电池的供应，公司电池业务的市场地位和市占率有望进一步得到提升。

催化剂：公司电池给外部客户供货，新能源汽车销量超预期。

风险提示：电池产能释放节奏低于预期，原材料成本大幅提升。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告比亚迪（002594）：销量继续向好，新车型点燃市场热情，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【农业】5月量减重增，供给向下

投资建议：供给向下，预期价格向上，持续推荐生猪养殖板块。从5月月报可以发现，量减少重量增加，总体供给继续减少，我们预计未来供给压力有望逐步降低，价格有望震荡上行。5月价格上涨至现金成本线，上市公司仍持续亏损利润，产能出清动力仍在，未来可能继续锯齿型产能去化。推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天康生物、新希望、大北农、天邦股份等，受益标的：傲农生物、唐人神等。

出栏量下降：5月出栏总量下降6.99%，育肥猪总量环比下降10.80%。11家上市公司5月出栏总量1056.54万头，环比4月减少6.99%。从出栏结构看，由于5月仔猪价格有明显上升，仔猪销售比例环比提高，育肥猪比例降低，11家上市公司育肥猪量环比下降10.8%。

体重上升：出栏体重环比上升4.03%。由于4、5月全国均价明显上升，部分公司压栏销售，如天康生物、新希望等公司体重明显增加，主要上市公司的均重在5月环比上升4.03%至114.01公斤，但仍然维持在标猪体重。

价格上升：5月出栏价格上涨，但仍低于养殖成本线。5月各公司育肥猪出栏价格明显升高，但和各公司目前养殖完全成本比，仍无法盈利。因此5月销售价格仍是亏利润阶段，部分公司不亏现金流。

风险提示：疫情风险、禽畜价格波动风险、原材料价格波动风险、生物资产减值风险、偿债风险。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告5月量减重增，供给向下，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【计算机】新点软件（688232）：产品化基因是公司的核心竞争力

维持目标价74.13元，维持“增持”评级。新点软件的核心竞争力在于公司的产品化基因，而产品化基因的体现则是公司的成本优势、服务优势和创新优势。一季度受影响只是短暂的业绩低点，我们维持全年盈利预测不变，2022-2024年EPS分别为2.08、2.91、4.15元。维持目标价73.11元，维持“增持”评级。

公司产品化基因是与生俱来的。公司产品化思路早在1996年就已提出，其核心思想在于代码和业务的分离，代码由程序员写好后，封装交给前端组建应用。这与二十多年之后某些大厂提出的“中台”、低代码开发等思想不谋而合。

先磨刀再砍柴，这种特质的软件公司可遇不可求。在软件行业，砍柴就是一个一个的开发项目，接一单赚一单的钱。而磨刀，则是搭建一个强有力的开发体系，用复制将开发成本无限摊薄。项目型公司可能在开始会跑的快一点，但一旦体量起来了就容易掉队。具有产品化基因的公司可遇而不可求。

产品化基因给公司带来三大优势。首先，软件开发平台化帮助新点解决了成本的问题，市公司能够用低成本人力解决高难度问题。软件开发连续性帮助新点解决了服务的问题，帮助公司打败服务部可连续的竞争对手。销售网点全国化帮助新点解决了创新的问题，使得每次创新机会都能被公司把握，产品先进性始终走在行业前列。

风险提示：政府财政资金紧张风险，政策风险。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告新点软件（688232）：产品化基因是公司的核心竞争力，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【医药】澳华内镜（688212）：攀软镜技术高地，享国产替代红利

首次覆盖，给予增持评级。预计2022-2024年EPS为0.45/0.62/0.99元，采取绝对估值法和PS相对估值法，根据谨慎性原则，选择较低估值，给予目标价49.38元，对应2022年PS15X，首次覆盖，给予增持评级。

日系厂家高度垄断，政策及技术升级推动渗透率提升。国内软镜市场由日系厂家高度垄断，政策推动及技术升级背景下，国产软镜渗透率提升正当时。①工信部等多方不断出台政策鼓励国产替代，DRG/DIP医保控费大背景下对性价比要求不断提升；②国产CMOS厂家不断成熟，国内厂商在多个主要指标上已与进口品牌无异；③癌症早筛政策助力内镜诊疗下沉，新基建加速基层医疗机构提升硬件能力，增量市场更有利于国产替代。

高端系列放量明显，加速迭代可期。公司为国产软镜领先厂商，多个核心技术取得重大突破，高端系列放量明显。2018年推出高端系列AQ-200，具备分光染色功能，上市后增长迅速，2021年销售占比超30%；2022年5月推出AQL-200L，增加多LED功能，图像处理再次升级；2023年预计推出AQ-300，新增4K及双焦点等多项领先功能；内窥镜机器人、3D功能等也在加紧研发，产品处于加速迭代期，具备差异化创新能力。

募资加码生产与研发，股权激励奠定高增速。IPO募集资金6.4亿元，用于扩充产能及加大研发，资本助力下有望提升核心竞争力；股权激励对收入增速提出高要求，目前仍处于市场开拓阶段，前期费用投入较大，收入指标表征设备进院速度，彰显公司发展信心，保持长远快速发展可期。

风险提示：新品研发进度不及预期、市场推广不及预期、市场竞争加剧。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告澳华内镜（688212）：攀软镜技术高地，享国产替代红利，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

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