拉加德“放鹰”！若中期通胀前景持续恶化，9月加息幅度超过25个基点

　　来源：华尔街见闻

她坦言欧元区通胀压力扩大，预计通胀将保持高位且风险上行，能源成本将拖累经济。货币市场加大对9月加息50个基点的押注，今年或两次加息50个基点，明年也会继续加息。拉加德对“反欧元区金融状况割裂化”的承诺，暗示要避免高负债边缘国家的债务危机。

　　6月9日周四，欧洲央行宣布结束量化宽松时代，计划7月加息25个基点，暗示9月加息50个基点，在下调今明两年经济增速预期的同时，大幅上调通胀预期。

　　拉加德：欧元区通胀压力扩大，预计通胀将保持高位且风险上行，能源成本将拖累经济

　　行长拉加德称，高通胀是所有人面临的重大挑战，欧元区通胀压力已扩大到更多行业，处于不可接受的高位且持续加剧，许多商品和服务的价格强劲上涨，3/4的通胀预测失误源于能源价格。

　　她预测，全球能源价格短期内将保持高位，能源成本在短期内抑制经济活动，乌克兰冲突对欧元区经济增长构成重大下行风险，通胀风险则主要向上倾斜。尽管还没有出现恶性的“薪资-价格螺旋”，薪资增速正在上升，金融市场和专家调查中通胀预期高于2%目标的初步迹象值得关注。

　　她多次重申欧央行的目标是确保中期内通胀回归2%。随着能源成本的缓和、与新冠疫情相关的供应中断缓解，以及货币政策的正常化，预计最终将导致通胀下降。同时，由于经济持续重新开放、劳动力市场强劲、财政支持和消费者疫情期间积累的储蓄，经济继续增长的条件仍具备。

　　她指出：

“通胀率高得令人不快，预计将在一段时间内保持在我们的目标之上。俄乌冲突正在严重影响欧元区经济，前景仍充满高度不确定性。

短期内，我们预计能源成本高企、贸易条件恶化、不确定性增加，以及高通胀对可支配收入的不利影响将抑制经济活动。供应瓶颈近期再次恶化，企业对未来产出的前景随之变差。自2021年12月以来，欧元区金融稳定的环境已经恶化，尤其是在短期内。

目前，与新冠疫情相关的风险已经下降，俄乌冲突仍是增长的重大下行风险，特别是如果欧元区能源供应进一步中断。如果冲突升级，经济情绪可能会恶化，供应限制可能会增加，能源和食品成本可能会持续高于预期。

围绕通胀的风险主要是上行的。中期通胀前景面临的风险包括：经济生产能力持续恶化、能源和食品价格持续高企、通胀预期高于央行的2%目标，以及工资涨幅高于预期。然而，如果需求在中期内减弱，价格压力将降低。

经济增长放缓和成本压力增加，以及无风险利率和主权债券收益率上升，可能导致借款人面临的融资条件进一步恶化。年初资本状况稳健、资产质量不断改善的银行现在面临更大的信用风险。我们将密切关注这些因素，宏观审慎政策仍是维护金融稳定和解决中期脆弱性的第一道防线。”

　　拉加德：若2024年通胀预测超过2.1%，9月将加息超25个基点，9月之后适合多次加息

　　拉加德强调，实施货币政策将保持有选择性、数据依赖、渐进性和灵活性。欧洲央行预计在9月再次加息，如果届时的经济预测将2024年通胀定为2.1%或更高，加息幅度将超过25个基点：

“欧央行将继续以数据为准，加息决议不是为了追赶美联储的步伐。9月加息调整将取决于更新后的中期通胀前景。如果中期通胀前景持续或恶化，那么9月将适合更大增量的加息幅度。”

　　她还表示，欧央行将在未来几个月推出一系列加息措施，“加息是一个过程，而非单次决定”。她还警告称，7月会迎来自2011年以来的首次加息，但不会立即起到抑制通胀飙升的作用：

“6月会议故意没有讨论中性利率水平在何处，7月预计欧央行的主要再融资、边际借贷便利和存款便利的利率都会受加息影响，但没有讨论9月加息是否影响所有三种利率。

根据我们目前的评估，在9月份之后进一步渐进且持续的加息是合适的。我们调整货币政策的速度，将取决于最新的数据以及我们如何评估中期通胀的发展。

我们必须坚持到底，下定决心遏制通胀。我们随时准备在职责范围内调整所有工具，并在必要时加入灵活性，以确保通胀在中期内稳定在2%目标。”

　　值得注意的是，欧洲央行今日暗示，如果将最新数据纳入考量，通胀率可能会更高，至少2022年通胀率或高达7.1%，比官方最新预测的数字还高出0.3个百分点。

　　这令货币市场加大了对9月大幅加息50个基点的定价，交易员们首次押注欧央行将在年底前加息150个基点，大于本次会议前的140个基点。

　　这暗示接下来四次会议上可能有两次加息50个基点，也代表欧洲央行今年余下的所有政策会议上都会加息。一次加息50个基点，将是欧洲央行在2000年6月以来的最大加息幅度。

　　而拉加德的发言令人畅想明年也会加息。货币市场目前预计，到2023年底，欧央行的存款便利利率将总共抬升230个基点，使利率峰值接近2%。几个月前她还称今年加息的可能性很小。

　　拉加德：若有需要，将改进现有工具或部署新工具，抗击边缘国家借贷成本大幅走高

　　拉加德还谈到了市场关注的欧元区金融状况割裂问题，称“欧央行承诺，将致力于”不让债务更沉重的意大利和西班牙等欧洲边缘国家借贷成本再次被金融市场推高。

　　如有需要，欧央行调整现有货币政策工具，或者部署新工具来避免欧元区政府债券出现割裂化，即避免负债重重的南欧国家与“欧洲火车头”德国的基债息差迅速走阔。

　　拉加德周四强调，各国基债收益率的这种巨大差异，将阻碍欧央行“实现价格稳定任务”的潜力。今年意大利和希腊基债与德债收益率的息差分别上升了90和120个基点，为多年来最大升幅。

　　而欧央行会议后10年期意/德债收益率息差进一步升至226个基点，创2020年5月来最阔。有分析称，拉加德今日没有提出具体政策细节，导致这一衡量风险的指标有所恶化。

　　由于欧央行不像美联储那样开启了缩表，而是重申将持有的5万亿欧元公共和私人债务到期本金再投资，市场普遍猜测，欧央行将通过调整再投资标的范畴来“反隔离化”。

　　不过，今日拉加德称欧央行没有讨论到期债券再投资的问题，有分析称，这是欧央行尚未对利差走阔过度担忧的迹象。由于实际债券收益率仍然很低，欧央行不愿达成正式工具引发恐慌。

　　目前，奥地利、荷兰、拉脱维亚和斯洛伐克央行行长都支持在今年夏天考虑一次性加息50个基点。但欧元区负债最重的意大利和西班牙央行行长采取了更为谨慎的态度，呼吁逐步加息。

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责任编辑：张玉洁 SF107