江海股份(002484)财报点评-新能源市场需求旺盛，三大类电容增长可期|电容器_新浪财经

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江海股份(002484)财报点评-新能源市场需求旺盛，三大类电容增长可期

4Q21营收再创单季新高，铝价、电价上涨挤压盈利空间

21年公司营收35.50 亿元(YoY: 34.7%)，归母净利润4.35 亿元(YoY: 16.7%)，扣非后归母净利润4.12亿元(YoY: 42.1%)；其中4Q21营收9.67亿元(QoQ: 5.4%, YoY: 9.2%)，归母净利润1.09亿元(QoQ: -11.2%, YoY: -28.7%)，扣非后归母净利润0.98亿元(QoQ: -17.7%, YoY: 8.3%)。新能源、工控等市场需求旺盛带动公司4Q21营收再创单季度历史新高，但铝价、电价上涨一定程度挤压了盈利空间，同时非经常性损益同比减少0.51亿元导致公司4Q21归母净利润同比下滑。

公司持续推进内部降本增效应对成本上涨压力

21年公司毛利率同比下降1.94pct至25.93%，其中4Q21毛利率同比下降0.19pct、环比下降3.80pct至22.43%，主要系原材料价格上涨及化成箔用电价格提高所致。在此背景下公司持续推进内部降本增效，21年期间费用率同比下降2.50pct至12.13%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比下降0.03、1.38、0.31、0.78pct。

“拳头”产品铝电解电容器全球竞争力日益增强

2021年公司铝电解电容器营收28.47亿元(YoY: 38.7%)，其中工业类占比超过75%。铝电解电容器营收高增长得益于存量市场占有率稳定提升以及新兴市场客户逐步开拓，全球前十大光伏逆变器厂商中已有七家成为公司客户。此外，湖北海成MLPC产品技术性能、工业化等指标已达到预期目标，21年月均出货达660万只。

新能源市场对薄膜电容需求旺盛，预计2022年将贡献45亿元市场空间

2021年公司薄膜电容器营收2.24亿元(YoY: 15.3%)，其中优普稳步推进成本控制、品质管控；新江海动力产出提高50%；海美电动汽车驱动用薄膜电容器中标多个汽车品牌和电驱动器厂商项目。我们看好新能源的快速发展持续推高薄膜电容器需求，预计新能源汽车、光电、风电、储能在2022年将分别为全球薄膜电容市场贡献36.6、5.5-6.0、2.6、0.35亿元的市场空间。

超级电容器应用逐步夯实

2021年超级电容器营收2.40亿元(YoY: 47.3%)，公司巩固了超容在智能表、轨道交通、电网等成熟市场的应用，同时开拓了在港口机械、采掘装备、电网调频、油改电、电动大巴等领域的先行先试。

投资建议：我们看好公司充分享受新能源市场需求爆发，同时薄膜电容器、超级电容器迎扩产放量，预计22-24年营收同比增长20.8%/20.6%/19.6%至42.87/51.68/61.81亿元，归母净利润同比增长29.2%/23.9%/21.7%至5.62/6.96/8.47亿元，对应PE为35.3/28.5/23.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；新业务开拓不及预期。

证券分析师：胡慧 S0980521080002；

胡剑 S0980521080001；

联系人：李梓澎、周靖翔；

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