【兴证金融傅慧芳】银行业周报（2021.06.07-2021.06.13）：社融增速或逐渐企稳，现金管理新规靴子落地|社融增速_新浪财经

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原标题：【兴证金融傅慧芳】银行业周报（2021.06.07-2021.06.13）：社融增速或逐渐企稳，现金管理新规靴子落地来源：兴证金融

投资要点

本周银行板块整体下跌1.51%，微幅跑输沪深300指数0.42个百分点，表现居前的主要为此前市场较少关注的中小银行：渝农商行(1.42%)、光大银行(0.79%)、紫金银行(0.78%)、北京银行（0.61%）。

本周关于存款定价的新机制仍是市场关注重点，媒体进一步更新报道了可能的加点上限（活期+20bps/定期按各期限基准+75bps，大行上限更低）。我们认为长端定价下行确定性高，而短期存款的价格上升弹性会相对有限，相关政策利好银行长期负债成本的下降。

周内金融数据披露，社融增速持续回落至11.0%。本月数据一定程度上印证了Q2供需弱于Q1，同时对地产/平台的监管延续。预计后续社融增速仍有小幅下行空间，但本年增速大幅下行阶段已经过去。

《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（银保监发[2021]20号）正式发布，过渡期延长至2022年底，总体较意见稿有小幅放松。全面对标货基监管后，现金管理类理财的投资品种和期限选择范围收窄，快赎天花板的下降，收益率和规模增长都将步入趋势下降阶段。

我们继续看好银行未来一段时间的收益表现，建议逐步配置银行。二季度银行兼具基本面核心指标明显改善和低基数双重优势，二季度中后期具备强且确定的业绩拐点并带来估值上行弹性。个股层面，继续坚定看好招行、平安、兴业、杭州、邮储等基本面优秀个股全年的表现。此外，建议投资者关注一季报超预期个股及城商行中成长性较强标的业绩兑现机会，重点推荐江苏、成都、南京等低估值标的。

要闻回顾：央行：牢守不发生系统性金融风险的底线；银保监会：发布《银行保险机构恢复和处置计划实施暂行办法》；央行：5月社融规模为1.92万亿元，同比减少1.27万亿元；央行：发布《2021年5月金融统计数据报告》；银保监会、央行：发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》。浙商银行行长与两位副行长辞职；南京银行发行200亿元A股可转债；宁波银行拟对非银行类金融机构进行入股比例不低于51%的股权投资。

市场表现：本周表现居前的为渝农商行(1.42%)、光大银行(0.79%)、紫金银行(0.78%)，平安银行(-4.77%)、宁波银行(-5.95%)、杭州银行(-6.17%)表现居后。

资金价格：本周人民币兑美元汇率上升至6.39，央行公开市场操作完全对冲到期规模。10年期国债收益率上行至3.13%，10年期企业债（AAA）到期收益率上行至3.98%。地方政府债利差收窄。

理财产品：上周理财产品发行总量619款，到期总数967款，净发行-348款。相较于前一周，1周、2周、1个月、2个月和4个月理财产品预期收益率上升，3个月和6个月理财产品预期收益率下跌。

同业存单：本周1/3/6月同业存单利率分别为2.51%/2.65%/2.89%。本周发行同业存单620款，融资3,261亿元，共计121,784亿元。

风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化

报告正文

一、投资要点

本周关于存款定价的新机制仍是市场关注重点，媒体进一步更新报道了可能的加点上限（活期+20bps/定期按各期限基准+75bps，大行上限更低）。若未来采取统一加减点的方式，相较于目前的基准×倍数模式而言，1Y以上定期存款的上限将有明显收窄，但短期存款的天花板将有所抬高（目前3M/6M/1Y/3Y基准=1.1% / 1.3% / 1.5% / 2.75%）。以3年为例，此前上限为4.125%（基准1.5倍），若采取新办法，天花板为3.5%。以主要上市银行为例，18%的存量存款为1年期以上存款，这部分存款未来有负债成本进一步改善的基础。对于1Y以内的存款，针对企业的部分已有协定存款和现金管理等市场化产品对接不同收益率需求的资金，而个人市场中价格敏感的客户较少通过购买短期存款来进行资产配置，继而我们认为长端定价下行确定性高，而短期存款的价格上升弹性会相对有限，相关政策利好银行长期负债成本的下降。

周内金融数据披露，社融增速持续回落至11.0%。社融及信贷投放趋势上来看符合我们此前的预期，拆分社融的结构来看：1）人民币贷款+1.43万亿，同比少增1202亿，在1季度旺季投放之后信贷需求有所回落，新增规模稍显平淡，本月数据一定程度上印证了Q2供需弱于Q1；2）非标三项延续较大的压降力度（合计-2629亿），表外开票规模收窄幅度趋缓，年内非标下降趋缓不改；3）直接融资合计-619亿，其中企业债-1336亿，股票融资+717亿，在调优结构的背景下，我们预计未来短期企业债净发行仍将较为克制；4）政府债券本月新增6701亿，环比增加较多，但和去年的高基数相比偏少。展望6月，地方债发行明显加速，预计这一拖累因素即将转增。总体上，社融各主要项目下新增量同比均面临较高的基数压力，拖累社融增速持续下降，预计后续社融增速仍有小幅下行空间，但本年增速大幅下行阶段已经过去。

周内姗姗来迟的理财现金管理正式稿终于落地。《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（银保监发[2021]20号）正式发布。相较于2019年末的征求意见稿，《通知》将现金管理类产品投资于同一银行的存款+存单的比例上限由此前的10%增至20%；同时将过渡期延长至2022年底，总体较意见稿有小幅放松。对于此前市场存在争议的银行永续债/二级债等资本工具，《通知》允许对债性资本工具的投资。换言之允许了目前绝大多数永续/二级债进入现金管理产品的投资标的名单内。较长的过渡期也给予了商业银行更多消化和迭代存量产品的时间。年内现金管理产品增长较快，《通知》发布后预计逐渐降速，存量7.34万亿的上述产品面临二次转型。全面对标货基监管后，现金管理类理财的投资品种和期限选择范围收窄，快赎天花板的下降，预计上述资产的收益率和规模增长都将步入一段时间的趋势下降。

我们继续看好银行未来一段时间的收益表现，建议逐步配置银行。从历史回顾情况看，7-8月银行在中报催化下实现超额收益的胜率较大。2021年无论从宏观经济、货币环境还是监管政策来看，均是近年来银行业经营景气度较高的一年。二季度银行兼具基本面核心指标明显改善和低基数双重优势。而当前银行龙头标的估值仍属合理区间，相比于高估值板块龙头标的，估值明显低估。市场风格趋于平衡的情况下，银行股一季度已获公募基金增持约2pct至4.9%，接近2016年末的持仓水平。随着经营展开和结果逐渐兑现，银行在二季度中后期具备强且确定的业绩拐点并带来估值上行弹性。

个股层面，继续坚定看好招行、平安、兴业、杭州、邮储等基本面优秀个股全年的表现。此外，建议投资者关注一季报超预期个股及城商行中成长性较强标的业绩兑现机会，重点推荐江苏、成都、南京等低估值标的。

二、行业及公司动态

行业动态

央行：牢守不发生系统性金融风险的底线

6月8日，人民银行发布《中国区域金融运行报告（2021）》，其中提到人民银行将优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低，并会同相关部门进一步健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，完善风险处置长效机制，多渠道补充银行资本金，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

银保监会：发布《银行保险机构恢复和处置计划实施暂行办法》

6月9日，银保监会发布《暂行办法》，从制度上预先筹划重大风险情况下的应对措施，重点指出：按照并表口径上一年末(境内外)调整后表内外资产达到3000亿元人民币(含等值外币)及以上的存款类金融机构以及金融资产管理公司、金融租赁公司应当制定恢复和处置计划。《办法》自发布之日起施行。

央行：5月社融规模为1.92万亿元，同比减少1.27万亿元

6月10日，央行统计5月末社会融资规模存量为297.98万亿元，同比增长11%；增量为1.92万亿元，同比减少1.27万亿元，比2019年同期多2,081亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.43万亿元，同比少增1,208亿元；未贴现的银行承兑汇票减少926亿元，同比多减1,762亿元。

央行：发布《2021年5月金融统计数据报告》

6月10日，央行发布2021年5月金融统计数据：5月末，广义货币增长8.3%，狭义货币增长6.1%；人民币贷款增加1.5万亿元，外币贷款增加139亿美元；人民币存款增加2.56万亿元，外币存款增加94亿美元；银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.09%，质押式债券回购月加权平均利率为2.07%。

银保监会、央行：发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》

6月11日，作为资管新规、理财新规、《理财子公司办法》的配套制度，《通知》明确了现金管理类产品定义，明确产品的流动性管理和杠杆管控要求，并要求现金管理类产品不得投资于股票、可转债等银保监会与人民银行禁止投资的金融工具，且持有现金与政府债券不低于资产净值5%。《通知》自发布之日起施行，过渡期为施行之日起至2022年底。

公司动态