美团-W（03690.HK）财报点评：外卖到店表现出色，优选业务继续扩大投入

行业与公司

美团-W（03690.HK）财报点评：外卖到店表现出色，优选业务继续扩大投入

财务表现：收入利润均超预期，用户数高增长

2021Q1，美团实现营业收入370.2亿元，同比增长120.9%，高于彭博一致预期357亿元；净利润-48.5亿元，好于彭博预期的-52.8亿元。本季度用户增长高达5870万人，社区团购贡献了一半增量。

餐饮外卖：春节期间表现强劲，佣金调整利好未来收入增长

本季度餐饮外卖业务收入205.8亿元，同比增长116.8%。经营利润率提升至5.4%。季度订单量29亿笔，同比增长111.2%，两年同比CAGR为32%。一季度客单价49.2元，同比下降5.5%。商业化率为14.4%。创历史新高。近期佣金结构调整，美团将固定佣金费率改为“技术服务费+履约费”，长期对货币化率和客单价都有提升作用。

到店、酒旅部分：到餐、到综全面恢复，高星酒店渗透提升

到店、酒旅部分的季度收入为65.8亿元，同比增长112.7%。2021Q1酒店夜间量1.01亿，同比增长135.8%。到餐业务受益于春节聚餐的全面恢复，到综业务主要是休闲娱乐及医美品类拉动，酒旅业务中高星酒店占比继续提升至16.7%

新业务：社区团购业务将继续扩大投入

本季度新业务实现营业收入98.6亿元，同比增长136.5%。经营性亏损扩大至80.4亿元，其中美团优选亏损约58亿元，超越上季度的30亿元亏损，未来还将扩大投入。买菜、快驴和闪购亏损合计约15亿元。

投资建议：维持“买入”评级

基于美团优异的成长性，维持之前对美团的餐饮外卖和到店酒旅业务部分的估值，考虑社区团购业务面临的监管压力，下调美团优选GMV预期。目标估值区间至 356-380 港币，下调幅度分别为6%/5%，继续维持“买入”评级。

风险提示

新业务投入导致亏损加大，政策监管带来经营业务调整。

证券分析师：王学恒 S0980514030002；