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来源：周雨策略观察
事件
2021年3月5日在第十三届全国人民代表大会第四次会议召开，李克强总理代表国务院,向大会报告2021年的政府工作。
点评
一、预期内亮点
1、货币政策灵活精准、合理适度，不急转弯，稳增长和防风险目标并重
基本延续了此前中央经济工作会议中“不急转弯”的基调。2021年M2和社融增速与名义GDP增速匹配，与2019年提法相同，结合宏观“稳杠杆”的提法，由此预计2021年社融增速将小幅回落2%-3%左右至10-11%的水平。
2、缓慢退出的积极财政
2021年财政赤字拟3.2%（预期2.7%-3.3%），较2021年3.5%有所下滑；专项债规模3.65万亿，较2020年目标下滑仅1000亿元。随着疫情的过去，国内经济步入正轨，不发行特别国债，积极财政的逐步退出基本符合预期，侧面凸显货币政策的重要性。
3、保就业压力边际缓解
2021年城镇调查失业率目标为5.5%左右，恢复到疫情前2019年就业目标水平，目前失业率已由此前2020年2月高点的6.2%缓和至12月的5.2%。随着经济复苏的推进，保就业压力将逐渐缓解。
二、预期外亮点
1、“十四五”经济强调质量发展和创新驱动，部分目标得以量化
全社会研发经费投入年均增长7%以上、力争投入强度高于“十三五”时期实际；全员劳动生产率增长高于国内生产总值增长，城镇调查失业率控制在5.5%以内；单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别降低13.5%、18%。
2、底线思维呈现2021年经济目标
2021年设定6%以上增长目标，明确目标的行为略超预期，此前市场普遍预期2021年会淡化经济增速，不设立目标。2021年设定经济目标显示政府对“稳增长”也有一定重视，与近期修复缓慢的消费需求带来的经济压力相呼应，由此也显示货币政策并不会轻易显著收紧。但6%的经济增速数字基本符合预期，此前29省市在2021年设定地方经济目标时，也多分布在6%-8%的范围，不过该增速数字低于年初时市场普遍预期的8%-9%水平，由此市场或对抱有乐观预期的一季度经济增速进行下修。
3、扩内需战略抓手在扩大消费和有效投资
有效投资延续2020年的“两新一重”，但在扩大消费上明确稳定增加汽车、家电等大宗消费，增加停车场、充电桩、换电站等设施，加快建设动力电池回收利用体系。
4、财政抓手主要为减税降费和提质增效。
将小规模纳税人增值税起征点从月销售额10万元提高到15万元；中小企业宽带和专线平均资费再降10%。建立常态化财政资金直达机制并扩大范围，将2.8万亿元中央财政资金纳入直达机制、规模明显大于去年。
5、碳达峰、碳中和明确领域部署
推动煤炭清洁高效利用，大力发展新能源，在确保安全的前提下积极有序发展核电。
三、政策基调未变，春季躁动后半程
2021年政府工作报告验证中央经济工作会议以来的政策基调未变，持续保持积极财政和适度货币。虽然更多超预期的内容体现在结构和目标明确上，但2021年国内经济复苏态势也得以确认，货币转向担忧将得到缓解。考虑到后续政策超预期难度提升，3月市场将逐步围绕一季报有所演绎，近期外资和公募基金的重仓股出现明显回调，调仓资金也将更重视业绩驱动下的风险收益比。短期A股大盘指数虽未见得有较大修复空间，但在结构上，业绩向好的顺周期板块、细分行业龙头将呈现估值修复。
配置建议：顺周期行情扩围，关注细分行业龙头。1）货币“紧平衡”中估值修复品种：各细分行业龙头；2）受益经济复苏且低估值的品种：银行、保险；3）受益出口驱动且补库存的中游制造：化工、有色、机械；4）“消费内循环”：可选消费中的旅游酒店、航空；5）“科技内循环”：光伏、新能源汽车、军工。
风险提示：美国基建进程低于预期；通胀过快上行引发货币收紧
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