股市震荡，需要注意什么？跨年行情，应该如何布局？【立即开户，领取福利】
原标题：【民生研究】周观点汇总：市场核心矛盾转向流动性，展望未来之余也要多思考持股的安全垫 来源：MS研究
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民生宏观策略周观点
宏观| 解运亮 18911895931
策略 | 钱 力 18862236563
宏观观点
1. 信贷数据为何低于预期？10月新增人民币贷款6898亿元，同比去年多增285亿元，但低于市场预期的7943亿元。分结构看，企业中长期贷款新增4113亿元，相比去年同期多增1897亿元，主要系基建配套贷款和制造业中长期贷款发力所致。居民中长期贷款新增4059亿元，相比去年同期多增472亿元，表现中规中矩，由于楼市销售有“金九银十”的规律，往年10月居民中长期贷款表现均较好。拖累因素主要是居民短期贷款和票据融资。拜登和特朗普的政策有很多分歧。
2. 社融数据为何符合预期？10月社融增量为14200亿元，与市场预期的14055亿元基本接近。分结构来看，非标融资同比多增206亿元，成为社融拉动项，主要系新增委托贷款同比少减493亿元所致。但银行承兑汇票减少1089亿元，今年疫情以来大多数月份银行承兑汇票对社融保持正的贡献，但10月成为社融拖累项。10月新增政府债券4931亿元，同比多增3060亿元，继续成为社融拉动项。但随着今年地方专项债基本发行完毕，预计未来两个月新增政府债券规模将环比下降。
3. 流动性收紧、经济复苏对应于结构性行情。随着新冠疫苗取得一定进展，根据高盛预测，明年全球经济可能逐步复苏，原油中枢或上升至60美元/桶左右。对中国而言，随着经济复苏进入下半场，货币政策恢复正常化，明年社融增速低于今年是合理的。这种宏观环境，意味着结构性行情将持续。在经济走强、流动性收紧的状态下银行净息差通常走阔，银行利润增厚。今年由于疫情原因银行向实体大幅让利，因此盈利削弱，估值压低。但随着让利阶段结束，银行可能会进入估值修复阶段。
策略观点
市场核心矛盾转向流动性，展望未来之余也要多思考持股的安全垫。
流动性对市场的影响已经从“模糊的退出预期”到“实质的风险担忧”。11月的行情经历了三次系统级别的波动，首先是美国大选落地引发全球避险资金回流，在此带动下Wind全A上扬至5342点，达到7月以来区间震荡的上沿。其次是美国疫苗研发进展超预期，引发了全球市场对政策退出的担忧，避险资金回流开始产生明显的结构性分化，传统经济板块胜于科技板块。第三是国内信用债市场发生违约风险，风险偏好回落引发市场波动进一步加剧。在这样一个脉络中，基本可以清晰的看出，流动性对市场的影响已经从“模糊的退出预期”到“实质的风险担忧”。尤其是当前市场整体处于区间上沿，部分板块处于估值高位，利空因素很容易被放大演绎，导致波动加剧。
信用债市场风险整体可控，但流动性收紧预期会影响对企业未来盈利能力的判断。今年是三大攻坚战收官之年，监管层肯定会协调，一方面会协调发行人兑付，另一方面央行也会提供流动性支持，对冲流动性冲击。对股市而言，市场在10月份社融数据出炉后已经有了信用扩张见顶的担忧，目前的违约风险进一步加深了这一负面情绪，社融所表征的信用周期一般领先经济周期5个月左右，自然会影响对企业远期盈利能力的判断，至少明年企业的估值中枢需要相应下移。
持仓上要开始重点关注持股的安全垫，即在明年较低的估值水平下，基于盈利预期，还有多少空间。推荐三条线，一是后续业绩修复弹性更好的服务业（酒店/航空/旅游）、大金融（保险/优质银行个股）、消费电子，二是高景气延续的板块逢低加仓（锂电/汽车/光伏/家电），三是关注医药板块受集采影响极度悲观情绪下带来的年底布局机会。
风险提示：宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。
2020年11月组合精选重点财务数据
资料来源：WIND，民生证券研究院（周涨跌幅区间为11月9日-11月13日）
行业深度报告
机械 | 关启亮 17825000620
行业深度研究：锂电设备需求爆发在即，行业拐点如期而至
我们持续看好已经进入LG和宁德时代供应链的锂电设备龙头，推荐逻辑包括：1）新能车驱动的行业高成长性；2）现金流环比改善；3）扩产能力更强，提升市场份额；4）深度绑定优质客户，形成的技术壁垒；5）业绩增长确定性强。重点关注先导智能、杭可科技、赢合科技、星云股份。
详情请见深度报告。
行业周观点汇总
军 工 | 王一川 13811614600
联合作战纲要发布，新型武器装备实现战斗力提升
建议关注
①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中航沈飞、中直股份、航发动力；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：航天电器、鸿远电子、宏达电子、中航光电、火炬电子；③国防信息化核心标的：睿创微纳、七一二；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：中航高科、光威复材。
有色 | 方驭涛 15021817583
持续推荐钴锂，铜铝有望维持强势
基本金属：本周国内基本金属全线上涨，铜、铝、锌、铅、镍和锡分别上涨1.36%、4.83%、0.58%、3.10%、1.52%和0.03%。铜：需求平稳，铜杆消费不佳、铜管订单增长，板带箔加工11月订单环比增长，关注河南环保政策对下游开工率的影响，铜价短期震荡。铝：需求平稳，电解铝库存降至62.9万吨，10月铝板带开工率72.46%，环比9月下滑0.74pct（假日影响），预计11月环比改善，铝价短期震荡，氧化铝价格弱势，铝企利润修复明显。推荐紫金矿业、神火股份，关注云南铜业；加工股推荐明泰铝业、云海金属。
贵金属：本周贵金属全线下跌。COMEX黄金下跌3.25%，伦敦金下跌2.57%，SHFE黄金下跌2.71%。COMEX白银下跌3.51%，伦敦银下跌5.95%，SHFE白银下跌3.76%。伦敦钯下跌4.16%，伦敦铂下跌1.54%。辉瑞疫苗III期数据亮眼或使得全球复苏预期走强，市场对财政刺激加码和货币政策宽松时长存疑虑，短期通胀预期抬头幅度或低于名义利率上行速度，同时短期美元或难以走弱，黄金短期震荡。但依然看好2021H1通胀上行带来的金价上行，重视下跌带来的配置机会。美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期维持低位+通胀预期上行逻辑不变；全球印钞模式开启，维持贵金属长期上行判断。推荐紫金矿业、山东黄金、恒邦股份、银泰黄金、盛达资源（维权）。
小金属：钴持平，碳酸锂上涨2.38%，金属硅上涨2.17%，轻重稀土均上涨。10月新能源汽车销量为16万辆，同比104.5%，需求持续改善，继续看好上游资源表现。钴：需求好转带动硫酸钴上行，继续看好3C+动力需求恢复，钴价中枢逐步上移；持续推荐盛屯矿业、华友钴业，关注洛阳钼业。锂：锂盐产量下滑，需求维持高位现货供应短缺，行业底部确认，碳酸锂迎来反弹；持续看好受益于海外氢氧化锂放量的赣锋锂业、雅化集团，关注盛新锂能。看好航空航天进入景气周期，推荐高端钛材放量盈利能力提升的宝钛股份。
计算机 | 强超廷 13818809102
智能驾驶产业目标提升，长期发展前景可期
整体观点：关注高景气细分及业绩高增长标的。近期板块震荡行情持续，市场对全年业绩高增、景气度高的细分领域将给予更多关注。从行业整体业绩来看，第二季度开始改善，第三季度改善持续，金融IT、云计算、人工智能等为高景气细分；从三季度基金持仓情况看，计算机行业仍为机构重点关注行业之一，金融IT、云计算等细分为机构主要配置的细分领域。建议重点关注具有政策利好催化及自身景气度提升的高景气细分，包括新基建、金融IT、人工智能。
建议关注：
新基建：浪潮信息、宝信软件
云计算：浪潮信息、用友网络
信息技术创新：中国软件、中国长城、太极股份、诚迈科技、东方通、神州数码、中科曙光
车联网：中科创达、千方科技
关注金融IT、人工智能、新基建等高景气细分及业绩高增长公司，重点标的汉王科技、恒生电子、浪潮信息、宝信软件。同时看好工业软件发展前景，重点标的鼎捷软件。
教育 | 强超廷 13818809102
新东方赴港上市在即，K12龙头再起航
K12课外辅导行业逐步回归正轨，看好刚需逐步回暖，A股建议关注豆神教育、昂立教育、科斯伍德。港股建议关注在线教育龙头：新东方在线。
田铭，分析师S0100516010001
免责声明
详见《20201116民生证券研究周观点》20201115
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