广证恒生-A股周策略-制造业PMI稳中有升，市场震荡走强-20201012|A股_新浪财经

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来源：广证恒生策略研究

趋势研判与行业配置：

趋势研判：我国9月制造业PMI为51.5%，比上月上升0.5个百分点，非制造业PMI为55.9%，比上月上升0.7个百分点。9月制造业PMI数据创下4月以来新高，也高于上年同期，数据显示制造业延续此前长期保持在景气区间运行的态势。随着供需持续恢复和传统生产旺季的来临，企业家信心持续增强，企业采购意愿增强，市场活跃度有所提升。另一方面，市场主体内生需求加速修复，加上国际市场需求局部回暖，推动经济良性复苏。从股市的角度来看，中国经济持续修复态势的增强，加上宽松的财政政策和稳定的货币政策，或将支撑后续股市呈现震荡上行的走势。我国A股短期震荡主要是受海外市场波动影响，流动性预期短期内紊乱，但受益于国内疫情防控得力、政策不确定性较小、经济持续复苏、外围扰动因素的风险释放已经比较充分等因素，A股中长期向好趋势仍旧不变，预计市场将进入业绩改善和增量资金驱动的模式。

配置建议：关注新基建和 5G 产业链板块。新基建是一个兼顾短期、长期化危为机挑大梁的政策。作为投资的重要组成部分，短期将会成为中国稳增长的重要抓手，长期可以为经济增长的质量及结构改善提供支撑路径。5G产业链也将推动“新基建”投资落地，两者将会是政策的重要着力点。

市场详情：

要件分析：9月份制造业PMI稳中有升，复苏势头增强

市场表现与估值：上周指数震荡上行，板块普遍上涨。截止10月9日，上证综指涨1.68%，报收3272.08点；深证成指涨2.69%，报收13289.26点；创业板指涨3. 81%，报收2672.93点。其中，电气设备（6.15%）、综合（4.31%）、电子（4.20%）涨幅居前，休闲服务（-5.99%）跌幅居前。

流动性：上周央行全周货币净投放量-5000.00亿元；短期资金利率下降；上周股市合计流入136.41亿元。

行业景气观察：中上游原油上涨、水泥价格上涨；下游汽车销售同比上升，洗衣机同比下跌，家用空调、冰箱同比上升；BDI指数环比下降；电影票房同比下降，手机出货量同比增速上升，集成电路产量同比上升，存储器价格环比下降、面板价格不变。

风险因素：海外疫情反复；全球需求下滑超预期

1. 重要事件分析

1.1 9月份制造业PMI稳中有升，复苏势头增强

9月30日，国家统计局公布，我国9月制造业PMI为51.5%，比上月上升0.5个百分点，非制造业PMI为55.9%，比上月上升0.7个百分点。9月制造业PMI数据创下4月以来新高，也高于上年同期，制造业延续了此前长期保持在景气区间运行的态势。在分项指标方面，9月PMI生产指数较上月上升0.5个百分点至54.0%，整体新订单PMI上升0.8个百分点至52.8%。另外，本月新出口订单指数和进口指数分别为50.8%和50.4%，分别高于上月1.7和1.4个百分点。

9月制造业PMI好于预期主要得益于供需两端同步回升。一方面，随着供需持续恢复和传统生产旺季的来临，企业家信心持续增强，企业采购意愿增强，出现主动补库存显现，市场活跃度有所提升。另一方面，市场主体内生需求加速修复，推动经济良性复苏，且随着一系列稳外贸政策不断落地生效，加上国际市场需求局部回暖，制造业进出口进一步改善，9月份新出口订单指数今年以来首次升至荣枯线以上。

展望未来，预计我国第四季度经济将延续加速修复态势，随着需求端持续追赶供给，供需分化有望逐步收敛。整体来说，9月份制造业及非制造业PMI数据显示中国经济延续反弹趋势，尤其在需求端明显改善，需求端边际改善程度持续好于生产端。但也应注意到，尽管需求正在加速回暖，“生产领先于需求”的问题仍然存在，且制造业各行业的恢复并不均衡，部分行业需求仍较疲弱。为此要进一步抓好补短板和提振投资、扩大消费的相关政策落实工作，切实增强政策效果。

2. 市场表现和估值比较

2.1 震荡上行，板块普遍上涨

上周指数震荡上行，板块普遍上涨。截止10月9日，上证综指涨1.68%，报收3272.08点；深证成指涨2.69%，报收13289.26点；创业板指涨3. 81%，报收2672.93点。其中，电气设备（6.15%）、综合（4.31%）、电子（4.20%）涨幅居前，休闲服务（-5.99%）跌幅居前。

2.2 细分行业估值

申万一级行业中，采掘、化工、有色金属、电气设备、机械设备、国防军工、汽车、家用电器、纺织服装、轻工制造、食品饮料、休闲服务、医药生物、交通运输、电子、计算机和通信估值高于历史均值，其中，有色金属、国防军工、纺织服装、休闲服务和计算机高于历史90分位数；钢铁、建筑材料、建筑装饰、商业贸易、农林牧渔、公用事业、房地产、传媒、银行、非银金融和综合行业估值低于历史均值，其中，仅有农林牧渔和传媒行业估值低于历史10分位数。

3. 全市场资金及股市资金流向

3.1 资金面总体宽松

上周央行全周货币净投放量-5000.00亿元。上周央行公开市场操作逆回购投放资金0亿元；MLF投放0亿元。逆回购到期回笼资金5000亿元；MLF到期回笼资金0亿元。

短端利率下降。上周R007呈下降趋势，从上上周一的2.7132%下降至上周六的2.0115%。DR007呈相同趋势，从上上周一的2.2536%下降至上周六的1.9353%。SHIBOR呈上升趋势，从上上周一的0.6020%上升至上周六的1.6280%。

3.2 股市净流入

沪深港股通呈现净流入，两融余额下降。上周沪深港股通资金净流入136.63亿元，其中，陆股通流入 71.90亿元（沪股通流出30.21亿元；深股通流入102.11亿元），港股通流入64.73亿元（沪市港股通流入27.66亿元；深市港股通流入37.07亿元）。截至9月30日，上上周融资余额较前一周下降299.15亿元至13,887.47亿元（上期14,186.62亿元），融券余额较前一周减少13.42亿元至836.01亿元（上期849.43亿元），两融余额较前一周下降312.58亿元至14,723.47亿元（上期15,036.05亿元）。

上周大小非净减持金额201.08亿元，解禁金额924.33亿元。上两周二级市场重要股东减持201.08亿元，其中增持金额为2.57亿元，减持金额203.65亿元。增持最多的板块是钢铁，增持0.81亿元；减持最多的板块是医药生物，减持金额为42.55亿元；其次是传媒，减持金额为21.97亿元。上期解禁市值为1168.16亿元，本周解禁市值达924.33亿元，有所下降。

上周股市资金整体呈现净流出状态。上周股市合计流出221.54亿元。其中，IPO与再融资合计流出217.53亿元；大小非二级市场净减持147.10亿元；新发基金增加333.51亿元；融资融券余额上升87.27亿元；沪深港通净流出210.37亿元；交易费用67.32亿元。

4. 行业景气观察

1）先行指标我国复工复产有序推进，我国工业生产增速回落。本期六大集团发电耗煤同比下降1.57%，较上期下降3.46%。高炉开工率为68.78，较上期上升0.69%。

2）上游行业本期秦皇岛港煤价格环比上升1.94%，报601.67元/吨，太原古交焦煤价格报1260.00元/吨；布伦特原油价格上升9.12%至42.85美元/桶。

3）中游行业本期螺纹钢价格环比上升0.86%，报3638.00元/吨，冷轧板均价环比不变，报4740.00元/吨；水泥价格环比上升0.03%，报146.38点；PTA价格上升0.42%，报3374.00元/吨，POY价格环比上升3.45%，报5250.00元/吨；本期挖掘机销量同比下降3.50%至51.30%。

4）下游行业本期全国商品房销售面积累计同比较上期上升3.30%，乘用车销量环比下降2.80%至6.15%；洗衣机销量同比下降6.20%，家用空调、冰箱同比分别上升13.1%、9.00%，分别较上期上升4.50%、13.90%、8.00 %；本期22个省市猪肉价格环比下降0.90%，白条鸡价格环比上升1.65%。

5）物流行业本期铁路货运量同比上升6.51%，较上期下降0.46%；本期BDI指数环比下降6.34%至1892.00点。

6）TMT 观影需求下降，本期票房收入同比下降41.16%，增速较上期上升37.43个百分点；手机出货量同比增速为-12.90 %，较上期上升21.90个百分点，集成电路产量同比上升12.10 %，较上期增速上升3.10个百分点；本期DRAM存储器价格环比下降0.85%、显示器面板价格环比不变。