中报点评 | 远东宏信：金融业务稳健，产业运营优势扩大

来源：丁丁带你玩转金融

东吴非银团队：2011-16年度连续新财富前二（其中11年和14年包揽新财富、水晶球、金牛等所有奖项第一）。

远东宏信：2020年中报点评

金融业务稳健，产业运营优势扩大

事件：公司发布2020年中报，营业收入132.75亿元，同比下降6.39%；归母净利润20.56亿元，同比下降7.96%，对应EPS为0.54元/股；归母净资产310亿元，对应BVPS为7.82元/股。

投资要点

1、受疫情影响业绩小幅下滑但总体保持稳健，风控能力保持强势：

1）疫情影响下，公司2020H1继续秉承“金融+产业”经营理念，实现营收同比-6.39%至132.75亿元，归母净利润同比-7.96%至20.56亿元。2）金融及咨询分部收入96.99亿元，较上年同期-13.73%，主要系现场咨询服务因疫情受到负面影响，营收下降36.04%；产业运营分部继续走强，实现营收同比+21.87%至36.20亿元，受益于医疗、设备运营收入分别同比上升15.19%和21.22%，但疫情导致教育机构无法按计划开学，教育分部收入同比下降19.31%。3）集团主动管理资产负债率水平，生息资产平均余额下降2.22%至2135.05亿元；平均收益率同比微降0.24%至7.24%，主要受市场利率下行的影响，同时公司主动调控生息资产业务，维护高质量客户的商业机会。4）资产质量保持稳健，30天以上逾期比率和不良资产比率均无较大变动，分别为1.28%和1.13%；风险控制能力保持强势，拨备覆盖余额62亿，较去年年末增长7.6亿；公司始终审慎管理业务，不良生成率与信贷成本率均较去年末下降，分别为0.33%和0.49%。

2、华东地区与城市公用行业金融业绩增幅显著，医疗仍为产业营收主力：

1）上半年受疫情影响，各行业均受到较大冲击。文化旅游、交通物流、医疗健康一级化工医药降幅明显，分别为-35.08%、-13.05%、-16.85%以及-17.08%，而城市公用、电子信息以及工程建设受益于国家宏观调控政策的落地和对基建、民生、在线消费等行业的促进而取得了增长，分别为+13.04%、7.92%以及3.83%。华东仍为营收主阵地，地域利息、服务费营收占比分别为30.98%和39.94%，位列各区域第一。其中利息收入同比+10.85%至23.95亿元，服务费同比-20.01%至7.87亿元。其余地区两项营收均有不同程度的下降。3）2020年上半年产业运营分部收入同比+21.87%至36.20亿元。其中医院运营收入+15.19%至15.25亿元，可开放床位数（2万张）逐渐转为内生式增长，产业营收占比达42.39%，仍为营收主力。预计未来医疗业务将继续受益于政策面利好与需求端敞口增大，有望形成规模优势。

3、宏信建发业绩增长能力持续可靠，龙头地位稳固：

2020上半年设备运营收入大幅增长21.22%至13.98亿元，毛利同比+23%至6.99亿元，主要系宏信建发疫情下承压恢复能力较强，5-6月营收相较1-2月大幅上升360%至6.9亿元，资产出租率亦逐月稳步上涨。2020年上半年末宏信建发总资产达到129亿元为市场第一，设备保有量持续增加，行业龙头地位稳健。同时公司国际地位稳步攀升，2020年全球租赁百强榜单升至39名。上半年“线上线下”新型服务网络构建继续完善，线下门店合约数增长近100%，线上电子合同渗透率突破78%。预计国内长期基建需求依旧旺盛，未来宏信建发将继续扩大运营规模，提升项目质量，长期受益于资产布局、覆盖网络、服务能力上的领先优势。

盈利预测与投资评级：

公司金融业务保持稳健，产业运营优势逐步扩大，预计2020~2022年每股收益分别为1.14元、1.30元、1.51元，每股净资产分别为7.96元、8.26元、8.58元，对应PE分别为5.04x、4.44x、3.81x，对应PB分别为0.73x、070x、0.67x。看好公司发展前景，维持“买入”评级。

风险提示：

1）国内经济发展下行影响租赁业市场需求；2）金融监管趋严影响行业发展；3）疫情控制不及预期。

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