安信研究|晨会在线20200819

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今日要点在线

◆【计算机-胡又文】万兴科技：数字创意业务驱动公司业绩快速增长

◆【通信-彭虎】物联网下新生态，RISC-V大有可为

研究分享在线

◆【固收-池光胜】房地产、建筑异常交易居高——信用债异常交易追踪5

◆【新三板-诸海滨】大牧汗：名列上海冷冻食品金牌商家前三名，品牌影响力突出

◆【有色-齐丁】博威合金：中报业绩符合预期，高端板带业务稳步增长

◆【新三板-诸海滨】旭杰科技：装配式建筑PC构件制造商，连续两年高增长

◆【社服-刘文正】红旗连锁：主业稳健经营，展店+提效+管理输出驱动未来增长

◆【环保-邵琳琳】维尔利：中标西安餐厨项目，湿垃圾处理蓄势待发

◆【环保-邵琳琳】高能环境：业绩快速增长，经营现金流大幅提升

◆【汽车-袁伟】星宇股份：中报业绩靓丽，优质基因造就持续高成长

◆【电新-邓永康】璞泰来：产业优势显著，业绩符合预期

◆【化工-张汪强】沃特股份：通用改性塑料业务表现亮眼，重庆项目启动建设

◆【电新-邓永康】晶澳科技：中报符合预期，激励落地助力业绩高增长

◆【煤炭-周泰】西山煤电：盈利稳健，有望受益于产业重组

◆【海外科技-王昕】京东集团：“加速”策略持续兑现

◆【食品饮料-苏铖】恒顺醋业：业绩符合预期，改革持续推进

◆【公用-邵琳琳】碧水源：国资入股释放协同效应，模式调整回归技术核心

◆【化工-张汪强】苏博特：Q2创上市以来最大单季销售规模，新产线投建助力公司突破产能瓶颈

◆【家电-张立聪】公牛集团：Q2收入基本转正，期待智能开关新品上市

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今日要点在线

◆【计算机-胡又文】万兴科技：数字创意业务驱动公司业绩快速增长

■公司发布2020年半年报，实现营业收入4.75亿元，同比增长39.96%；归母净利润0.89亿元，同比增长58.31%；扣非后的归母净利润0.89亿元，同比增长91.40%。

■数字创意业务快速增长，受益疫情提升娱乐需求。

■研发投入加大，产品更新提速。

■推出新一轮股权激励，拟募集资金投入数字创意资源商城项目。

■投资建议：公司业务发展态势良好，预计2020-2021年EPS分别为0.85元和1.05元，给予“买入-A”评级。

■风险提示：云转型不及预期；消费级软件需求不及预期。

◆【通信-彭虎】物联网下新生态，RISC-V大有可为

■构建RISC-V新生态，中国有望成为中坚力量。

■5G为万物互联赋能，物联网有望迎来快速发展期。

■物联网时代，RISC-V大有可为。

■投资建议：我们认为，凭借开源、精简等特性以及在物联网时代的发展潜力，RISC-V有望在国内市场迎来发展机遇。建议重点关注致力于提供芯片设计服务和IP授权服务的龙头公司芯原股份。物联网下游市场极度碎片化，因此芯片设计也更具多元化，更多的设计需求有望推动公司设计业务和授权业务的全面发展。另外，公司作为首任理事长单位，与上海集成电路行业协会协作，成立中国RISC-V产业联盟（CRVIC），是国内RISC-V领域的引领企业。目前，公司正积极进行基于RISC-V指令集的定制技术研究，同时入股芯来科技，布局RISC-V处理器内核研发，有望在未来物联网时代获得先发优势。

■风险提示：RISC-V生态发展不及预期；物联网应用发展不及预期。

研究分享在线

◆【固收-池光胜】房地产、建筑异常交易居高——信用债异常交易追踪5

■异常交易概况

本周信用债异常交易有所增加，共80笔；涉及主体43家。

■异常交易主体每周一评——海航控股

本周海航控股出现4次异常交易。

■风险提示：数据处理偏差；信用风险超预期等

◆【新三板-诸海滨】大牧汗：名列上海冷冻食品金牌商家前三名，品牌影响力突出

■事件：公司发布公告，于2020年8月13日向中国证券监督管理委员会上海监管局（以下简称“上海证监局”）提交了向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌辅导备案登记材料，公司已与申万宏源证券承销保荐有限责任公司签署了《辅导协议》。

■名列上海冷冻食品金牌商家前三名，主营冷冻牛羊肉初加工、包装销售。

■2019年收入/归母净利润分别增长22.90%、23.35%。

■品牌影响力突出，渠道端建设深入连锁大卖场、电商、商超以及连锁便利店及新零售等多层次。

■投资建议：截至最新公司市值11亿元对应PE（ttm）为27.8X。公司为冷冻牛羊肉知名品牌，目前处于精选层辅导状态。公司渠道端以及市场推广逐步推进，建议关注。

■风险提示：消费模式变化的风险；市场和经营风险；消费需求下滑的风险

◆【有色-齐丁】博威合金：中报业绩符合预期，高端板带业务稳步增长

■2020H1扣非净利大增41.29%，业绩表现总体符合预期。

■棒线业务受疫情拖累，高端板带业务稳步增长

■国际新能源业务业绩大增。

■受欧洲疫情影响，精密细丝业务小幅下滑。

■投资建议：维持“买入-A”投资评级。预计2020~2022年公司归母净利润分别为5.23亿元、6.50亿元、8.46亿元，对应PE分别为19x、15.5x、12x。考虑到公司高端板带业务较好的成长性，以及全球经济回暖背景下公司下半年订单改善概率大，维持公司“买入-A”投资评级。

■风险提示：1）欧美疫情对公司订单影响超预期；2）高端铜板带产能释放不及预期；3）5G通讯设备推广不及预期。

◆【新三板-诸海滨】旭杰科技：装配式建筑PC构件制造商，连续两年高增长

■旭杰科技如何实现连续两年高增长。

■行业把控：受政策大力扶持，未来五年空间较大。

■横纵分析：掌握多种行业内优势技术，成长能力较为显著。

■风险提示：政策推进不及预期，技术水平更新不及预期，行业竞争渐趋激烈，施工安全风险。

◆【社服-刘文正】红旗连锁：主业稳健经营，展店+提效+管理输出驱动未来增长

■事件：2020H1，红旗连锁实现营收45.18亿元/+17.98%；归母净利2.61亿元/+10.24%；归母扣非净利2.46亿元/+7.13%；经营性现金流量净额-0.68亿元；2020Q2单季收入21.73亿元/+12.14%，归母净利1.18元/-25.19%，归母扣非净利1.08亿元/-29.31%；经营性现金流量净额3.33亿元/+45.41%。

■同店稳定增长展店持续推进，毛利率环比优化。

■补贴结算影响Q2单季度销售费用率，上半年整体期间费用率维持稳定，疫情缓解后有望改善。

■投资收益拖累Q2利润增速，剔除新网等投资收益影响同比增长21%。

■公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头，在展店、经营效率、新业务模式拓展等多维度具备成长性。

■投资建议：买入-A投资评级。公司2020年利润受到疫情期间费用和投资收益波动的影响，但有望持续修复，长期看展店、经营效率提升、新业务模式拓展等多个维度成长确定性强，预计公司2020-2020年实现净利润5.81、7.29、8.49亿元，同比增长12.6%、25.5%、16.4%，给与公司2020年28倍PE，对应目标价12.04元，维持原有买入-A评级。

■风险提示：1）电商分流影响远超预期；2）毛利率提升不及预期；3）人力、租金成本大幅提升

◆【环保-邵琳琳】维尔利：中标西安餐厨项目，湿垃圾处理蓄势待发

■事件：公司发布中标公告，中标西安市餐厨垃圾资源化利用和无害化处理（二期）社会资本方采购项目，公司将以BOO的特许经营运营模式新建200t/d餐厨垃圾资源化处理系统及相关配套设施。

■订单持续推进，餐厨垃圾处理市占率有望提高。

■湿垃圾处理专家，国内龙头公司。

■“湿垃圾”处置蓝海市场，趁政策东风释能。

■疫情冲击过后，业绩回升迅速。

■投资建议：公司作为城乡有机废物处理龙头，成长性较好，市场空间可期，给予买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为0.51元、0.66元、0.85元，对应PE18.3x、14.3x、11.1x。六个月目标价11.3元。

■风险提示：业务整合风险，项目推进进度不及预期，应收账款余额较高的风险，市场竞争加剧

◆【环保-邵琳琳】高能环境：业绩快速增长，经营现金流大幅提升

■事件：公司发布2020年半年度报告，上半年公司实现营业收入26.23亿元，同比增长26.07%；实现归母净利润2.69亿元，同比增长31.38%；归属上市公司股东的净资产41.14亿元，较上年末增长31.44%，经营活动产生的现金流量净额3.57亿元，较上年同期增长170.29%。

■二季度复产复工及时，环境修复板块收入保持平稳。

■运营项目持续贡献收入，生活垃圾处理板块继续保持较高增速。

■扩大产能加大投资，危废处理板块实现喜人增长。

■上半年经营性现金流大幅提升，新增订单保障未来收入。

■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价20元。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为0.69元、0.89元、1.10元，对应PE24.6x、19.0x、15.3x。

■风险提示：项目推进不及预期，政策变动不及预期，市场竞争加剧

◆【汽车-袁伟】星宇股份：中报业绩靓丽，优质基因造就持续高成长

■事件：公司发布2020年半年报：2020H1，公司实现营收28.79亿元，同比增长6.33%，归母净利润3.91亿元，同比增长15.21%。

■业绩靓丽，受益产品升级、优质项目放量。

■新技术、新订单、新产能，均有亮点。

■在手项目充裕，高增长可持续。

■行业持续升级，星宇具备核心竞争优势。

■投资建议：我们预计2020-2022年，公司归母净利润分别为9.29、11.46以及13.47亿元，对应当前市值，PE分别为45.8、37.1、31.5倍，维持买入-A评级。

■风险提示：乘用车行业销量大幅下滑；新项目进展低于预期

◆【电新-邓永康】璞泰来：产业优势显著，业绩符合预期

■事件：璞泰来公布2020年中报，上半年公司实现营收18.88亿元，同比减少13.3%；实现归母净利润1.97亿元，同比增长减少25.44%；实现扣非归母净利润1.75亿元，同比减少26.84%。

■加快生产基地建设,进一步完善产业链。

■与行业主流企业深度绑定，不断提升国际市场影响力。

■重视新产品和新工艺的技术研发，以差异化、高性价比的产品在细分市场技术优势突出。

■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价135.00元。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为62.93/81.08/106.71亿元，净利润分别为7.86/12.51/14.83亿元，成长性突出；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为135.00元。

■风险提示：国内销量不及预期，政策不及预期。

◆【化工-张汪强】沃特股份：通用改性塑料业务表现亮眼，重庆项目启动建设

■事件：2020上半年，公司实现收入4.90亿元，同比+25.69%；实现归母净利润0.37亿元，同比+123.40%。单二季度，公司实现收入2.97亿元，同比+33.33%，环比+54.13%；实现归母净利润0.33亿元，同比+210.83%，环比+805.77%。

■新材料项目逐步投产，通用改性塑料产品收入大幅提升

■受益5G推广，公司LCP及PTFE持续放量。

■重庆特种材料项目是公司下一亮点。

■投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为0.53、0.60、0.66亿元。

■风险提示：需求不及预期；项目投建不及预期。

◆【电新-邓永康】晶澳科技：中报符合预期，激励落地助力业绩高增长

■中报业绩同比高增，位于预增区间中枢。

■中报业绩提升主要得益于组件出货量增加以及盈利能力提升。

■激励机制落地，有望助力公司业绩持续增长。

■投资建议：维持公司买入-A投资评级，目标价28.00元。我们预计公司2020年-2022年营收分别为251.23、314.63和386.45亿元，收入增速分别为18.8%、25.2%和22.6%；归母净利分别为14.72、19.56和25.83亿元，增速分别为17.6%、32.8%、32.1%；EPS分别为1.09、1.45和1.91元。公司是光伏行业领先企业，回归A股后公司产能与经营规模有望快速提升，维持公司买入-A的投资评级，目标价28.00元。

■风险提示：光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期；原材料成本大幅上涨等。

◆【煤炭-周泰】西山煤电：盈利稳健，有望受益于产业重组

■事件：2020年8月17日，公司发布2020年半年度报告，实现营业收入141.51亿元，同比下降16.43%；归属于上市公司股东的净利润10.84亿元，同比下降14.51%。

点评

■二季度盈利环比微增。

■煤炭产销两旺，价格微幅增长。

■电力业务盈利能力提升，焦炭毛利率相对平稳。

■上半年期间费用降幅明显。

■控股股东吸收合并山煤集团，公司有望受益于产业重组。

■投资建议：预计2020-2022年公司归母净利为17.63/18.60/19.14亿元，折合EPS分别为0.43/0.45/0.47。考虑公司目前估值处于低位，给予“买入-A”评级，6个月目标价5.59元。

■风险提示：宏观经济大幅下行，煤炭价格大幅下跌，大股东合并山煤集团后或与山煤国际存在同业竞争

◆【海外科技-王昕】京东集团：“加速”策略持续兑现

■Q2收入和利润双超预期。

■“加速”策略持续兑现，用户净增创新高。

■超市品类成为1H最大收入品类，带电品类持续领先于行业。

■经营杠杆发力明显，驱动净利率超预期。

■盈利预测及投资建议：维持买入-A评级，12个月美股和港股SOTP目标价分别为79美元和308港币，包括1）京东零售67.6美元/263.6港币（基于1x PEG以及3年盈利CAGR~32%），2）京东物流7.2美元/28.0港币（基于上一轮估值及持股），3）净现金4.3美元/16.7港币。我们看好公司的整体盈利能力稳步提升，市场下沉战略的执行和京东零售及物流的规模效应使得公司的中期增长和盈利前景更清晰。我们预计公司2020/2021年的收入增速分别为27%/22%，调整后净利润分别为150.6亿/226.5亿元,调整后净利率分别为2.1%和2.5%。

■风险提示：市场下沉稀释用户平均年度支出，履约费用率高于预期。

◆【食品饮料-苏铖】恒顺醋业：业绩符合预期，改革持续推进

■事件：公司披露半年报，2020H1公司实现收入/归母净利/扣非后归母净利9.53/1.49/1.33亿元，同比增7.39%/3.63/11.44%，其中Q2增15.12%/3.58%/17.43%（考虑到恒顺商场2019H2并表，该增速有小幅偏差），非经常性损益主要系投资收益以及政府补助，收入与利润基本符合预期。

■醋加速，料酒维持高增。

■不考虑口径调整，规模效应导致毛利率提升，广告和促销投入显著增加彰显渠道进取。

■渠道改革仍在进行中，市场潜力大。

■新管理层上任，改革更上一层楼，期待见效。

■投资建议：预计2020-2022年EPS分别为0.47、0.55、0.64元，维持买入-A投资评级，6个月目标价27.52元，相当于2021年50倍PE。

■风险提示：管理改革不及预期、渠道强势龙头成为新进入者使得行业竞争加剧。

◆【公用-邵琳琳】碧水源：国资入股释放协同效应，模式调整回归技术核心

■事件：公司发布2020年半年报，公司上半年实现营收35.56亿元，同比下降8.5%，归母净利润1.06亿元，同比增长311.31%,扣非归母净利润9015.36万，同比增长329.87%。

■项目管理不断加强，协同效应初步释放。

■订单充足奠定未来成长，转型轻资产拭目以待。

■强化研发投入，技术优势强化竞争力。

■政策逐渐明晰，污水资源化市场可期。

■投资建议：公司作为水处理板块龙头企业，随着融资状况改善和战略优化调整，公司盈利质量有望改善。预计公司2020-2022年EPS分别为0.53、0.66、0.84，对应市盈率分别为17.7倍、14.2倍和11.1倍。买入-A投资评级，6个月目标价11.24元。

■风险提示：项目推进进度不及预期，资源整合效果不及预期，融资改善不及预期

◆【化工-张汪强】苏博特：Q2创上市以来最大单季销售规模，新产线投建助力公司突破产能瓶颈

■事件：2020上半年公司实现收入14.32亿元，同比+3.01%；实现归母净利润1.67亿元，同比+24.52%。

■紧抓国内加大基建契机，公司Q2创上市以来最大单季销售规模。

■多个项目落地或投建，助力公司开拓市场。

■减水剂行业格局持续向好，公司市场份额有望提升。

■拟对检测中心规划新一期员工持股，促进公司持续创新发展。

■投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为4.21、5.07、5.75亿元。

■风险提示：原材料价格大幅上涨；下游需求不及预期

◆【家电-张立聪】公牛集团：Q2收入基本转正，期待智能开关新品上市

■事件：公牛集团公布2020年中报。公司2020H1实现收入41.1亿元，YoY-17.4%；实现业绩8.0亿元，YoY-24.6%。经折算，公司Q2单季度实现收入27.3亿元，YoY-0.7%；业绩6.3亿元，YoY-4.6%。

■Q2收入小幅下滑

■公牛不断扩充SKU，平滑疫情冲击。

■Q2毛利率有所下降。

■网点数量持续提升，进一步深化渠道优势。

■公牛加快智能家居产品布局，智能开关即将上市。

■投资建议：公牛作为转换器、墙开的龙头，不断深化渠道布局，丰富各产线SKU，有望在更多细分领域提升市占率，实现长期稳定增长。我们预计公牛2020~2023年EPS各为3.91/4.64/5.40元，维持买入-A的投资评级。

■风险提示：国内疫情恶化，原材料价格回升，大客户拓展不力

财经要闻在线

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22）境外报告确诊病例较昨日新增82018例，现有确诊病例7677449例，累计报告确诊病例21897970例

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