【天风汽车】新泉股份：成功绑定特斯拉 Q2业绩超预期

来源：学学看汽车

联系人：邓学、娄周鑫

事件

公司发布2020年半年报：2020上半年公司实现营收15.63亿元，同比增长8.0%；归母净利润0.99亿元，同比增长6.2%；扣非归母净利润0.93亿元，同比增长3.7%。20Q2实现营收9.00亿，同比增长29.7%，环比增长35.6%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长71.1%，环比增长100.1%。

点评

20H1产品结构持续优化。公司2020上半年主营业务收入同比增长12.9%至13.90亿元，其中：1）商用车-行业高增&客户拓展：得益于重卡20H1销量同比增长24.0%，公司商用车业务营收同比增长48.6%至4.04亿元；2）乘用车-单车价值持续提升：公司乘用车产品销量同比下降3.8%（仪表板同比下降17.4%，门内护板同比增长70.1%），营收同比增长2.8%至9.86亿（仪表板单价增长27.9%至1595元，门内护板单价增长14.4%至936元）。受益于高毛利率的重卡营收占比提升，毛利率同比增加1.0个百分点至22.9%。三费费用率15.0%，同比增加1.0个百分点，其中：1）由于研发投入和无形资产折旧摊销增加，管理费用率（包含研发）同比增加0.6个百分点至9.1%；2）由于银行贷款利息增加，财务费用率同比增加0.3个百分点至1.3%。最终实现净利率6.2%，同比减少0.2个百分点。

20Q2业绩超预期。公司20Q2实现营收9.00亿元，同比增长29.7%，环比增长35.6%；毛利率22.5%，同比增加1.8个百分点，环比减少1.0个百分点；三费费用率12.8%，同比和环比分别减少0.7和5.2个百分点。最终实现净利率7.1%，同比和环比分别增加1.6和2.3个百分点；实现归母净利润0.66亿元，同比增长71.1%，环比增长100.1%。

客户持续拓展+放量，业绩有望进入快速增长期。除了吉利、上汽乘用车、奇瑞汽车等客户外，公司成功拓展上汽大众NEO、特斯拉Model Y等新车型项目仪表板、副仪表板等项目，并获得了长安福特、比亚迪、广汽蔚来等品牌新能源汽车配套。考虑到Model Y属于豪华车，配套价值更高，假设单车价值较平均单价高25%，约2000元；则我们预计国产21年特斯拉有望为公司新增3亿元营收（预计Model Y为15万辆），营收弹性约为8%。

投资建议

公司凭借性价比+快速响应力不断向上突破重点客户，核心产品单车价值亦不断提升。未来几年，公司业绩有望随特斯拉、大众等客户产品落地进入快速增长期。由于此前对于公司客户放量速度预估较为保守，将公司20-21年归母净利润从2.3、3.1亿元上调至2.4、3.5亿元，对应EPS为0.78、1.13元/股，维持“买入”评级。

风险提示

新客户拓展、新订单放量、经济复苏速度不及预期等。

财务预测摘要

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《新泉股份（603179）：20Q2业绩超预期 成功配套特斯拉》

对外发布时间：2020年08月05日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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