益海嘉里产能闲置大，仍欲IPO募巨资扩充产能

来源：金色光

益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（公司简称：益海嘉里）成立于2001年，是国内最大的农产品和食品加工企业之一，主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。旗下的产品，除了广大消费者都很熟知金龙鱼外，益海嘉里还有“欧丽薇兰”、“胡姬花”、“香满园”等品牌。目前公司正在冲刺创业板IPO。

益海嘉里是新加坡丰益国际集团(以下简称“丰益国际”)在华投资的全资子公司。2006年，丰益国际在新加坡上市后，就有将金龙鱼背后益海嘉里拆分上市的打算。2009年，丰益国际曾计划分拆中国业务的30%，在中国香港申请上市，当时预期上市规模约30亿-40亿美元。但当时香港金融市场动荡，上市计划未能成行。此次创业板注册制大门打开，益海嘉里能否顺利上市？

益海嘉里有着浓厚的外资背景。从益海嘉里的股权结构来看，Bathos公司持有益海嘉里99.99％的股权，丰益国际依次通过WCL控股、丰益中国、丰益中国（百慕达）间接持有Bathos100％权益，因此丰益国际间接持有益海嘉里99.99％的股权。
丰益国际为新加坡上市企业，主要业务分为棕榈及月桂酸油、油籽和谷物、糖及其他业务四大板块，其与旗下控制的其他企业在境内从事同类业务。
业绩方面，2017年至2019年，益海嘉里实现营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元、1707.43亿元，同比增长12.94%、10.82%和2.2%；归母净利润分别为50亿元、51亿元和54亿元，同比增长877.97%、2.53%和5.47%，益海嘉里的巨大体量从数据上看或已经来到了天花板附近，增长逐渐乏力。益海嘉里的加权平均净资产收益率呈现下降趋势，从2017年的10.03%，下降至2019年的8.72%。
在我国，食用油按照品类可分为食用动物油和食用植物油。受产量以及中餐的饮食习惯影响，食用植物油在食用油市场占据主导地位，食用动物油食用占比较低。而食用植物油按照包装方式，又可以可划分为散装油、中包装食用油以及小包装食用油。
从行业整体消费结构看，近年来，由于国家不断出台关于限制散装油销售相关法规、以及居民生活水平、食品安全意识的提高，散装油消费量逐年减少，中小包装食用油消费量得以逐渐上升，占据了食用油市场的主要地位。
益海嘉里在中国小包装食用植物油行业占了最大的市场份额。根据尼尔森数据，按销售量统计，益海嘉里2017年、2018年及2019年的市场份额分别为39.5%、39.8%及38.4%，均远超竞争对手。
在包装面粉市场，2019年益海嘉里的市场份额为29.1%，碾压竞争对手，差不多等于第二名到第四名的合计销售量。
在包装米市场，益海嘉里2019年在中国包装米现代渠道销售量份额为18.4%，位列第一。
对比主要品类市占率（金龙鱼食用油约40%、海天酱油约33%）和净利润方面（益海嘉里55.64亿、海天味业53.56亿），益海嘉里都远高于调味品龙头海天味业。
值得注意的是，2019年益海嘉里的营业收入规模超过1700亿，已经与伊利股份和茅台之和旗鼓相当。如益海嘉里在创业板成功上市，或将成为创业板上规模最大的一家上市公司。作为国内粮油行业巨头的益海嘉里，目前最为缺乏的，可能是业绩增长的空间。盈利能力不出彩，受原材料波动影响
2017年到2019年，益海嘉里的毛利率分别为8.42%、10.21%和11.40，而同期同行业上市公司道道全的毛利率分别为10.8%、12.48%、9.18%，京粮控股的毛利率分别为9.3%、8.96%、8.42%，金健米业的毛利率分别为10.4%、11.51%、7.59%，克明面业的毛利率分别为22.79%、23.63%、24.59%，西王食品的毛利率分别为35.59%、36.6%、32.84%，上述五家公司的毛利率均值分别为17.78%、18.64%、16.52%。益海嘉里在其中只能算是中等偏下水平，距离行业平均值尚有一段距离。
2017年、2018年和2019年，公司资产减值损失与信用资产减值损失合计分别为26821万元、109170万元及213528万元，2018年、2019年增长较大主要因为存货跌价损失的增加。这些主要是因为2018年第四季度大豆价格处于高位，同时受非洲猪瘟疫情等因素影响，国内豆粕需求下降，2018年四季度及2019年上半年豆粕等饲料原料产品价格下跌，益海嘉里2018年、2019年对相关存货计提了存货跌价准备。
值得注意的是，2020年在采购端，由于原材料中大豆、棕榈油主要采购自境外，虽然短时间内可以通过期货保值，但考虑到全球疫情长期发展，暂时未见明显好转，益海嘉里的境外采购可能也会受到一定影响。

公司本次IPO预计募集资金为138.7亿元，在同批报送的企业中排名第一。这些募集资金，主要是为19个厨房食品项目提供融资，包括综合项目、食用油、面粉和调味品等，涉及黑龙江、河北、山东、山西、甘肃、重庆、云南、安徽、浙江和广东等10个省份和12个市，总计投资额为178.9亿元，77%的资金源自此次上市募资。
具体来看，益海嘉里本次募资主要用于投资和建设青岛、昆明、潮州等地的加工公司，所投资的项目均围绕主营业务厨房食品开展，包括食用油、大米、面粉、调味品等领域，目的是扩充产能。
2019年，益海嘉里除小麦加工产能利用率维持在80%以上外，中小包装、精炼、压榨、水稻加工产能利用率基本都维持在50%-60%。
然而，从公司财务状况看，2017年末、2018年末和2019 年末 ，益海嘉里的货币资金余额分别是3894167万元、6605368万元和6461197 万元，何账上躺着几百亿现金，还要募资138.7亿元？
从负债方面看，2017年至2019年，益海嘉里资产负债分别为58.2%、63%和59.9%，在同业之中处较高水平。总体负债规模从2017年的794亿元增长到2019年的1022亿元。公司短期借款从547亿元上升到734亿元，增长34%，因此募投或能改善负债状况，但是公司产能利用率并未饱和，益海嘉里是否率先考虑“去产能”，才是更加合理的选择？

另一个值得注意的是，益海嘉里还发生过多起安全生产事故，2019年12月13日，益海嘉里上海市浦东新区高东工厂的部分仓库发生火灾，消防部门在接到报警后立即赶赴现场组织扑灭。本次火灾未造成人员伤亡，也未殃及生产车间。
2020年7月1日，上海市浦东新区应急管理局对嘉里特种油脂（上海）有限公司（以下简称“上海特种油脂”）出具《行政处罚决定书》，本次事故为较大火灾事故，事故造成直接经济损失约2884万元，对上海特种油脂处以罚款60万元。
此外，2015年3月17日，距离此次浦东新区火灾现场不远的益嘉物流上海配送中心仓库也曾发生一次火灾，起火建筑为彩钢板单层的仓库，存放的是金龙鱼食用油。追溯到更早的2015年5月22日，位于山东烟台的益海(烟台)粮油工业有限公司也发生过火灾，益海嘉里的安全生产方面是否也存在一些问题，尚需公司做出更多明确的解释。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。