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来源：东吴研究所
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投资评级：增持（维持）
事件1
宁德时代于7月17日发布非公开发行股票的公告，本次定增共发行1.2亿股普通股，募资总额为197亿元。
事件2
7月16日，宝马集团表示与Northvolt签订了动力电池长期供应合同，合同金额约20亿欧元（约合人民币160亿元），新订单将从2024年开始履行，届时Northvolt的Skelleftea工厂计划扩大产能。
投资要点
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宁德时代本次定增共募集197亿元，其中125亿元将用于2018年以来公布的三个扩产项目，分别为：湖西锂电池扩建项目(40亿元)、江苏时代动力及储能项目三期(55亿元)、四川时代动力项目一期(30亿元)。按照设备占总投资额的80%估计，此次定增扩产所对应的设备投资额达100亿，预计资金到位后扩产项目将正式启动。
宁德时代扩产提速是行业风向标，有望引领行业扩产新周期。2020年2月，宁德时代公布新增车里湾100亿投资项目，总设计产能约45GWh，其6个锂电池生产基地产能规划总计接近300GWh，新增产能规划达230GWh。其中德国基地扩产规划存在超预期空间，我们判断未来几年CATL新增产能有望达300GWh以上，对应设备投资近600亿元。
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7月16日，宝马宣布与瑞典Northvolt签订了一份20亿欧元（约合159亿元人民币）的电池供应合同。Northvolt成为继CATL和三星SDI之后，第三家助力宝马电动车上路的动力电池厂。Northvolt在波兰、瑞典和德国有四个电池生产基地，其中为宝马提供电池的是瑞典Skelleftea工厂。该电池厂将于2021年投入运营，并于2023年规划产能32GWh，从2024年开始为宝马提供电池。该厂远期产能规划达150GWh，对应设备投资额300亿。除宝马外，Northvolt还与大众在德国成立合资公司，规划16GWh产能，预计将于23年投产，未来还将将扩建至24GWh，产能的长期持续扩张利好打进其供应链的设备商。
先导智能已于2019年与Northvolt签订战略合作框架协议。凭借优越的技术水平以及战略合作关系，我们预计先导可以获得Northvolt中道卷绕机和后道化成分容检测环节的绝大多数订单（占比整线的40%以上），卷绕机和后道化成分容检测设备或无其他竞争对手参与。
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随着疫情减弱，全球新能源汽车政策支持力度持续超预期。国内2020年补贴方案延长2年略超预期。国外欧洲碳排放考核正式执行，德国6月初补贴加码50%，法国荷兰补贴政策不断落地，后续其他国家有望跟进，政策存在持续超预期可能。2025年大众、奔驰等巨头计划达到15-25%电动化率目标，全球电动化趋势已势不可挡。我们预计今年三季度将迎来电动车行业拐点，至2025年电动车行业将开启8-10倍增长，CAGR达35-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。根据高工锂电预测，到2023年，全球电动汽车对电池的需求将达406GWh，而供应预计为335GWh，短缺约18%，到2025年这种情况将恶化，供应短缺约40%。电池厂加速扩产，设备环节将是电动车产业链中最早兑现的环节。
投资建议
特斯拉及大众、宝马等车企引领全球电动化加速，电池供需缺口持续扩大，市场迎来新一轮动力电池产能扩张周期，设备公司有望在订单和盈利迎来拐点的同时估值上升，我们预计锂电设备行业将迎戴维斯双击，建议关注【杭可科技】、【先导智能】、【赢合科技】。
风险提示
电动车销量不及预期，下游扩产进度不及预期。
正文
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宁德时代本次定增共募集197亿元，其中125亿元将用于2018年以来公布的三个扩产项目，分别为：湖西锂电池扩建项目（40亿元）、江苏时代动力及储能项目三期（55亿元）、四川时代动力项目一期（30亿元）。按照设备占总投资额的80%估计，此次定增扩产所对应的设备投资额达100亿，预计资金到位后扩产项目将正式启动。
图1：CATL此次募集资金用途
宁德时代扩产提速是行业风向标，有望引领行业扩产新周期。2020年2月，宁德时代公布新增车里湾100亿投资项目，总设计产能约45GWh，其6个锂电池生产基地产能规划总计接近300GWh，新增产能规划达230GWh。其中德国基地扩产规划存在超预期空间，我们判断未来几年CATL新增产能有望达300GWh以上，对应设备投资近600亿元。
图2：宁德时代各大基地产能统计
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7月16日，宝马宣布与瑞典Northvolt签订了一份20亿欧元（约合159亿元人民币）的电池供应合同。Northvolt成为继CATL和三星SDI之后，第三家助力宝马电动车上路的动力电池厂。Northvolt在波兰、瑞典和德国有四个电池生产基地，其中为宝马提供电池的是瑞典Skelleftea工厂。该电池厂将于2021年投入运营，并于2023年规划产能32GWh，从2024年开始为宝马提供电池。该厂远期产能规划达150GWh，对应设备投资额300亿。除宝马外，Northvolt还与大众在德国成立合资公司，规划16GWh产能，预计将于23年投产，未来还将将扩建至24GWh，产能的长期持续扩张利好打进其供应链的设备商。
先导智能已于2019年与Northvolt签订战略合作框架协议。凭借优越的技术水平以及战略合作关系，我们预计先导可以获得Northvolt中道卷绕机和后道化成分容检测环节的绝大多数订单（占比整线的40%以上），卷绕机和后道化成分容检测设备或无其他竞争对手参与。
图3：Northvolt各大基地产能统计
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随着疫情减弱，全球新能源汽车政策支持力度持续超预期。国内2020年补贴方案延长2年略超预期。国外欧洲碳排放考核正式执行，德国6月初补贴加码50%，法国荷兰补贴政策不断落地，后续其他国家有望跟进，政策存在持续超预期可能。2025年大众、奔驰等巨头计划达到15-25%电动化率目标，全球电动化趋势已势不可挡。我们预计今年三季度将迎来电动车行业拐点，至2025年电动车行业将开启8-10倍增长，CAGR达35-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。根据高工锂电预测，到2023年，全球电动汽车对电池的需求将达406GWh，而供应预计为335GWh，短缺约18%，到2025年这种情况将恶化，供应短缺约40%。电池厂加速扩产，设备环节将是电动车产业链中最早兑现的环节。
图4：欧洲补贴政策持续超预期，电动化率有望快速提升
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特斯拉及大众、宝马等车企引领全球电动化加速，电池供需缺口持续扩大，市场迎来新一轮动力电池产能扩张周期，设备公司有望在订单和盈利迎来拐点的同时估值上升，我们预计锂电设备行业将迎戴维斯双击，建议关注【杭可科技】、【先导智能】、【赢合科技】
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电动车销量不及预期，下游扩产进度不及预期。
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东吴机械研究团队荣誉
2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名
2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名
2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名
2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖）
机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。
周尔双 高级分析师（锂电设备，半导体设备，光伏设备，工程机械，智能制造，电梯）
英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。
朱贝贝 研究助理（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备，智能制造）
武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。
黄瑞连 研究助理（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯）
上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。
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