晨会0714｜二次疫情是否会终结美股牛市？|中信证券_新浪财经

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海外策略｜二次疫情是否会终结美股牛市？

年初至7月10日SPX仅略跌1.4%，主要是美国财政与货币政策双宽松带来超额流动性以及V型反弹预期带来风险偏好的提升导致的。而6月中旬以来美疫情再次反弹，合计占美国GDP比例46.6%的16个州已暂缓经济重启计划。现今居民就业修复前景并不乐观、企业破产困境仍存，而SPX动态估值仍处于21.8倍历史高位，-21.2%的全年EPS增速预测可能仍存在较大下修空间。若二次疫情爆发使得美国经济重启进程停滞，最差情形下居民/企业大量破产，将使得银行体系收入端与资产端持续承压且失去为实体经济与非银体系输出流动性的能力。在此背景下，6月上旬以来美股脆弱的“平衡”格局或将被打破。

风险因素：1）二次疫情超预期爆发；2）中美摩擦升级。

秦培景｜中信证券A股策略首席分析师

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策略｜股强债弱，负债驱动资金流向权益市场转移：A股市场投资者行为专题

近期利率中枢在较低的绝对水平以较快的速度抬升，持有的静态票面较低，资本利得进一步降低收益，基础资产为固收的理财、基金、信托等收益不佳。另一方面，此消彼长，股市赚钱效应逐步从核心资产向更大范围扩散，在理财产品净值化之后，理财在居民眼中的刚兑性进一步降低，股强债弱的局面促使投资者有动机降低固收类投资的配置需求，预计流出的资金将以权益类理财、基金或个人投资股市的形式流入权益市场。总体估算Q3月均由固收类基金和理财流入的规模约为950~1050亿元，市场热度允许的前提下，未来12个月，预计居民存款搬家的天花板在3500~6500亿/月，但是节奏和实际流入将取决于同期的市场行情。

风险因素：基于历史情况的测算不能反映投资者实际风险偏好；基于理财基础资产分类的测算不能完全对应资金的实际投向比例。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜人民币升值能否持续？三大因素是关键

7月初以来，人民币汇率在经历了近一个月的震荡调整后出现了明显走强，上周四人民币即期汇率重回“7”以内。如何看待近期的人民币走势，人民币升值的趋势能否持续？对于这一问题，我们认为有三大关键因素的影响不容忽视，本文也将围绕这三大因素给出我们对于后续人民币汇率走势的看法。

王喆｜中信证券化工行业首席分析师

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化工｜抗衰老保健品NMN，千亿市场未来可期

NMN是一种抗衰老保健产品，具有无毒高效优点。在经济增长和人口老龄化背景下，预计我国未来具有千亿市场空间。当前NMN市场主要由日本、美国、香港三家企业主导，我们认为率先布局的境内企业未来有望具有综合竞争优势，建议关注上周子公司发布新品的金达威等。

风险因素：相关产品技术泄漏的风险，相关公司产品开发进度不及预期的风险，NMN市场拓展不及预期的风险。

李超｜中信证券有色钢铁行业首席分析师

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有色｜供给端扰动增加，持续推荐铜铝及新能源板块

供给端扰动刺激金属价格上涨，需求回暖预期下铜铝价格有望保持强势，锂钴价格有望触底回升。当前时点持续推荐铜铝和新能源金属板块：1）铜铝板块中具有产量增长和业绩弹性大的标的；2）新能源金属板块中的产业链龙头和低估值标的；重点推荐洛阳钼业、云铝股份、紫金矿业、江西铜业和赣锋锂业。

风险因素：疫情影响下游消费回暖不及预期，金属价格波动的风险。

祖国鹏｜中信证券煤炭行业首席分析师

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煤炭｜短暂调整过后，板块估值修复有望加速

煤价上涨后维持高位，年初以来均价虽然整体弱于去年，但港口时点煤价已高于去年同期，处于边际改善过程中，业绩预期存在向上修正空间。尽管板块短期跑输指数，但优质公司估值提升逻辑并未破坏，继续看好龙头公司反弹动力。

风险因素：宏观经济增速放缓影响煤炭需求。进口、安监等政策再度放松。

杨泽原｜中信证券计算机行业首席分析师

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光云科技（688365）：

电商SaaS新军拓展升维

公司为电商SaaS新军，盈利能力领先业内，平台优势明显。公司未来计划1）通过多平台拓展+产品自研外延，巩固中小电商基本盘；2）通过产品升维+营销发力，发掘大型电商ERP市场。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险因素：中小电商SaaS产品多平台拓展不及预期；淘系平台客户ARPU值提升不及预期；快麦ERP产品销售渠道及客户拓展不及预期。

王兆宇｜中信证券量化策略首席分析师

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量化｜中报期临近，回避业绩与高估值不匹配的行业：配置组合动态更新2020年7月

宏观角度，经济增速下行继续有利必选消费，风险偏好提升增配TMT，且趋势上两板块依旧较强。估值分化下，业绩估值比价策略难有较好表现，但中报前的估值修复下仍具备短期机会，建筑、房地产行业性价比较高。短期风格扰动后，行业表现的技术特征不明显。我们认为，科技与消费风格未发生改变，但中报期临近，需规避估值过高、且与实现业绩不匹配的行业。

风险因素：模型风险；宏观、行业政策重大调整；市场预期大幅波动。

刘正｜中信证券交通运输行业首席分析师

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宏川智慧（002930）：

“宏”图大展，海纳百“川”

石化仓储需求稳定增加而供给受环保监管几无增加，化工仓储行业迎来中期景气上行阶段。宏川智慧储罐区域优势明显、服务品牌行业领先，每年储罐租金几乎保持上涨，未来计划通过持续优质的收购及整合，实现业绩较快增长。考虑到上半年公司新增较多产能，未来4个季度有望实现高速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：石化行业景气大幅下行；发生石化安全事故；并购整合不及预期；行业竞争加剧。

刘海博｜中信证券机械行业首席分析师

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青鸟消防（002960）：

政策春风来袭，消防电子龙头振翅高飞

我们预计公司2020/21/22年实现归母净利润分别为4.4/5.5/6.8亿元，2020-2022年CAGR为24.8%，同时结合公司行业龙头地位，给予公司2021年25倍PE估值，对应目标价57.5元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：市场竞争加剧；公司新业务领域拓展不及预期。

罗鼎｜中信证券建筑&水泥行业首席分析师

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天山股份（000877）：

2Q20新疆、江苏较好景气，表现略超预期

半年报业绩预计同比持平，剔除公允价值变动影响同比+6.3%，表现略超预期。考虑需求高景气下新疆水泥价格有望维持高位，江苏市场继续提供稳健盈利，以及公司转让熟料产能指标增厚业绩，我们上调2020-2022年净利润预测至21.5/23.5/25.9亿元，对应EPS预测为2.05/2.24/2.47元，现价对应PE为8.8/8.1/7.3x。考虑到中期内行业盈利趋稳下带来估值提升，以及公司未来或受益母公司整合推进，我们上调目标价至19.33元，维持“买入”评级。

风险因素：基建及地产需求复苏不及预期；区域错峰置换协议破；母公司整合进度不及预期等。

王喆｜中信证券化工行业首席分析师

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新宙邦（300037）：

多点开花，业绩超市场预期

从目前情况看，公司四大板块中，氟化工维持快速提升态势、电容器化学品发展稳固、电子化学品正处在即将放量的时点，电解液业务长期空间具有较高确定性，我们坚定看好公司完善的业务布局和成长属性。上调公司2020-22年净利润预测为4.72/6.17/8.13亿元（原预测2020-21年归母净利为4.47/6.03亿元），上调目标价至82.5元（对应2021年55倍PE），维持“买入”评级。

风险因素：欧洲电动车市场受到疫情严重冲击，新项目推进不及预期。

李鑫｜中信证券轻工制造行业首席分析师

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中顺洁柔（002511）：

中报业绩超预期，经营趋势有望延续

Q2经营超预期，产品结构持续升级，浆价低位震荡仍将延续，口罩业务增厚业绩，预期毛利率、净利率稳中有升，上调2020-22年EPS预测至0.69/0.81/0.92元（原预测：0.60/0.71/0.81元），维持“买入”评级。

风险因素：原材料价格波动；新品销售、渠道拓展、产能投放不及预期等。

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

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招商积余（001914）：

好赛道上好选手，高拓展伴高成长

蓝海赛道之下的中国核心资产，轻重分离塑造的百年成长品牌。我们认为，招商局率先在业内完成地产开发和服务的轻重分离，并透过业内最具市场声望的中航物业，重塑了具备百年声望的积余品牌。在这一宽广的赛道，我们相信公司将持续又好又快发展。我们维持公司2020/21/22年EPS为0.61/0.84/1.10元/股盈利预测，维持39.65元/股的目标价，维持“买入”的投资评级。

风险因素：公司毛利率恢复的不确定性。