有色｜供给端扰动增加，持续推荐铜铝及新能源板块

来源：中信证券研究

文｜李超 商力 敖翀

供给端扰动刺激金属价格上涨，需求回暖预期下铜铝价格有望保持强势，锂钴价格有望触底回升。当前时点持续推荐铜铝和新能源金属板块：1）铜铝板块中具有产量增长和业绩弹性大的标的；2）新能源金属板块中的产业链龙头和低估值标的；重点推荐洛阳钼业、云铝股份、紫金矿业、江西铜业和赣锋锂业。

2020年7月13日，CS有色金属指数上涨5.09%，板块内10家公司涨停，其中Wind钴矿指数上涨5.79%，锂矿指数上涨4.90%，中信铜行业指数上涨6.33%，铝行业指数上涨3.53%。我们点评如下：

▍低库存下供给扰动蔓延，铜铝价格持续性强劲。

截至7月10日，国内铜的期货库存为13.7万吨，铝社会库存为65.4万吨，均处在历史低位。受以下因素，1）Antofagasta旗下智利Zaldivar铜矿的工人投票决定于7月15日举行罢工，2）嘉能可旗下KCC铜钴矿出现新冠感染病例，3）铝新增产能滞后，库存仍处在下降通道，铜铝供给的扰动影响在扩大，看好铜价突破6800美元/吨，铝价维持14000元/吨以上的带来的电解铝宽利润区间。

▍锂钴价格触底反弹，板块基本面改善具备高确定性。

国内碳酸锂报价上涨验证下游消费回暖。刚果（金）疫情造成钴上游供应不确定性增加，国内电解钴价格跳涨。下半年随着下游新能源汽车消费复苏，需求端对钴锂价格支撑作用将逐步显现，钴锂价格有望触底回升。同时全球新能源汽车产业保持高景气，钴锂上游供应则维持收缩态势，供需平衡的修复料将推动板块保持强劲走势。

▍持续推荐铜铝板块和新能源金属板块。

铜铝价格连续突破近期新高，三季度料将维持强劲，铜铝公司的盈利能力大幅改善，目前时点铜铝板块股票仍处于历史估值中枢以下。推荐具有产量增长逻辑和业绩弹性大的标的。新能源金属板块延续两条投资主线：1）受益于全球电动车行业高景气的产业链龙头标的；2）具备业绩改善逻辑的低估值标的。

▍风险因素：

疫情影响下游消费回暖不及预期，金属价格波动的风险。

▍投资策略：

供给端扰动刺激金属价格上涨，需求回暖预期下铜铝价格有望保持强势，锂钴价格有望触底回升，当前时点持续推荐铜铝和新能源金属板块。围绕以下两条投资逻辑：1）铜铝板块中具有产量增长和业绩弹性大的标的；2）新能源金属板块中的产业链龙头和低估值标的；重点推荐洛阳钼业、云铝股份、紫金矿业、江西铜业、赣锋锂业。

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