【民生研究】周观点汇总：6月份PMI超预期，市场风格将从明显偏向成长向价值成长平衡切换|疫情_新浪财经

原标题：【民生研究】周观点汇总：6月份PMI超预期，市场风格将从明显偏向成长向价值成长平衡切换来源：MS研究

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置【民生证券研究院】周观点汇总访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

民生宏观策略周观点

宏观 | 解运亮 18911895931

策略 | 杨柳 18510626525

宏观观点

疫情冲击：经济走出低点走上复苏道路。一季度经济降幅创历史记录，确认了疫情的冲击。随着疫情逐步得到控制，中国经济正在沿着“生产修复-信心重建-需求恢复”的路径逐步复苏。

政策取向：货币财政政策靶向性将提升。上半年，逆周期调节力度明显加大，但要注意，疫情应对期间的支持政策具有阶段性。下半年，政策靶向性将提高，财政政策继续侧重支持基建和新型城镇化，货币政策体现总量适度结构发力。

复苏节奏：主要指标呈现稳步复苏特征。基准情形下，北京等地第二波疫情将在短期内得到控制，工业基本正常化可于二季度末完成，服务业正常化可于三季度完成，全年GDP可达到2%以上。

全球对比：中国经济的相对优势将凸显。疫情目前仍在全球蔓延，将对全球经济造成巨大打击。美国前期激进复工导致疫情反弹，美国经济真实基本面比数据显示的更差，中国经济的相对优势凸显。

策略观点

我们策略团队认为：6月份PMI超预期，市场风格将从明显偏向成长向价值成长平衡切换。

核心观点：

6月30日财新PMI公布，实际值51.2远高于预期的50.5，经济二季度转正、三季度加速是极大概率事件，在此推动下价值股明显补涨。6月11日北京疫情发生后至6月末，创业板累计上涨远超上证50，风格分化走向极致，虽然6月18日陆家嘴论坛对经济复苏的定调已经明显偏积极，但市场对价值股的兴趣直到6月30日财新PMI数据公布当天才明显点燃。结合6月份基本面数据，经济在二季度转正、三季度加速是极大概率事件，价值股的确定性明显提升。市场风格开始从极度偏向成长向价值股补涨调整。

价值股补涨过程中两市成交量扩大，创业板也未发生明显回调，市场风格将趋于平衡而非走向另一极端。值得注意的是从本周剩余几天的情况来看，本轮价值股补涨过程一是伴随着大量增量资金入场：两市成交量持续放大，本周五提升至1.17万亿元；二是创业板并未发生明显回调，反而上涨了1%。这意味着这波价值股行情并非走向另一个极端的风格切换，而是风险资产整体的全面上涨。

本轮“牛市”增量资金主要来自新发基金和外资，也决定了市场风格将趋于平衡。复盘2013-2015年的牛市行情，2013年-2014年7月行情明显偏向创业板，2014年7月至2014年12月上证综指优于创业板，随后进入全面牛市，目前的行情类似全面牛市前的第二阶段。本轮行情有一大特色，即新发基金和外资流入是市场主要增量资金来源，居民也更偏向通过基金间接入市，这意味着市场的波动率大大降低，时间上的可持续性要更强，大概率不会出现疯牛行情，另外机构资金相比散户再风格配置上也会更加均衡，有利于市场最终走出波动率较低的长牛行情。

本周北上资金保持净流入，共流入288.6亿元。加仓规模较高的个股有泸州老窖、平安银行、三一重工、隆基股份、潍柴动力等，减仓规模较高的个股有五粮液、蓝思科技、华友钴业、京东方A、药明康德等。

本周产业资本减持规模较高的个股有龙蟒佰利、欧菲光、沃森生物、比亚迪、万孚生物等。

公司深度报告

【民生电子】王芳 18916064780

【民生电子】金宏气体深度报告：大陆民营气体龙头，国产替代正当时

行业深度摘要

建材 | 杨侃 18611567286

2020中期投资策略报告：地产韧性，基建政策加码，水泥或持续景气

建材行业2020年下半年投资策略

1、行业观点：错峰限产格局好，地产韧性，基建政策加码在即，水泥板块有望持续景气。

（1）水泥产量：下游复工好，2020年5月全国产量月度同比增速8.6%，高于2019年5月1.4个百分点；

（2）水泥价格：年初至今价格下行，4月中旬触底反弹（西南、西北、中南表现较好）；

（3）下游需求：2020年3月份以来地产基建增速均开始反弹；

（4）水泥的供给：淘汰落后产能力度减小，水泥产能主要受错峰限产影响；

（5）重点公司：行业龙头海螺水泥，弹性最大冀东水泥，PE最低上峰水泥（维权），PB最低天山股份。分区域看，西部大开发关注天山股份，中部崛起关注华新水泥，粤港澳大湾区关注塔牌集团。

2、个股观点：推荐海螺水泥，华新水泥，塔牌集团和东宏股份。

详情请见深度报告。

石化 |杨侃 18611567286

2020中期投资策略报告：原油供需边际改善，关注油服、PDH及长丝等

石化行业2020年下半年投资策略展望

2020年下半年原油供需边际改善有望持续，我们判断以布伦特40美元/桶为中枢震荡为主。预计Q2油价低于去年同期水平，上游石油开采和中游石油化工Q2业绩同比下降，而油田服务业务主要受益于石油公司资本开支的增加，受油价短期波动影响较小，建议关注中海油服、海油工程。PDH盈利持续向好，建议关注卫星石化、东华能源。长丝盈利回暖，建议关注恒力石化、桐昆股份。标准升级带来高成长个股，建议关注龙蟠科技。关注当前低估值的行业领军公司，中国石油（0.64倍PB）、中国石化（0.69倍PB）。

详情请见深度报告。

风险提示：宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。

2020年7月组合精选重点财务数据

资料来源：WIND，民生证券研究院（周涨跌幅区间为6月29日-7月3日）

行业周观点汇总

计算机 | 强超廷 13818809102

市场情绪快速转暖，持续看好金融IT景气度提升

整体观点：1）市场情绪快速转暖，持续看好金融IT景气度提升。本周行业成交额超过万亿，明显高于前五个月平均水平。成交金额的提升带来券商盈利能力的增加，进而券商IT开支也将有所增加，同时部分金融IT企业的券商开户导流等业务直接受益于市场情绪转暖。我们持续看好市场情绪快速回升下，金融IT领域领军企业表现。2）中报披露临近，紧抓业绩高确定性细分及重点标的。第一，重点关注新基建高景气细分业绩确定性。5G普及、新基建成为政策重点，叠加未来几年腾讯、阿里、百度都将在IDC等领域进行百亿级别的投资的，IDC、服务器等领域景气度较高，看好相关领域重点企业业绩高增长，重点标的宝信软件、浪潮信息；第二，金融IT重点企业业绩有望高增长。市场情绪转暖、券商IT开支增加+市场交易量放大情况下，金融IT核心企业有望取得较好业绩表现，重点标的恒生电子、同花顺、长亮科技、神州信息。

建议关注：

金融IT：恒生电子、长亮科技、神州信息、同花顺

信息技术创新：中国软件、中国长城、太极股份、诚迈科技、东方通、神州数码

云计算：浪潮信息、用友网络、石基信息、宝信软件

远程办公：泛微网络、金山办公

网络可视化：恒为科技、中新赛克、迪普科技

超高清：当虹科技、淳中科技

车联网：中科创达、千方科技

医疗IT：卫宁健康、创业慧康、久远银海

信息安全：启明星辰、深信服、绿盟科技

工业互联网：用友网络、东方国信、宝信软件

医药 | 孙建 13641894103

板块普涨，关注成长性更强的 CXO和API板块

短期内持续关注后疫情时代下“枢纽性”和内需驱动型板块的成长确定性。结合全球化思维（特别是海外疫情蔓延中所暴露的我们在基础医疗投入不足的问题，这个可能会带来医药新基建的加大投入），优选医药板块中景气度提升的细分领域，如新基建相关的医疗器械、特色原料药板块，及长期受益于内需提升的创新药、血制品、医药外包等细分领域持续值得布局。结合公司质地、板块景气度和估值情况，我们推荐：康弘药业、凯莱英、药明康德、泰格医药、普洛药业、仙琚制药、天宇股份、复星医药、华兰生物、康泰生物、我武生物、凯普生物、金域医学、迈瑞医疗、万孚生物、成都先导等。中期看好“补短板”叠加供给侧产业升级下的医药投资主线，长期对医药持续乐观，看好国内产业升级过程中龙头公司的优势强化。

教育 | 强超廷 13818809102

大山教育IPO，培训下游需求高景气

本周关注区域性K12培训品牌大山教育即将上市，港股教育板块再添培训标的。公司作为郑州区域性教育培训机构，营收于2019年接近4亿，过去3年营收复合增速超过30%。一方面说明K12培训需求的高景气，另一方面说明教材导致的教育区域壁垒仍旧存在。

此外，即将进入中报期，我们推荐关注业绩确定性高和下游高景气度持续的教育信息化和培训板块。教育信息化板块推荐佳发教育，建议关注新开普；K12培训板块推荐立思辰，建议关注昂立教育、新东方在线（HK）；职教板块推荐中公教育，建议关注希望教育（HK）、中教控股（HK）、民生教育（HK）、中汇集团（HK）。

社服交运 | 顾熹闽 18916370173

中国免税行业的成长边界与竞争格局变化

（1）免税：行业中长期逻辑未变，政策放松预期强烈。首推中国国旅，同时推荐格力地产（拟收购珠海免税集团）。机场受制于疫情影响，客流受挫致短期业绩承压，但上海机场、白云机场中长期逻辑未变，非航免税租金收入确定性强，建议等待合理估值水平，或国内外疫情平稳布局，推荐上海机场。

（2）快递&供应链：推荐顺丰控股，短期电商件持续放量，中长期供应链业务有望为其带来第二增长曲线，同时推荐低估值，高分红的厦门象屿；

（3）关注低估值&困境反转的航空、酒店板块。

有色 | 方驭涛 15021817583

新能源复苏看好钴锂，贵金属长期配置不变

美国就业实际情况或不及预期：1）调查时滞：非农调查时间为上半月，未能反映月底疫情二次爆发影响；2）就业结构不乐观：暂时性失业人数环比下降444万人，或为新增就业主要贡献，但永久性失业增加了61.9万人。短期黄金交易逻辑仍为美国经济弱势以期待更多刺激政策，经济复苏以后交易逻辑将逐步转换为通胀预期。看好疫情稳定后的通胀预期回升，而利率将在相当长时间内维持低位，实际利率有望保持低位，持续看好贵金属配置价值。推荐山东黄金、紫金矿业、银泰黄金、盛达资源（维权）、恒邦股份。